大小非“堰塞湖”、IPO“堰塞湖”和股票質押“堰塞湖”是中國股市面臨的三個現實而又嚴重的威脅。從股市的內部來說，前幾年股市“大躍進”時發行和上市的股票已到解禁高峰期。

東方財富Choice的資料顯示，2019年有2081家上市公司合計2718億股限售股解禁，按近日的收盤價計算，約有3.34萬億元市值的股票流向市場，這樣的解禁規模和頻率，即使北上資金的規模再擴大10倍，也難以承受大小非的拋售壓力，更何況大小非解禁和減持的規模還在日復一日、年復一年地加速聚集。

這些大小非企業中究竟埋著多少地雷、財務造假的空間到底有多大都是雲裡霧裡，很少有人敢去接這些解禁期一到就急於減持套現的大小非股票。金力永磁解禁期一到就出現大幅減持、導致股價連續5個無量跌停就是一個突出案例。

從市場的現狀來看，大小非“堰塞湖”、IPO“堰塞湖”和股票質押“堰塞湖”對股市的威脅都不可小視，但核心與關鍵還在於大小非“堰塞湖”。大量的公司排隊上市，既是為了得到不需還本付息的直接融資，更是為了上市後的鉅額減持套現。

因此，大小非減持既是IPO“堰塞湖”形成的誘因，也是財務造假等諸多違法行為的根源。巨量的大小非減持，不但造成股市的供求失衡，而且還會嚴重影響投資者的信心，再加上財務造假等違法行為對市場傷害巨大，一旦股市下跌擊穿了股票質押的平倉線，就可能引發股票質押“堰塞湖”決堤，這就很可能帶來股市乃至整個金融體系的系統性風險。

解決股市面臨的深層矛盾，必須抓住大小非減持這個“牛鼻子”，進而從制度上化解股市的潛在危險。大小非減持必須與上市公司的主業掛鉤；凡是上市前把股權化整為零以便儘快套現的應一律推遲上市；上市後發現財務造假等違法行為的，已經套現的資金不但要如數追回、還要處以鉅額罰款並追究刑事責任；套現的資金和罰款要全部賠償給二級市場的投資者而不是上繳國庫。

只有嚴刑竣法地治理股市，才能真正化解大小非“堰塞湖”；也只有在這樣的市場環境下，IPO“堰塞湖”才能煙消雲散，股票質押“堰塞湖”才能相對安全，市場信心才能逐步恢復，市場走勢才能歸於正途。否則，新股發行越多、IPO“堰塞湖”越大的惡性迴圈就會像夢囈一樣依附併吞噬著中國股市，使中國股市的固有矛盾日甚一日地加速聚集直至最後爆發。

現實已經越來越充分地表明，中國股市的核心問題是行政管制而不是市場決定；行政管制的要害是“無為而治”的懶政、惰政和庸政。《證券法》與中國股市現實的脫離已經達到了如此嚴重的程度，法律的修改卻是一拖再拖，進而使市場失去了最基礎也是最核心的法律依託和制度屏障。