三季報成為了貴州茅臺（600519.SH）股價波動的分水嶺。10月16日，受業績不及預期影響，貴州茅臺股價應聲回落。當天早盤，貴州茅臺股價大幅跳空低開，報1168元，較前收盤跌3.55%。截至終盤，公司股價報收1170元，跌幅高達3.39%。但總市值仍高達1.47萬億。

此前一個交易日，在醫藥白酒等防禦性板塊走強的情況下，有“液體黃金”之稱的貴州茅臺股價站上1200元高點，再創新高。截至收盤貴州茅臺總市值達到1.52萬億元，僅次於工商銀行、建設銀行、中國平安等巨頭，躍居滬深兩市總市值排名的第4位。

根據10月15日晚最新披露的三季報，貴州茅臺2019年前三季度營業總收入635.09億元，同比增長15.53%；淨利潤304.55億元，同比增長23.13%。其中，第三季度實現營收214億元，同比增長13.81%；實現歸母淨利潤105億元，同比增長17.11%，增速已明顯放緩。

值得注意的是，一些機構在悄然減持貴州茅臺。 從股東變化情況來看，第三季度，香港中央結算有限公司（滬深股通）減持了552.44萬股，持股比例由二季度末的8.45%下降至三季度末的8.01%；工銀上證50交易型開放式指數基金在第三季度減持了58.75萬股；曾在2019年半年報中位列第六大股東的易方達資產管理（香港）有限公司-客戶資金（交易所），在三季報的前十大股東之列中消失，綜合二季度末情況來看，其在今年三季度至少減持了360萬股貴州茅臺。

此前，易方達資產香港持股貴州茅臺長達近六成之久。

不過，在茅臺籌碼分化的同時，也有私募在繼續增持茅臺。兩隻私募基金不僅合計持有貴州茅臺706萬股，更是均位於前十大流通股東。兩隻私募產品持有茅臺的總市值突破81億元。

由於重倉了貴州茅臺，截至10月15日收盤，貴州茅臺股價年內翻倍，股價漲幅110.44%。“瑞豐匯邦三號”與“金匯榮盛三號”年內收益可觀，分別位於股票策略私募基金排名的前2%和前3%。

據私募排排網了解，兩家進入貴州茅臺的私募基金均來自於深圳，分別是2014年12月16日成立的瑞豐匯邦資產和2015年7月22日成立的金匯榮盛財富。根據茅臺9月30日的收盤價估算，“瑞豐匯邦三號”持有茅臺市值41.94億元，“金匯榮盛三號”持有茅臺市值39.25億。持有如此多數量的茅臺，對這兩傢俬募來說需要非常強的魄力。

因為根據私募排排網組合大師資料，瑞豐匯邦資產與金匯榮盛財富管理規模均在20-50億區間，即便按最高值50億規模估算，僅貴州茅臺的持倉就分別佔據其倉位的83.88%和78.5%。

瑞豐匯邦基金經理鄭有鬆此前在接受記者採訪時就表示，自己並不是一次性買入貴州茅臺，而是從2017年底就開始陸陸續續買入，去年剛好跌到509元左右的底部區域，基金開放申購有錢，就買的多一些，結合下來成本大概20億左右。

在茅臺三季報釋出後，有券商對其目標價格最高已經提至1414元/股。中信證券維持“買入”評級，考慮年底估值切換，上調貴州茅臺未來6至12個月目標價至1400元人民幣，對應2021年前提價假設下的PE為25倍。

廣發證券也評論指，目前多地茅臺酒批價維持在2100至2300元人民幣，渠道利潤甚至超過了公司的利潤，不排除明年提出廠價的可能性。未來3年盈利穩定性強，上調公司目標價至1414元人幣。

浙江以太投資基金經理龐春指出，雖然像茅臺這類核心資產屬於長牛股，但是“擇時”同樣重要，具備交易能力的投資者應該把握3000點以下的進場機會，但對於絕大多數的投資者而言，指數配置可能是更佳的選擇。

龐春認為，估值高低需要結合行業景氣度、企業的盈利確定性或者成長性來看，核心資產的配置在於長期邏輯，但中短期的波動也大多會圍繞行業估值中樞進行，沒有隻漲不跌的股票，需要耐心等待扣動扳機的那一刻。