由於國際白銀價格波動既頻繁，幅度又大，所以要是預估白銀具體價位，確實存在著較大的困難。不過，我們可以通過對巨集觀經濟的理解，以及對規律的掌握，來大致推算白銀價格波動的基準線和大致區間。

白銀未來具體的走勢我會在專欄和文章中陸續分析。

一、白銀價格的基本邏輯。

白銀最重要的價格性質就是具有工業品和貴金屬雙重屬性，這兩個屬性會在經濟背景不同時相互切換，導致白銀的價格波動較難預測。當工業品屬性上升時，白銀的價格主要由供需關係來決定。不過在當前形勢下，白銀的貴金屬屬性已經被喚醒，所以我們可以更加簡單綜，從貴金屬屬性來分析白銀的走勢。

第一，白銀上漲的基本面分析和趨勢。

當白銀的貴金屬屬性被喚醒，意味著白銀具備了與黃金接近的避險與價格儲存功能，這樣白銀的價格波動就會與黃金出現同樣的支撐。在當前的經濟情況之下，這樣的支撐體現為兩個大方面：第一是經濟的下行趨勢，第二是貨幣的寬鬆週期。

從第一點來看，2017年開始全球範圍面臨了經濟下行的壓力，時至今日，雖然美國的經濟資料暫時還良好，然而已經出現了經濟下行的增長，並且在歐日中等主要經濟體，經濟增速放緩已經十分明顯了，目前還尚未看到經濟增長的底部，可以說，現在經濟處於增長週期的末端，即將向衰退週期發展，因此經濟的情況是將逐步惡化的。

從第二點來說，歐央行已經啟動了寬鬆週期，降息與資產購買的增加同時落地，在這樣的帶領之下，各國央行的降息也即將開始。雖然美聯儲態度仍然曖昧，但是降息週期的開啟仍然是勢在必行的。這就是說，現在各國央行的降息已經蓄勢待發，未來寬鬆的規模將逐步增加。流動性的增加和貨幣的貶值，推升貴金屬價格也是必然的趨勢。

第二, 黃金的漲勢和金銀比的拉動。

同是貴金屬，白銀的工業品屬性會牽制白銀價格，因此在黃金上漲之後，白銀的上漲才會遲遲來到，這會造成黃金與白銀價格的比值大幅度增加。在歷史週期當中我們可以看到，只要黃金的漲勢確認，金銀比的偏差會造成白銀隨後的補漲，從而修復金銀比。

在當前趨勢之下，黃金可以認為已經進入了上漲週期，將創造這輪週期的新高點，甚至有突破歷史新高的可能。而金銀比現在大致圍繞83：1波動，歷史平均值則是40~55之間，也就是說，白銀的上漲還有充足空間。在黃金上漲和波動的同時，白銀會出現比黃金更大的漲幅，一方面是補漲，一方面是修復金銀比，因此在每一輪黃金上漲波動之後，白銀都會藉此修復金銀比，逐步的接近黃金總體漲幅，甚至在最後超越。

這樣我們得出了第一個結論，白銀現在長週期是上漲為主，隨著時間推演，價格總體會相對走高。

二、本輪白銀上漲能夠觸及的價格高點。

推測明年年底白銀能夠達到的價格區間，需要確定兩件事情，第一是白銀本輪上漲初級的價格高點可能是多少？第2則是在明年年底時白銀上漲處於什麼階段？那麼我們先來討論第1個問題。

首先，白銀能觸及到什麼高點，需要先對黃金的高點進行分析。

在2011年的走勢當中，黃金突破了歷史新高達到了1921美元的位置。這樣的高點由兩方面決定第一是次貸危機帶來的經濟強烈衰退，第二則是美聯儲推行的史無前例的量化寬鬆帶來的流動性。

而在本輪走勢當中，我們可以確認各國央行貨幣流動性的釋放，在歐日央行持續負利率的基礎上，只會比上輪黃金週期更多；但經濟下行的趨勢，目前看未必能達到次貸危機的規模。這也就是說，目前黃金價格突破歷史新高還需要進一步的確認，保守估計黃金最終高點，可能會在1800左右。當然黃金最終高點，很可能超過這個數值。

其次，白銀所觸及的高點，需要由黃金的漲勢確定：當黃金出現高點之後，白銀補漲修復金銀比達到白銀上漲的高點。

而在這個過程中，白銀的上漲會有三個值得注意的方面：第一是白銀的漲幅往往高於黃金，並且繼續壓縮金銀比正常的範圍以下。第二白銀的上漲會晚於黃金。第三是白銀在上漲後往往會出現甩尾因素，導致黃金拐點出現之後，白銀仍然上漲，進一步壓縮金銀比。

我們按照一般的金銀比計算，當黃金達到1800美元的位置時，白銀大致可以達到36美元的水平；然而由於白銀的甩尾因素，我們可以期待，白銀最終能夠達到40美元左右的價位。有機構認為白銀價格可能在本輪上漲中達到50美元的高點，不過這也需要進一步的觀察。

三、白銀在明年年底所處的上漲階段以及價格可能性。

第一，白銀高點的出現一定是在黃金高點出現的同時甚至之後，因此我們需要先確定黃金的高點。

在歷史經驗中我們可以看到，黃金高點的出現往往是在經濟衰退剛開始復甦，但經濟增長尚未強勁之時；同時也是貨幣寬鬆規模達到最大。我們現在無法預期，全球寬鬆貨幣的規模會持續到何時，因為在現有的流動性基礎之上，很可能未來弱勢貨幣週期會持續更久時間。

然而美國經濟可能出現衰退的時間點，我們卻可以大致推算。從國債倒掛以及非農資料和衰退關聯性我們可以預先推算美國經濟的衰退，在現在開始計算的9個月到12個月的時間內發生。這同樣可以與美國企業債集中到期的時間點重合，所以概率相當之大。

而由於本輪經濟危機，目前看來嚴重程度可能並不大，因此我們推算衰退走出的時間可能需要小於6個月。這就意味著黃金高點可能發生在據現在一年半的時間，也就是2021年的上半年。

第二，白銀在2020年底達到的上漲階段和價格。

按照剛才的推算，黃金高點有可能出現在2021年的上半年，也就是在2020年達到相對較高的程度。這裡做一個大膽的預測，2020年底黃金可能保持在1750的位置。

對於白銀來說，既然黃金沒有達到高點，那麼金銀比的修復就不會充分。可以認為屆時金銀比應當在60－65附近。那麼這樣計算，白銀在2020年底的大致波動基準就是每克27至29美元之間，摺合人民幣6塊多一點。

綜上，白銀的短線波動我們無法準確預測，然而通過對基本面的判斷，特別是黃金走勢的分析可以初步認為，在明年年底時，由於經濟整體下行的態勢和寬鬆週期擴大，白銀受到金銀比牽動，可能在27~29美元的基準線附近波動。