今日早上開盤，高精地圖服務供應商四維圖新（002405.SZ）股價便跳空低開逾6%，不久即觸及跌停。截至今日收盤，公司股價報15.17元，最新市值297.71億元，封單17.23萬手。

統計公司股價年內的表現，其在今年4月17日一度錄得年內最高價30.18元，對比年初漲96%，但之後股價便開始下挫，截至今日股價與年初股價相比漲幅已收窄至7.51％。

對於今日股價大跌的原因，公司在昨晚釋出了前三季業績盈警。據披露，公司預計在前三季取得歸屬於上市公司股東的淨利潤2000萬元-3000萬元，同比下降86.31%-90.88%。其中，第三季產生歸屬上市公司股東淨虧損5560.03萬元-6560.03萬元，同比下降199.34% ― 217.21%。去年第三季，公司產生盈利5597.04萬元。

有關業績下滑的原因，公司透露主要是由於地圖編譯及晶片業務因乘用車銷量下滑及行業競爭激烈影響而下滑；車聯網業務收入雖然增加，但利潤率相對較低；參股公司（Mapbar Technology Limited）虧損擴大降低投資收益，對利潤產生負影響所致。

回顧公司近幾年的業績，2017年及2018年，公司利潤分別同比增長69.4%和80.6%，但進入2019年後，公司步入流年不利。先是首季度取得利潤4202.6萬元，同比下滑42.68%；然後半年利潤為8560萬元，同比再下降47.6%，跌幅環比甚至有擴大。

隨之而來的便是年內股價漲幅的收窄。

都說5G時代到來之時，無人駕駛及高精地圖將正式普及，作為行業龍頭的四維圖新卻緣何在黎明到來之前出師不利呢？

業績下滑+高層減持

四維圖新成立於2002年，現在發展成為導航地圖、導航軟體、動態交通訊息、位置大資料以及乘用車和商用車定製化車聯網領域解決方案領域的領先供應商。目前，公司主要分為導航、車聯網、自動駕駛、晶片、大資料及其他業務六大分部開展經營。

公司前身為國家測繪局成立的中國四維測繪技術總公司下屬公司。截至今年6月30日，公司第一大股東仍是改組後的中國四維，而第二大股東則是騰訊旗下的產業投資基金。

事實上，去年第四季度單季，公司非歸母淨利潤在去年第四季度就虧損12.3億元。但在全年年內，共公司錄得傑發科技股權轉讓業績補償金額6.16億元，銀行理財收益2508萬元，處置子公司 Mapbar Technology Limited 的投資收益10.78億元，導致期內較多的非經常性收益（15.37億元），覆蓋了全年度的利潤損失。2018年全年，公司的扣非歸母淨利潤為10.57億元。

但進入2019年後，非經常性收入減少，四維圖新的淨利潤就開始出現較大幅度的下滑。今年上半年，除晶片業務因同期整車銷量下滑造成銷量下滑，令收入同比下降34.44%外，其餘細分行業收入同比均錄得增幅。

但同期，分行業而言，其導航及車聯網行業營業成本均同比大幅上升56.48%及70.43%，令營業成本由2.39億元大增17.6%至2.81億元，且期內公司對聯營企業和合營企業的投資收益產生損失1118萬元、資產減值損失348.39萬等，最終導致期內公司利潤同比出現下滑。

從第三季的業績預期來看，該邏輯仍舊在延續：公司主要業務之一的晶片業務收入仍受乘用車行業大環境影響而下滑；車聯網業的營運成本仍高企，從而收窄利潤率；而公司對聯營企業和合營企業的投資仍在產生虧損。

在5G正式來臨前，四維圖新的業績改善空間似乎不如外界給予它的期待般大。

而就在公司今年年內業績下滑的同時，高管還在不斷減持手上持有公司的股份。

按7月29日四維圖新公佈董監高減持進展情況，孫玉國、程鵬、徐晉暉、畢壘、戴東海、景慕寒、樑永傑、孟慶昕已分別減持220.78萬股、20萬股、19.95萬股、14萬股、9萬股、20萬股、11.34萬股、8.2萬股，減持合計已套現5771.57萬元。

9月30日，公司再披露孟慶昕在7月1日至9月24日期間已完成減持20.7萬股。

四維圖新5G應用前景

隨著5G商用全面落地的日益臨近，在不少人眼中，身為高精地圖領先供應商的四維圖新無疑是具有光明的前景。

首先，高精度地圖商業化大幕即將開啟。統計自動駕駛產業主流企業（Tier1/2、車廠/出行服務公司）的量產時間表，其高等級自動駕駛（Level3/4）量產時間節點大多集中在2020年和2021年。而自動駕駛自然少不了高精地圖的協助，因此在自動駕駛產業釋放紅利之時，亦就是高精地圖商業化大幕掀起之時。

其次，公司另一主業——車聯網的拐點亦臨近，一個萬億規模的市場即將誕生。

據《中國智慧網聯汽車產業發展白皮書2017》，預計2020年和2025年全球乘用智慧網聯汽車市場規模分別為2207億美元（約相當於15650億元）、4305億美元（約相當於30526億元），複合增長率約為14%。同期中國國內市場規模分別為558億美元（約相當於3957億元）、1347億美元（約相當於9551億元），複合年增長率為約19%，高於全球平均增長率。

另一方面，國家對智慧網聯汽車的政策扶持的力度亦在不斷加大，有關技術日趨成熟，一個廣闊的萬億級市場就在眼前，只待四維圖新去暢遊了。

而據易觀智庫的前裝車載導航的監測資料，按照出貨量進行統計，四維圖新的市場份額約佔40%，長期處於行業領先。而國內對導航電子地圖資質稽核要求較嚴，門檻較高，先入且已累積一定優勢的四維圖新無疑在以上兩個廣闊的應用場景上，準備更為充分。

但即使是這樣，在高精地圖方面，四維圖新還是迎來了更多的潛在對手。據高精地圖行內人員表示，雖然目前騰訊、滴滴等公司均在與四維圖新有著密切的合作，但是其各自均在發展自身的底層圖商公司。另外，京東、美團等公司也已向國家測繪管理部門提交了高精度地圖測繪資質申請。

而騰訊同時還是公司的第二大股東，這很難說是巧合。如果說高精地圖是未來的一塊大蛋糕，對該技術有較大依賴的滴滴、美團自然亦不希望該領域被壟斷。

誠然，在高精地圖方面，四維圖新目前要領先於百度、高德地圖。從2018年研發費用支出情況來看，公司研發投入為11.7億元，佔營收佔比高達54.65%，且投入同比增加27.66%，結合公司當年產生扣非歸母淨利潤虧損10.57億元，公司在佈局未來方面決心已躍然紙上，公司在技術方面的領先仍有望維持。

但隨著更多潛在競爭對手入局，未來該領域還是充滿了變數。