投資主動股票基金還是被動指數基金，一直以來都是個難題。

今年全市場普通股票型基金（WIND開放式基金分類）的平均漲幅是34.2%，而滬深300全收益指數的漲幅是33.7%。

考慮到主動基金一年高達2%的成本，以及通常只有8到9成的倉位，基金經理髮揮算很不錯了。

為什麼今年主動股票型基金業績如此給力？

看看公募基金的重倉股表現就知道。

全市場公募基金二季報披露的十大重倉股的業績如下：

除了伊利之外，其他股票漲幅全部跑贏大盤，尤其是第三大重倉股五糧液，今年更是上漲了174%！

那麼在中國，公募基金能持續跑贏滬深300嗎？

要弄明白這點，我們先了解一下過去五年公募基金歷史前十大重倉股是怎麼變遷的。（以主動基金整體情況而言，個基另當別論）

2014年

2014年股票基金們還沉溺於喝奶吃肉行情，比如伊利和雙匯均是公募前十大持倉。

但是14年必須消費股行情並不好，14年伊利只上漲12%，雙匯更是暴跌了30%。

反觀滬深300，14年牛市初期靠著金融地產的提前啟動，滬深300指數基金直接起飛。

主動管理基金2013年年報披露的前十大持倉股在2014年平均漲幅是16.09%，遠低於同期滬深300指數55.85%的漲幅。

因此2014年主動股票基金大敗滬深300指數。

2015年

15年，市場進入牛市高位，公募基金們又犯了個大錯，開始加倉券商股。

根據主動管理基金的14年年報顯示，中信證券成為當時成為僅次於中國平安的第一大持倉股，另外海通證券也入選前十大持倉股。

但基金經理們顯然還沒有意識到證券股的風險，不久後A股便迎來熔斷，股市閃崩，券商股全軍覆沒。

以公募基金第二大權重股中信證券為例，當年股價下跌42.2%。

令人欣慰的是，公募基金的十大持倉股之一萬科A當年上漲了81.7%，挽回了一些敗局。

主動管理基金2014年年報披露的前十大持倉股在2015年平均漲幅是4.33%，同期滬深300漲幅為7.22%。

15年滬深300勝。

2016年

16年在大熊市的背景下，公募基金們一直重倉的銀行股開始發力，在全市場股票紛紛大跌的情況下，銀行股是最抗跌的板塊。

因此這一年，公募基金挽回了自己尊嚴。

主動管理基金2015年年報披露的前十大持倉股在2016年平均漲幅是-4.21%，同期滬深300漲幅為-9.26%。

16年主動基金勝。

2017年

2017年是主動管理基金雄起的一年。

在16年白酒行業景氣度回升之後，主動基金迅速做出調整，開始集體抱團貴州茅臺，茅臺持倉基金數從185家一年猛增到463家，一躍成為公募基金市場第一大權重股。

同期貴州茅臺股價一年時間飆漲112%，另外公募基金重倉的格力、美的也全面開花，漲幅均超過80%，因此2017年主動管理型基金的表現遠遠跑贏了滬深300指數。

主動管理基金2016年年報披露的前十大持倉股在2017年平均漲幅是76.84%，同期滬深300漲幅為24.25%。

17年主動基金勝。

2018年

2018年是全面蕭條的一年，這一年不管是白酒、家電還是銀行、地產，均出現了全面下跌。

但值得一提的是，這一年很多公募基金的重倉股分眾傳媒也崩了，拖累了整體業績。

主動管理基金2017年年報披露的前十大持倉股在2018年平均漲幅是-26.2%，同期滬深300漲幅為-23.64%。

18年滬深300勝。

2019年

今年以來白酒、家電板塊漲的很好，另外一方面，創業板和中小板這些資訊、電子板塊的股票也很給力。

公募基金喜歡抱團白酒、家電股，因此公募基金整體業績自然不會差。

反觀銀行、地產股今年非常弱勢，而滬深300配置的又比較多，因此業績相比主動基金要遜色一些。

主動管理基金2018年年報披露的前十大持倉股，今年以來平均漲幅是48.15%，同期滬深300漲幅為33.66%。

未來

我統計了一組資料，從2014年1月1日起到現在，所有主動管理股票基金的平均漲幅是111.1%，同期滬深300全收益指數漲幅則是92.3%。

說明過去五年主動股票基金取得了平均比滬深300指數更好的業績。

不過這裡沒有計算因為業績太差而被清盤的股票型基金，如果算上，主動管理型基金的業績優勢可能就沒有那麼明顯了。

那問題來了，未來幾年買滬深300指數基金，還是去追那些明星基金經理的主動管理型基金？

其實這個沒有標準答案，完全是蘿蔔青菜各有所愛。

比如過去幾年你買了興全輕資產，每年表現都穩定跑贏大盤，肯定說買主動股票基金好。

但如果你買了國泰估值優勢，在早幾年業績一直是全市場前幾名，然後你上車後結果第一年它就虧損了44%，找誰說理去？

但如果從大趨勢來看，我認為未來指數基金還是會佔據優勢。

為什麼？

因為指數基金費率有絕對優勢。

國內被動ETF的年管理費率只需0.25%，美國的指數基金更是低至0.05%，而國內外主動管理基金費率大多超過1.5%。

高費率在有效市場環境下對於投資人而言是十分致命的。

還記得巴菲特的賭約麼，2008年巴菲特與投資經理泰德·賽迪斯定下十年之約：未來10年難有對衝基金組合能打敗市場。

結果到了2014年底，領航指數基金累計上漲63.5%，對衝基金平均累計上漲19.6%。

但若加上扣除的其他費用，對衝基金的實際漲幅則達到44%，其中管理費和管理提成就佔了對衝基金業績的18.2%和6.2%。

這正說明一個成熟的市場中，基金經理很難通過主動策略去超越指數，通過低費率來賺取更多的收益，確定性要高得多。

雖然現在A股還遠不如美股那麼高度機構化，但未來A股遲早也會迎來這一天，屆時主動管理基金要想跑贏市場，就是難上加難了。

更有意思的一個例子就是，雖然過去55年巴菲特自己的伯克希爾哈撒韋公司上漲了100倍，遠遠跑贏標普500，但是在最近十年裡，其股價也同樣沒能跑贏標普500指數。

可見想持續跑贏市場，即使是股神，也挺難的。