昨夜，貴州茅臺公司了三季報業績，淨利潤達到304億，較去年同比增長了23.13%。茅臺的股東一片歡騰，機構連夜釋出研報，上調貴州茅臺目標價至1400元。但是今天貴州茅臺並未大漲，股價從1168元開盤，然後低位震盪，至上午收盤下跌3.18%。

貴州茅臺公佈業績，三個季度就賺了300億以上，這麼賺錢，股價為什麼大跌了呢？

其實很簡單，第一就是利好出盡，然後很多人覺得茅臺業績很好，股價要接著暴漲，但是在公佈業績之前，股價本身就已連續上漲，週二大漲2.63%，站上1200元的整數關口，市值超過1.5萬億，超過貴州省全省2018年GDP（1.48萬億），公佈業績，正好獲利盤可以進行高拋。

第二，貴州茅臺的業績真的有茅臺股東宣稱的那麼好嗎？304億元的利潤確實很高，但我們看增長率，同比增長23.13%，這個增長水平其實也是很不錯的，但是接著看一下最近幾期的業績增長情況，去年年報淨利潤增長30%，今年一季度增長31.91%，半年報增長26.56%，前三季業績增長23.13%，說明增速是在持續下滑的。

第三，與估值不匹配，貴州茅臺連續三個季度業績增速下滑，但還是保持正增長的，不過我們與估值水平來對比一下，就發現其實茅臺的股價真的有那麼大的吸引力嗎？貴州茅臺的靜態市盈率達到了41.93倍，對於一個1.5萬億體量的公司來說，這個市盈率的估值水平是很高的，基本上達到了網際網路公司阿里巴巴和騰訊控股的估值（約43倍PE）。

即便是看動態市盈率，也達到了36.35倍。如果未來貴州茅臺能持續保持每年淨利潤增長30%以上的水平的話，這個估值仍然可以說是合理，但是隨著利潤基數的增大，要想持續保持30%的業績增長率，本身是一件非常困難的事情。而實際情況是，貴州茅臺前三季的淨利潤增速已放緩至23.13%，即便是四季度經營情況不錯，增長率也不可能達到30%以上。

我在前幾天寫了一篇文章，指出茅臺酒的需求，沒有真實購買力的支撐，大多是出於送禮或者囤酒，囤酒是建立在將茅臺金融化的基礎上，把酒當成炒作品而已，這是一件危險的事情。當然，有很多人來懟，說現在有錢人多得是，你以為人人都像你一樣窮嗎？現在大家都在喝茅臺，未來潛力無限，懟得我無言以對。但我認為，說中國人現在個個都很富裕，喝茅臺的人非常多這個觀點我是不認同的，只要到統計局官網看一下中國的平均可支配收入是多少就知道了，無需爭論。

因此，貴州茅臺是好公司，多年來持續上漲的大牛股，也是價值投資的標杆，但是我認為現在的價格是存在高估的，在真實需求匹配之前，股價的上漲只是風險的積累，需要保持理性，價值投資並不代表著一直買入，好公司也需要有好價格，所以與機構上調至1400元目標價的觀點相關，我認為茅臺接下來會震盪調整至1000元或以下。