積極佈局5G市場，前傳25G光模組批量交付

上半年，公司光通訊收入8.98億元，其中有源光模組收入6.3億元。公司放棄了部分低毛利率智慧終端業務，雖然收入規模有所下降，但光通訊業務毛利率提升5.17pct至11.81%。公司實現5G產品全覆蓋，25G光模組已成功匯入全球四大裝置商並實現批量交付。數通光模組方面，100G雙速率產品已經在海外批量發貨，400G產品開始小批量試產。

感測器業務保持平穩增長，逐漸向新能源等領域拓展

上半年，感測器業務實現收入5.01億元，同比增長12.66%。公司傳統空調業務銷售持平，冰洗、生活電器業務同比大幅增長，目前公司積極拓展智慧家居、新能源汽車等新興領域，優化產業結構。

業績保持快速增長，符合市場預期。2019上半年公司實現營收25.54億元，同比下滑6.83%，實現歸母淨利潤3.31億元，同比大幅增長83.37%，接近之前業績指引上限（3.1-3.4億元），符合市場預期。扣非歸母淨利潤1.59億元，同比增長11.88%，淨利潤大幅增長主要原因為交易性金融資產公允價值變動收益較大，並且光通訊及鐳射裝備業務盈利能力提升。

毛利率略有提升，扣非後淨利率基本持平。2019年上半年，公司毛利率小幅提升1.3pct至25.09%，淨利率達到13.01%，但扣除非經常收益，公司扣非後淨利率為6.23%，與往年同期基本持平。

上半年公司應收賬款及票據29.10億元，佔營收總額的113.9%，維持在高位。

近三年，受淨利率波動影響，公司加權ROE也呈現一定波動，2019年上半年達到5.69%。

經營性現金流方面，公司產生的現金流淨額一般上半年為負，下半年均恢復到正常水平。

我們看好公司在5G光通訊模組、鐳射先進裝備製造、鐳射防偽等領域核心地位，預計公司2019-2021年實現營業收入分別為53/66/79億元，歸母淨利潤分別為5.53/6.51/7.58億元，當前股價對應動態PE為32/28/24倍。

可比公司估值對比：

選取同行業銳科鐳射、大族鐳射、光迅科技作為比較物件，可比公司2019年至2021年平均PE分別為37/27/21倍，公司估值水平略低於平均估值。可比公司中，光迅科技估值較高，市場給予了其龍頭地位和晶片能力一定估值溢價。大族鐳射估值相對較低，與近期市場在研發中心方面存在一定爭議有關，公司估值水平與銳科鐳射較為接近。

可比公司的估值對比（截止至2019年8月29日）

三季報業績預告：10月14日公司釋出三季度業績預告，預計2019年1月至9月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利：45,000萬元-47,500萬元；比上年同期增長：75.47%-85.22%，增速與半年報基本一致，說明第三季度的業績表現平穩。

二級市場走勢，公司股價在9月中旬見高點後一路回撥，回撥幅度大概20%，離60日均線一步之遙，近期量能萎縮較為明顯，有止跌跡象出現。

看到公司有優秀的地方，同時也需要了解公司不足的地方：股東戶數從8月初9.6萬戶減少到9月中下旬的9.15萬戶，減少幅度在5%，然而10月初又重新回到8月的戶數，即先減少後增加，減少的時候剛好對應股價快速拉昇的區間，而股東戶數增加的時候剛好是這一個月的回撥期。換而言之，有些資金賺一波跑掉了。

資金的出逃代表不看好個股的表現，或者調倉換股。當然從個股股價區間來看，9月份的股價確實到了近幾年的高位，這或許不難理解資金出逃的原因了（高位賣出）。

另外還有一個問題是，隨著5G進入高投入期，進入市場都競爭者較多，吞噬一部分公司份額，對公司業績造成一定影響。