俗話說，早晨起來七件事，柴米油鹽醬醋茶。看似微不足道的調味品，卻是生活中必不可少的一部分。而調味品之間，又有著明顯的差異性，比如味精，儘管單純買味精的人沒有以前多了，但加了味精的醬油，銷量依舊是“槓槓的”。

這種情況使得上市公司“有人歡喜有人憂”，一直賣醬油的海天味業（603288.SH），現在股價已超過百元，市值高達2900億元，堪稱是醬油界的“貴州茅臺”。而曾經的“味精大王”蓮花健康則非常受傷，不僅股價沒跟上，還因業績虧損被ST，進入重整程式，最新市值僅18.6億，與海天味業相比，相差上百倍，令人唏噓不已。

同樣是調味品，差別就是這麼大，有行業的原因，也有公司自身的問題。今天，我們就來聊聊，“醬油”和“味精”的故事。

讓地產大佬服氣的醬油

“有人說賣房子的不如賣醬油的，我是很服氣的......如果有一個公司可以滿足老百姓的美好生活需求，成為老百姓的首要選擇，那麼這樣的公司值很多錢是應該的。”萬科董事局主席鬱亮這一席話在市場上引發熱議。

彼時，海天味業的市值一度超過萬科，其市值從1000億到3000億，只花了一年時間。事實上，若要比較盈利資料，兩者還有明顯差距。但讓鬱亮服氣的是，海天味業已成為單一賽道快速成長的行業霸主。

海天是中華老字號，最早從醬油起家，後來產品線不斷豐富，產品種類涵蓋醬油、耗油、料酒等系列。從資料上看，海天味業在行業內的競爭力很強。從營收上看，自2014年上市以來，其營收從98.2億元增長至170億元，每年都保持10%以上的增長幅度。今年半年報顯示，公司上半年營收達到102億，同比增長16.5%。這是海天味業首次半年營收突破100億。

從營收結構也可以看出，海天味業是家主業非常集中的公司。

行業方面，據平安證券研報資料，海天味業的市場佔有率在30%左右，第二名廚邦和並列第三名李錦記、欣和分別佔比7%和6%，被第一名甩出不止一條街。

成了“老賴”的味精

與海天味業形成鮮明對比的是，蓮花健康，現在該叫它*ST蓮花（600186.SH）。

三十多年前，說起蓮花味精，多數人都不會陌生——“全國馳名，連在行政單位工作的人都想進的廠”。

蓮花健康當年的盛況，可以從一組資料中看出：從1983到1997年，蓮花味精年產量由400噸上升至12萬噸，增長近300倍；產值由945萬元增至22.3億元，為創辦之初的236倍；單廠味精產量居世界第一，國內市場佔有率達43.4%。

作為國內味精業的龍頭，蓮花健康選擇“堅守主業，同時進行多元化嘗試”，但最終卻深陷泥潭。

自2002年開始，蓮花健康的業績出現明顯的波動。2003年公司首次出現虧損，當期淨利潤為-1.45億元。從2011年開始，公司業績出現更為有趣的波動：淨利潤規律性波動——相鄰兩年，必有一年鉅虧，一年小幅盈利。

查閱相關年份年報可以發現，*ST蓮花2010年至今所有年份的扣非淨利潤皆為負，也就是說，公司一直在靠非經常性損益“粉飾”業績。在公司扭虧的年份中，政府補助和債務重組是關鍵。比如，2014年，公司淨利潤2386.95萬元，政府補助高達1.66億元，債務重組利得4750.74萬元，此外還有資產處置利得3512.26萬元。這種情況顯然不能持續。2017年、2018年業績持續出現虧損，淨資產也變為負值。

最新訊息顯示，*ST蓮花於2019年10月15日被法院裁定進入重整程式，以挽救債務人企業。蓮花健康2019年半年度報告顯示，上市公司控股股東睿康投資、實際控制人夏建統被法院列為失信被執行人名單。信用中國網站顯示，蓮花健康自身也因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務，於今年5月被項城市人民法院列為失信被執行人。

醬油和味精，差距在哪？

同樣都是行業龍頭，有的或將黯然離場，有的則持續高光。

是什麼原因導致這種差異？這個話題要細聊的話，可以寫本書。我們簡單從行業和公司兩方面談談。

行業方面，醬油與味精的景氣度還是有明顯差別的，想想自己家裡做菜，多久沒放過味精了？但醬油缺不了吧。隨著味精被越來越多追求健康生活的家庭“拋棄”，味精生產廠家受到了不小的傷害。

還有一點，決定了兩者越走越遠——毛利率。隨著工藝的改進（比如豆粕使用量增加來降低綜合成本），醬油行業毛利率呈逐年增加的跡象。而味精行業的毛利率雖然也呈逐年遞增的態勢，但漲幅明顯小於醬油行業。

如果從公司層面來看，造成兩家公司差距巨大的原因更多。首先，兩家公司“多元化”的概念不同。海天味業的多元化是建立在堅守主業之上的，雖然公司產品種類繁多，但一直未走出調味品範疇。相比之下，蓮花健康就顯得“花心”多了。企業雖早已預料到味精行業的天花板，但擴張之路卻沒有走好。從2000年開始，公司不僅涉及複合肥生產業務，還跨業到麵粉、熱力、電力、飼料、機械裝置、糖業、物流等數個領域的投資。

然而，這些“嘗試”基本都以失敗而告終，有的還使公司背上了官司。近幾年來，主營業務基本穩定在味精、雞精、麵粉、複合肥，但無一項具有核心競爭力。

除此之外，兩家公司在企業管理等方面也存在較大差異。

從當下來看，蓮花健康的衰落似乎已無法挽回，令人嘆息。但海天味業極高的市盈率，也讓不少投資者對其股價是否存在泡沫，心存疑慮。海天味業能否一直保持龍頭地位，蓮花健康能否逆襲？把答案留給時間吧。

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