昨晚在群裡看到有朋友吐槽，這TM都10年了，上證指數還在3000點啊。然後馬上就有朋友回答他，你可以做網格啊。哈哈哈笑死我了

我畫了張圖，可以看到，如果以3000點作為中樞畫個框，A股在過去十年主要就是圍繞這個區間執行。途中A股走了兩輪瘋牛市短暫地脫離了這個區間，分別在2006-2007年，2014-2015年。然後也走了兩輪大熊市脫離了這個區間，分別在2008年，2012-2013年。

這個只是吐槽，大夥可別當真。上證指數十年了還在3000點有幾個原因：

①高位接盤，換血太慢。上證指數的編制規則是新股上市第11個交易日開始就計入指數。然而A股都有爆炒新股的習慣，如果公司不是特別優秀，絕大部分新股上市最初的爆炒都是以透支未來幾年的漲幅作為代價，要慢慢地進行估值修復。

股票退市才剔除出指數，但實際上很多股票都已經成為垃圾股，業績反轉無望，每年勉強保殼，苟延殘喘，等待重組。不退市就不換掉，等於是散戶套牢就一直死拿，最終結果就是越套越深。

②權重股數量增加太多。2009年10月16日，上證指數的權重股只有903只，然而到了2019年10月16日，上證指數的權重股多達1531只，多出70%還沒算曾經退市的。

③十年前A股估值太貴。儘管中國經濟在過去十年飛速發展，但十年前的A股估值已經透支了。根據市盈率公式，P（股價）=PE（市盈率）×E（利潤）。

實體經濟在發展，A股的E（利潤）就一直增加，然而指數不漲，就是PE估值不斷下跌了。

下面是上證指數過去二十年的PE估值圖。藍色線代表的是上證指數的收盤價，而橙色線則代表PE估值中位數。

中位數的意思是一組資料裡面位於最中間的那個。這樣可以剔除銀行、石油等大盤股的影響，更客觀反映出上證指數的估值情況。

比如說下圖就是用“加權演算法”的PE估值，也是我們平時經常看的。如果用這個的話，2015年瘋牛市的估值，也沒有2009年反彈行情的估值高，這不科學。

我們看回上上圖，雖然目前A股還在3000點附近，但估值已經從十年前的60倍跌到了現在的30倍。

反過來說，如果上證指數的估值還能維持在60倍估值的話，就應該是6000點了。

其實能夠代替過去十年A股真實變化的應該參考滬深300全收益指數和中證500全收益指數。或者說兩者合併起來看中證800全收益指數。

由於指數每年都會分紅除權，所以我們看到的實際點位並不是我們真正持有指數ETF的實際收益。全收益指數就是還原了分紅除權，當然實際還是會少了點，因為ETF基金可以打新。

滬深300代表A股大盤股，中證500代表中小盤股。它們每年都會進行成份股篩選，把實際已經成為垃圾股卻沒有退市的股票剔除，納入新的股票。可以很客觀地代表A股在過去十年真正的走勢。

無論是滬深300、中證500還是中證800，今天所在的位置都比十年前高了。不過剔除了大牛市，在漫長的熊市裡面不做網格還真挺難賺錢的。除非你買股票，但也要保證你不會買到炸雷的股票。買到炸雷股，不但沒跑贏指數，還可能跑輸指數。

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①大夥應該也發現了，最近幾天的行情走勢基本一樣，早上衝高，下午回落，整體震盪下行，外資尾盤買入護盤。市場沒有核心主線，東漲一塊西漲一塊的，沒有連貫的持續性。

②科技股開始分化了，有業績的會繼續漲，沒有業績的就會大跌。我們先來看幾隻科技指數基金的表現。由於市場風格轉換和避險情緒是從9月18日開始的，所以還是統計9月18日以來的資料。

可以看到，ROE更高的科技ETF最近明顯更加抗跌，而ROE較低的半導體ETF和計算機ETF則大幅回撥。

個股方面我也觀察到，概念為主的物聯網、車聯網個股最近業績不及預期，比較多龍頭股都炸雷了。而業績釋放比較良好的手機消費電子股價則繼續新高。

物聯網車聯網這些長期邏輯都是非常不錯的，但目前連5G都尚未商用，距離業績釋放還有點遠。而手機、智慧可穿戴裝置的銷量已經開始回升，所以消費電子的業績都比較不錯。

③我還觀察到火腿腸股和豬疫苗股都漲得不錯。賣火腿腸的是用豬肉雞肉做原料，肉價上升，它業績必然受損。反過來，肉價下跌，它成本下降，業績就會回升。所以火腿腸股有豬後周期反轉的邏輯。不過豬肉價目前還沒開始跌，市場押注也太著急了吧。

豬疫苗也是豬後周期的邏輯。豬瘟逐步得到控制，雖然豬瘟疫苗沒出來，但只要防疫得當，豬不得病就不會死，存欄量就會回升，疫苗需求就會恢復，豬疫苗股業績就會上升了。

我之前在私房課分享的豬疫苗報告中用俄羅斯舉例。俄羅斯也沒有完全解決豬瘟，但俄羅斯的豬並沒有死絕，豬肉產量反而年年創新高。

核心邏輯就是散戶防疫水平太差，死的大部分是他們的豬。散戶退出之後，大企業蠶食了他們的市場份額，擴大產能，二師兄們亡者歸來。

提早半年埋伏豬疫苗，蹲到我腿都麻了，然而最坑的還是打（mai）錯了疫苗（股）...

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