2019年10月22日，華潤置地公告，以先舊後新的方式向第三方配股67.2億港元。因為股價有折讓，所以導致當天股價大幅下挫7%，領跌內房股。

具體操作細節如下：

首先，持有上市公司約61.2%股權的控股股東，華潤集團(置地)有限公司，按每股股份33.65港元的價格，向不少於六名獨立承配人配售2億股，股份佔已擴大後股本2.8%。該配售價較聯交所於最後交易日所報收的市價36.15港元，折讓約6.9%。

然後，上面的賣出方華潤集團(置地)有限公司，又以相同價格認購上市公司2億股新股，涉及資金估計約為67.2億港元。

交易前後的持股變化如下：

說人話就是，

上市公司的控股股東把2億股老股折價賣給了第三方，

然後自己拿著賣老股的錢，原封不動的買了同樣數量的增發新股,

裡裡外外控股股東沒有賺到錢，持有的股份數目也沒有變化，這個操作還拉低了公司的股價。

由於導致股價大跌，所以小夥伴們都很氣憤：大股東怎麼可以這樣割韭菜？但是我們分析一下，似乎邏輯上又不合理：

1. 首先，大股東如果只是賣老股收錢，那確實是減持套現，或者說叫割韭菜也不為過。但這裡的大股東賣了老股之後，又原封不動的同價同量拿了增發的股份，並沒有落下什麼收益。這不是很奇怪嗎？

2. 此外，裡外裡這兩方面的操作，都是有高盛在中間做配售代理的。所以大股東不但沒有賺錢，還得搭上付給高盛的費用，是不是覺得更想不通？

3. 進一步，折價配售拉低了公司的股價，確實讓散戶覺得被割了韭菜。但問題是，持有公司股份最多的是誰？正是佔比60%的大股東自己啊。沒有落袋為安，反而因為股價下跌損失最多的不也是它自己嗎？

咦？貌似大股東沒得到什麼好處？

連小摩也釋出報告表示，對華潤置地配售感到有些意外，認為潤地目前負債比率不是特別高，近期也未有作大型土地收購，相信配股集資並非用作特別專案發展...

從實際結果上來看，只有上市公司因為股份增發得到了67億。對於這筆錢的用途，公告裡也有說明，其中60.5億港元用於購置及開發與本集團專案有關的土地；及約6.7億港元用於該集團一般營運資金用途。

所以既然是為上市公司募資，為什麼不直接讓上市公司定增給第三方，反而大股東要摻和一下落下個割韭菜的嫌疑呢？

我們再來回顧一下這個操作的過程。

首先，大股東將2億份老股出售給第三方，得到約67億元。

怎麼理解這一步的操作呢？大股東的老股，肯定是有持倉成本的。鑑於潤地股價長期來說呈上漲走勢，大股東又是長期投資者，所以我們理所當然的假設大股東的持倉成本肯定是比交易價格低的。而持有公司股份只是浮盈，並不能反映在大股東的賬本上。通過這個出售的動作，大股東的利潤表上才可以記入一筆收益。

其次，大股東用賣老股得到的資金，同價同量的購買了公司的增發股份。

完成這一步的操作後，看起來大股東的持股數量沒有發生變化，而且自己也沒落下什麼收益。但新購入的股份，是以新價格計算的一筆資產，所以資產負債表上的資產價值比之前要高。雖然從上市公司的角度來看，大股東持有的股份數目沒有變化，但是在大股東自己的資產負債表上，資產的規模已經不一樣啦。

還是用剛才的房子舉例。一開始以10萬購買一套房子，自己的資產負債表上就有10萬的資產。如果以30萬的價格賣出後，拿這30萬把房子再買回來，這時候自己資產負債表上的資產規模就變成了30萬。看起來前後什麼都沒變，但賬本上完全不一樣了。

通過這樣一個操作，一方面實現了上市公司的融資目的，另一方面大股東不但沒有減持，而且賬本上還確認了部分收益並增加了資產規模。看起來並沒有什麼壞處。

今天的互動問題是，你覺得這種融資方式究竟是好是壞？有什麼利弊？