作者 | 特斯
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三季度業績預告披露已接近尾聲，現超過130家電子板塊公司披露了預告，部分重點公司也開始披露正式報告。從業績預告整體披露情況來看，電子Q3業績整體表現不錯，但是結構分化也比較嚴重，大部分公司已經開始兌現業績。
以業績預告中位數為參考利潤，我們統計了128家電子板塊上市公司業績預告，可以得到前三季度歸母淨利潤為310.2億，去年同期269.6億，同比增長15.1%，整體表現不錯。
按申萬三級行業分類，電子零部件製造、積體電路、印製電路板、其他電子和電子系統組裝前三季度表現較好，預計利潤分別為86.78億、14.68億、33.53億、47.42億和114.19億。電子零部件製造業同比增速最高，為79.9%；LED板塊表現最差，整個板塊19家公司，利潤只有1.19億，同比下降96%，相對於2019H1上半年-124%的業績增速，同比稍微有所修復，但遠談不上好。
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重點板塊分析
電子系統組裝主要業績來自於安防板塊的海康和大華，其他公司主要以聲學相關的消費電子公司為主，其中歌爾股份、國光電器、共達電聲三家聲學公司因為TWS無線耳機和智慧音箱持續放量，業績表現都不錯。
海康、大華和歌爾在中報裡就披露了3季報業績預告，所以走到現在的位置，預告早就price in，估值比較有效，現在更多考慮是明年的業績。海康和大華受中美談判影響較大，股價波動性較高，持有需要很強的耐心；相對而言歌爾股公司業績倒不用太擔心，只是估值看起來高了些，可以一直放在自選列表裡。
國光電器披露時間較晚，10月14日晚披露業績預告，40億市值，前三季度3.1億利潤。其中有包括處置產業園公司61%的股權帶來的收益1.57億元，減去之後扣非利潤為1.43億元，按現在扣非利潤來算2019PE估值可能會在20倍以下，具體資料需要等到正式報告才能算清楚。
電子零部件製造這塊主要是消費電子公司，尤其是零部件組裝公司，蘋果產業鏈現在又重新受到關注。從預告公司來看，板塊利潤主要來自於立訊精密、領益智造、藍思科技、信維通訊和欣旺達5家公司，5家巨頭貢獻了80%的利潤，以及利潤環比增加值的86.7%。
其中領益智造相對於去年貢獻了23億的利潤，利潤增量佔比相當高，其中公允價值變動佔比7.9 億元，主要是東方亮彩未完成業績承諾而補償的股票受公司股價波動的影響，剔除後Q1-Q3經營淨利潤預計為11~13 億元，同比增長26.76%-49.61%，比較符合市場預期。
立訊預告發的很早，而且在消費電子板塊中的地位相當高，可以看做茅臺海天在食品飲料的地位，主要受益於Airpods、iWatch銷量，是電子板塊的風向標。信維通訊Q2扣非利潤為0.61億，比Q1的2.26億要低，到了Q3才確認利潤反轉，算是業績反轉比較慢的，藍思科技也是Q3確認了業績反轉的趨勢。和歌爾一樣，從2019PE估值這些公司價效比不一定高，但業績確定性較強，蘋果和華為的訂單打的很足，整體來看還是會有機會，但可能不會類似6-8月份那樣一波就漲上去，畢竟板塊電子零元件48PE估值，需要用業績慢慢消化估值。
碩貝德和歐菲光Q1/Q2/Q3單季度業績分別為0.18/0.73/0.14億、-2.57億/2.78億/1.6億，三季度預告出來之後，Q2的反轉預期直接被打下來了。從業績來講，碩貝德Q2扣非利潤只有0.17億，並沒有太好的表現，所以也不清楚為何Q2碩貝德股價表現如此好。
歐菲光因年初財務問題回撥很多，Q2業績轉正，市場原先預期在財務洗澡的基礎上，如果Q3業績反轉還是有不錯的機會。從實際資料季報來看，Q3雖然營收不錯，但毛利率環比下降2.2pct，導致單季度利潤下降3億左右，這個就是財務問題帶來的後遺症了。歐菲光從最低點漲幅48%左右，相對於其他電子公司漲幅不高，所以肯定還會有資金去博弈Q4釋放利潤，這種博傻行為賠率如何估算，就得投資者自己思考了。
印製電路板、積體電路業績從上半年就開始爆發，半導體(聞泰因為收購安世，被放到了半導體板塊)整體來看Q3業績增速要小於前兩季，聞泰、卓勝微、聖邦、富瀚微、北京君正和國科微增速維持的比較好，華天、全志、中穎增速不及預期。(匯頂科技預告裡只說名前三季度大幅增長，但沒有具體資料)
半導體3季度整體分化比較大，積體電路現在整體PE為76倍，PB為3.85倍，即使考慮2015年的牛市頂峰的估值，現在PE和PB也都已經到了5年來歷史估值中位數水平。
以IC設計公司為例，美國IC設計公司5年平均PE為25倍，臺灣IC設計競爭力偏弱，PE在15倍左右。A股核心半導體公司現在都處於快速發展階段，加上這兩年進口替代的邏輯，確是可以給高估值，不過即使按2020年底業績來估值，預計PE也在50倍以上。
現在市場對對於半導體的一致預期是2020年業績還是會大幅增長，但分歧在於2021年及以後的業績。再估值整體偏高得情況下，市場肯定只會注意重點公司，而且和最好和消費電子相關，比如聞泰、匯頂，還有沒出預告的韋爾股份。整體來說半導體板塊處於景氣週期剛啟動，但現在的估值也需要時間消化，預計會走的很糾結。
印製電路板從年初開始就是市場熱點，尤其是通訊PCB板塊，滬電股份、生益科技、深南電路也都是華為通訊PCB主要供應商，今年業績表現優秀。消費電子中東山精密、鵬鼎控股也是最受關注的公司，邏輯也較順。
從4G基站的建設週期來看5G的建設週期，前三年會把基站的60%建完。所以2019~2023 年5G基站數量可能分別為 20/80/100/80/60 萬個，今年和明年單機PCB價值下降幅度應該不會太大(約1.4萬降到1.2萬)，加上5G基站數量翻4倍，預計明年通訊PCB市場空間還能保持70%的增長，但2021年之後增速情況就暫時不好預測了。
現在印製電路板板塊平均PE為45倍，從10年週期來看PE還是挺高的，如果以30倍PE來算，預計得用2020年得業績來看通訊PCB的業績，當然明年還是處於較快的增長狀態，機會還是有的。
其他電子子行業板塊整體表現不算特別出彩，尤其是LED和顯示面板板塊，也暫時看不出週期整體反轉的時間點在哪，後續需要持續跟蹤。
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風險和機會
現階段電子板塊估值不低，2019年預計PE為38倍，很多重點公司都已經是40倍以上的PE，可以說戴維斯雙擊中的第一波估值上升已經差不多到位，之後只能看個股的業績表現。第二波業績漲幅中，資金會向業績表現最好的頭部公司集中，走勢分化是必然結果，現階段精選景氣週期已經向上的個股龍頭會更好，具體標的在上文已經有所介紹。
現在這個位置上更多需要擔心一些市場因素的影響，比如解禁和股東大幅減持，像水晶光電和匯頂科技，對整個市場多少會有些影響。