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我們公司新聘請了一位基金經理，是學霸型的，中科大的本科，北大的研究生，北京大學的經濟學博士。

今天晚上我請他吃飯，在聊投資的問題。

他是典型的巴氏投資者，甚至可以叫做是格式投資者。

常常看我文章的人知道，格式投資是指巴菲特的老師格雷厄姆提倡的投資方法：

1、買股票就是買公司；

2、股票的買入價格應該大幅低於清算價值（有一系列的標準）；

3、建立足夠分散的投資組合來抵抗風險。

對於第二條，公司的買入價格應該大幅低於清算價值這個問題上，格雷厄姆提出了一系列的量化指標：

1、收益價格比（earnings to price ratio，就是市盈率PE的倒數，1/pe）是AAA級債券收益率的2倍。

2、股票市盈率（PE）在過去5年中低於所有股票平均市盈率的40%。

3、股息收益率大於AAA級債券收益率的2/3.

4、股票價格<有形資產賬面價值的2/3.

5、股票價格<流動資產淨值（net current asset value，NCAV）的2/3.流動資產淨值等於包括現金在內的流動資產減去流動負債。

6、債務權益比例（賬面價值）必須小於1.

7、流動資產>流動負債的2倍。

8、總負債<淨流動資產的2倍。

9、過去10年中每股收益（eps）的歷史增長率大於7%。

10、過去10年盈利下降的年份數不超過2年。

當然巴菲特對這些指標都做了很多修改，並且可以簡單的一句話概括他的投資理念：合理價格買入優秀公司。

格雷厄姆的這10個標準下來，全世界絕大多數的股票都被排除在外，目前我們比較熟悉的市場裡面，可能只有港股依然存在有這樣的股票，但是也不會太多。

我們的新基金經理就是這樣的一個投資理念。

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因為他的投資範圍港股會比較多，所以不免就會提到局勢。

其實局勢目前有一些向好的跡象，比如最近達成了一個mini deal，這種小型協議我的理解就是，單純看協議本身，其實並沒有太多的實質性內容，但是這種關係的緩和，並且為未來留下了更多希望的空間，這個其實很重要。

這是外資持有中國債券規模的變化情況，最近連續7個月攀升，而且規模也達到了2.12萬億人民幣。

看起來好像很高，再加上外資持有A股目前也達到了1.65萬億人民幣，加起來外資持有有接近4萬億人民幣的資產。

但是其實和美國比起來，還差距甚遠。

僅僅我們就持有美債超過1.1萬億，是接近8萬億人民幣的規模，全世界各國都持有美股的大規模市值，很多國家的養老金在全球資產配置的時候，美股佔比第一。

相反就A股港股等中國資產而言，全世界配置的比例還很低。

如果中美的關係緩和，全世界對中國的投資信心上升，我相信外資對中國資產的買入還會加大力度。

因為現在全球有超過20萬億的負利率資產，而中國的國債年化收益率都有3.1%上下，對於負利率資產來說，這種幾乎不可能違約的資產應該是具有很好的吸引力的。

再比如現在港股還有大量每年派發6%-12%股息的公司，A股也有大量每年派發4%-7%股息的公司，這些公司裡面也有很多是非常好的公司，對於這些負利率資產來說，也是很有吸引力的。

我們現在能夠看到外資一直不遺餘力的買入A股的好公司，比如茅臺五糧液啊，格力美的，國旅上機，平安招行等等，這個力度我估計不會下降，如果中美關係緩和，這種力度還會加大。

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因此我認為長期來看，全世界對中國資產的配置是不夠的。

如果我們未來十年以後，成為全世界經濟的重心，中國資產有完全重估值的機會，這是今天晚上聊的另外一個話題，這裡就不深入了。

當然我們國內絕大多數人的資產目前主要在房地產，對於股票的配置也是不夠的，長期下來看的話，存量資產房地產是大頭已經不能改變了，不過對於增量資產，也就是新賺的錢，未來在股市上配置的比例是會比過去高的，這一點在我平時的接觸中，感受比較深。

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