上週，A股上市公司相繼釋出三季報業績預告，其中電子板塊共披露25家，披露率10%左 右。

深南電路業績超預期

公司預計 2019 年前三季度實現歸母淨利潤 7.80~8.75 億元，同 比增長 65%~85%；其中 Q3 單季度實現歸母淨利潤 3.09~4.04 億元，同比增長 61%~110%。公司訂單相對飽滿，產能利用率處於較高水平；南通數通一期工廠貢獻新 增產能，帶動主營業務收入及利潤有所增長。

弘信電子業績超預期

公司預計 2019 年前三季度實現歸母淨利潤 1.36~1.62 億元，同 比增長 55%~85%；Q3 單季度實現歸母淨利潤 6843.81~8168.42 萬元，同比增長 55%~85%。FPC 空間放量，需求進一步向高階 FPC 供應商集中，公司是內資 FPC 核 心廠商，且多個產能基地迅速釋放產能。Q3 面臨核心客戶 Q2 突發狀況，大幅削減訂單， 導致公司 7/8 月訂單飽和度受影響。若扣除該影響，公司業績增速更為可觀。

供給格局邊際改善，5G商用驅動需求拐點

工信部資料顯示，2019 年1~8 月，規模以上電子資訊製造業增加值同比增長 8.5%，增速同 比回落 4.8pct；出口交貨值同比增長2.8%，增速同比回落5.3pct。單 8 月來看，增加值同比增長4.7%，增速同比回落12.4pct；出口交貨值同比下降4.6%（去年同期為增長 17.3%）。 1~8 月規模以上電子資訊製造業營收同比增長5%，營業成本同比增長 4.9%，利潤總額同比 下降2.7%，營業利潤率為3.96%。總體而言，雖然行業營收增速放緩，但利潤下滑也在收 窄，說明需求降溫的同時，供給格局改善推動了利潤率的邊際提高，整體維持樂觀判斷。

電子資訊製造業主要包括通訊裝置製造業、電子元件及電子專用裝置製造業、電子器件製造 業和計算機制造業。分行業來看：

8月，通訊裝置製造業增加值同比下降 2.7%，出口交貨值同比下降 11.5%。主要產品 中，手機產量同比下降 6.2%，其中智慧手機產量同比下降 10.7%。1~8 月，通訊裝置 製造業營業收入同比增長 5.6%，利潤同比增長 10.2%。

8月，電子元件及電子專用材料製造業增加值同比增長 14.3%，出口交貨值同比下降 9.7%。主要產品中，電子元件產量同比下降 30.3%。1~8 月，電子元件及電子專用材 料製造業營業收入同比增長 1.1%，利潤同比下降 2.9%。

8月，電子器件製造業增加值同比增長 4.8%，出口交貨值同比增長 5.2%。主要產品中， 積體電路產量同比增長 0.2%。1~8 月，電子器件製造業營業收入同比增長 9.8%，利 潤同比下降 19.6%。

8月，計算機制造業增加值同比增長 3.9%，出口交貨值同比下降 4.3%。主要產品中， 微型計算機裝置產量同比增長 6.9%；其中，膝上型電腦產量同比下降 1.3%，平板電 腦產量同比增長 44.2%。1~8 月，計算機制造業營業收入同比增長 5.3%，利潤同比增 長 7.7%。

安信建議持續重點關注

【PCB&FPC&CCL】業績確定性高，投資週期長：滬電股份/深南電路/生益科技/華正新材/鵬鼎控股；

【消費電子】散熱技術變化大，精密製造邏輯長，光學持續升級： 碳元科技/中石科技/立訊精密/歌爾股份/聞泰科技/水晶光電；

【被動元器件】電感行業格局好， 產品形態持續升級：順絡電子；

【半導體】5G疊加中國產替代戰略機遇：兆易創新/韋爾股份/ 卓勝微/長電科技。

個股邏輯

滬電股份：5G 有源天線變革推動 PCB 及高頻微波板材需求倍增；我們預估僅用於 5G 基站天線的高頻 PCB 將是 4G 的數倍。公司深耕剛性 PCB 主業，通訊裝置板佔 公司營收的 62.8%。根據 NTI，2016 年公司位居全球第 21 位，在中國大陸僅次於 建滔。對標主要競爭對手，公司技術準備度高、客戶結構穩定，5G 時代有望充分 受益。

深南電路： 5G 對高頻高速 PCB 的用量需求大增，除了基站天線的高頻 PCB，雲 資料中心網路架構將帶來大型 IDC、邊緣中小型資料中心的增加，高速 PCB 的用量 也將成倍數增加。公司是老牌 PCB 企業，技術水平和生產能力水平均處於行業領先 地位，大客戶主要為通訊裝置及消費終端裝置客戶，包含三星、歌爾股份和偉創力 等。

鵬鼎控股：5G 帶來新一波換機潮，PCB 需求大增。作為消費電子 PCB 領先企業， 公司加大研發創新力度，掌握技術發展的趨勢與潮流，並在關鍵技術上提前進行研 釋出局，保證公司在行業內的技術領先地位。同時推進重大投資專案建設進度，擴 大產能。

立訊精密：根據我們產業鏈及公司調研，AirPods 目前處於供不應求狀態，公司市 場份額佔比較高，預計明年該業務將延續高速增長態勢。Apple Watch 方面，公司 深耕 Apple Watch 零部件領域，產品品類不斷延伸。我們認為未來 5G 商用助力， 公司無線射頻業務將成為一大亮點，進而驅動公司通訊業務板塊高速健康發展。

水晶光電：公司主打產品光學低通濾波器（OLPF）和藍玻璃紅外截止濾光片（IRCF）， 受益於手機攝像頭多攝發展趨勢，公司 IRCF 系列產品有望迎來發展機遇；伴隨 3D Sensing 快速發展，窄帶濾光片業務將持續為公司貢獻收益，開啟公司的成長天花 板；未來隨著 5G 逐漸商用落地，公司 AR/VR 領域業務也有望持續向好。

兆易創新：公司是國內領先的儲存晶片全平臺公司，根據公司公告，低容量 NOR Flash 業務排名全球第三，128M Nor 產品有望深度受益於 A 客戶的 TWS 耳機拉貨。 公司產品廣泛應用於消費電子、電信/醫療裝置、汽車電子及工業等領域。AI 和 IoT 的快速發展為公司 NOR Flash 業務發展增添新動能，受益於 IoT 熱潮，下游需求大 幅上漲，公司 MCU 業務未來可期。

生益科技：5G 引入 Massive MIMO，天線產值的 2/3 或將轉移至 PCB 板上，而 CCL （覆銅板）是 PCB 板的基材，我們預估用於 5G 基站天線的高頻覆銅板將是 4G 的 10 倍以上。生益科技是中國覆銅板品類規格最為齊全的公司，擁有多個高頻、高速 產品體系。