全球經濟增長均出現放緩，經濟衰退訊號越來越強，而多國央行也相繼降息，但降息並不會避險衰退的出現，只是減少衰退可能造成的衝擊，過度降息，如果過度降息，反而會適得其反。

一、全球經濟衰退風險上升

（一）歐美區經濟動力減弱

美國和歐元區的經濟增長動力減弱，雖然美國的GDP增長率尚可，失業率也處於歷史低點。但需要注意的是，經濟資料存在一定的滯後性，這也是美聯儲鮑威爾所說的“美國經濟有風險但狀態不錯”所隱含的意思。

雖然失業率資料讓市場情緒不至於太悲觀，但觀察其他資料，其實美國經濟現在確實是增長乏力的，首當其衝的就是製造業方面。從ISM公佈的資料來看，9月美國製造業採購經理人指數PMI已經下降至47.8，低於50的榮枯線，並且連續兩月下滑，達到十年以來最低水平。而非製造業PMI降至52.6，同樣創了三年以來新低。

美國是製造業大國，製造業PMI資料的下行，對經濟衰退的預警訊號非常明確，這會直接影響整個產業鏈的發展，最後傳導至就業上。

歐洲的經濟資料也不佳，據歐盟委員會預測，德國2019的經濟增長率僅為0.5%，低於2018的1.4%，特別是德國製造業下滑很明顯，英國受脫歐影響，經濟資料下行也很明顯。歐元不斷走低，經濟進一步疲軟，歐盟委員會預計2019年內整個歐元區經濟僅增長1.2%，低於2017年的2.4%和2018年的1.8%。

（二）貿易不確定因素影響

自去年美國單方面挑起貿易摩擦以來，持續時間已快兩年，對全球經濟都構成了明顯的影響。美國和中國，多年來形成了經濟互補的格局，美國輸出技術，中國升級高階製造，各取所需，互惠互利。但美國以貿易逆差為由不斷加稅，必然會影響貿易總量的增長，對雙方都是負面的。

同時，日韓之間也爆發貿易戰，日本限制了重要的半導體原材料向南韓出口，而南韓又嚴重依賴半導體行業，進而引發連鎖影響，對全球的科技產業都會形成負面影響。

而在10月初，美國貿易代表辦公室公佈一份詳細的徵稅清單，其中美國將對歐盟的大型民用飛機徵收10%關稅，對歐盟農產品、工業品徵收25%關稅。USTR指出，美國將從10月18日開始對歐盟產品徵稅。

中美、日韓、美歐的貿易關係，對全球經濟增長，都帶來了非常嚴峻的考驗。

（三）債券收益率倒掛

自3月份美債長短期收益率出現倒掛後（(10年-3個月)），市場悲觀情緒上升，而這又進一步讓投資者因避險心理而買入長期國債，推升長債價格，從而壓制長端收益率，在8月份的時候再次形成長期和中期國債收益率倒掛(10年-2年)。

截至9月26日，各期限的美債收益率都不斷走低，3個月美債收益率下降62BP，1年以上各期限美債收益率的降幅均超過80BP，10年期美債降幅達到99BP。從美債收益率下降趨勢來看，除了降息的預期，還有經濟增長預期的影響。

歐洲同樣出現了債券收益率倒掛的問題，收益率倒掛，一方面反應了市場對未來經濟增長前景擔憂上升，另一方面也會扭曲金融市場，形成金融資源的錯配，從而反過來制約經濟的增長。美歐國債反覆出現倒掛，使得未來經濟衰退的風險進一步上升。

二、各國央行採取措施

從年初以來，已有多國央行相繼降息，在5月份時，馬來西亞降息25個基點，紐西蘭降息25個基點，菲律賓降息25個基點。在6月份時，澳洲降息25個基點，印度降息25個基點。在7月份時，南韓、印尼、烏克蘭、南非在同一天降息，南韓降息25個基點，印尼降息25個基點，南非降息25個基點，之後土耳其降息425個基點。

重頭戲在美國，7月31日，美聯儲將聯邦基金目標利率下調25個基點降至2.25%，這也是美國十年來首次降息。進入8月份後，印度、紐西蘭、泰國，其中印度已經是年內第四次降息。

在9月12日晚，歐洲央行宣佈，下調存款利率10個基點至-0.5%，這是歐洲央行自2016年以來的首次降息。歐洲央行還宣佈自11月1日起重啟資產購買計劃，每月購買額為200億歐元，這意味著歐洲央行重啟QE。

從5月份時，全球各國央行進入了密集的降息週期，不光是新興國家在降息，發達國家也在降息，目前已有14個國家進入了零利率及以下的水平。目前市場對美聯儲10月降息25個基點至1.5%-1.75%的概率預測為83.9%。各國央行不斷降息也是無奈之舉，經濟增長力，如果不降息釋放流動性支撐，經濟出現斷崖式下行必然會引發新的危機。

三、降息能否解決衰退問題？

（一）降息帶來的正面拉動

通過降息，可以向市場注入流動性，對巨集觀經濟帶來支撐。經濟下行，投資乏力，製造業等實體經濟出現下滑，就會帶來失業率的上升，同時民眾經濟下滑，購買力下降，進一步抑制消費，而消費不振又反過來制約生產端，從而形成經濟衰退的迴圈。

降息可以降低生產企業的成本，從而提升利潤空間應對經濟下行帶來的壓力，同時可以釋放出新增資金拉動投資，推動新的經濟擴張，將通脹保持在一個相對較溫和的區域，避免因持續的低通脹制約生產端的惡化。

（二）降息帶來的負面影響

降息是明顯的貨幣寬鬆下策，如果持續的降息，會釋放較多流動性，但這些資金很可能並未進入以製造業為代表的實體行業，而是進入資本市場空轉，從而推高資產風險，帶來快速通脹的風險，快速通脹又將降低消費者的購買力。

持續降息可能進入流動性陷阱，使得流動性對經濟拉動的效應遞減，並可能形成資金外流（資金流向高息資產），而很多企業利用低息環境大量發債，將債務不斷累積，如果融資未來投入到高效率的專案，未來如果發生現金流赤字，極易引發債務危機。

（三）衰退難以通過降息解決

經濟衰退存在一定的週期性，特別是西方資本主義國家，受到投資週期的影響，經濟擴張和收縮均有一定的週期性，一般每十年會形成一次較為完整的經濟波動週期，而自2008年美國金融危機以來，現在處於新一輪衰退的時間節點。從歷史上來看，經濟週期很難完全避險，只能儘可能熨平週期波動帶來的影響。

歐美經濟上一輪經濟擴張，主要是藉助於美國的頁岩油革命的成功，以及移動網際網路的滲透，帶動了無數產業鏈的同步發展，從而推動經濟增長。現在僅依賴於降息釋放流動性，如果缺乏新的產業革命拉動，經濟衰退是無法避險的。

同時，過度降息，會扭曲金融市場，當利率降至負利率後，降息的邊際效應減少，就只能開動印鈔機進行超級量化，在這樣扭曲的金融環境之下，大家在比誰降息更猛，印鈔更多，演變變成了競爭式寬鬆，最後必然是把風險堆到極致，而一旦風險引爆，已經窮盡的貨幣政策就會變得束無無策。

總結：

當前全球經濟放緩，衰退風險上升，從週期規律來講，缺乏新一輪產業革命支撐，再疊加貿易保護主義，不確定性上升，衰退可能很難避險。降息只能延緩衰退發生的節點，爭取找到經濟擴張動力，如果採取過度寬鬆的貨幣政策，勢必扭曲金融市場，一旦衰退真正發生，備用手段不足，可能會對全球經濟造成更嚴重的打擊。