國慶節前，筆者在《沉寂的銀行板塊，能否煥發新生》一文中提示了銀行板塊的機會，銀行板塊果然不負眾望，帶領滬指一度走出5連陽。不過隨著市場反彈的中軍——銀行板塊陷入糾結狀態之後，滬指也出現了縮量4連陰。

對於銀行板塊的衝高回落，從技術上是很好解釋的。在前期回落到“超級無敵支撐線”後反彈，突破了綠色的阻力線，但是現在遇到了今年以來的高位密整合交區，對於前期被套的人而言看到了久違的希望，強壓區的突破並不能一蹴而就，因此短線而言，調整、震盪在所難免。

但從估值來看，目前銀行股估值PB才0.83，依然處於歷史較低位置，接下來重點關注其三季報的情況，如果一旦資產品質提升、預期改善，對於一個低估的板塊，未來的空間不言而喻。

另外就是科技股，三季報對於很多科技股而言是一次期末考試前的大考，去偽存真。以碩貝德為例，市場描繪了一個美好的預期，可三季報業績卻大幅不及預期，股價持續殺跌。

所以在10月31日以前，大家務必要關注財報，對於手中業績確定性比較低的個股短期或降低倉位迴避，避免業績的證偽帶來股價的重挫。即使對於業績出色的隆基股份，股價高位，竟然來了一個見光死的大跌。所以小心駛得萬年船，這句話放在哪裡都沒有錯。

那麼四季度除了銀行，還有哪些板塊可以關注呢？

這裡不得不提到一個名詞——日曆效應。在A股，具有明顯的日曆效應，就是不同月份下不同板塊的上漲概率有著明顯的區別，究其原因主要是因為不同板塊隨事件背後隱含了基本面的驅動邏輯。比如“穩定類”低估值板塊在四季度上漲概率最高、科技類板塊在一季度和三季度的上漲概率最高、二季度則是白酒板塊的盛宴，所以“穩定類”的低估值板塊依然將是四季度的重點。

根據天風研究所的一個數據，從05年至今，該研究所統計的四季度60大重點行業上漲概率中，風電、水泥、保險、銀行、養殖、特高壓、工程機械、航運、空調、地產龍頭上漲的概率都超過了70%。從戰勝滬深300的概率上來看，空調、風電、航空的概率最高，也超過70%。雖然不能直接套用這個結論，不妨給了我們一個很好的參考。這些板塊中不乏是高ROE、高分紅的個股，四季度的估值切換行情仍將是重要的主線。

比如工程機械，經歷了幾年的低迷，近幾年持續爆發，雖然地產調控政策易緊難鬆，但基建政策依然是對衝經濟下行的重要手段。而9月4日召開的國常會明確表示，將“按規定提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效”，因此，政府很有可能在四季度採取提前下發部分專項債額度的措施，來儘快推動明年年初基建增速的回升。所以我們看到工程機械每月的經營資料都非常的亮眼，龍頭公司的業績表現也是十分出色。不可否認，像今年這樣的業績增速較難持續，但對於部分龍頭而言，市佔率逐漸提升，加上海外市場的份額提升，依然有不錯的增速預期。加上資本性支出的減少，未來持續高分紅的概率還是比較大的。

再比如地產板塊，根據該研究所的資料統計，地產龍頭（招保萬金）在10月上漲概率高到78.6%，且在整個四季度跑贏滬深300概率達到64.3%。雖然前期地產行業經歷了嚴格的政策調控，市場對此比較悲觀。但隨著經濟下行壓力逐步加大，我們也看到了地方政府因地制宜，根據自身城市市場狀況進行了微幅調整，體現了以穩為重的思路。同時，央行在9月份再度開啟降準，明顯緩解了5月份以來行業持續收緊的融資壓力，房企融資環境和經營環境在四季度預計將有所改善。從近期的地產銷售資料來看，9月單月商品房銷售額同比增長9.4%，推動前三季度商品房銷售額同比增長7.1%，增幅較前8月有所擴大。總體而言，貨幣政策持續寬鬆、房地產板塊整體估值仍處於相對底部，銷售增速的持續正增長開始修正市場之前對地產的悲觀情緒。且從博弈角度來看，機構持倉環比已連續兩季度下行，成為相對低配板塊。

需要注意的是，四季度的“日曆效應”並非每次都會出現。比如在2008年、2011年、2013年、2018年四季度，這種估值切換的行情就不是非常明顯，上述板塊基本在四季度都沒有實現正漲幅。由於2008年、2011年、2013年、2018年四季度當季經濟均出現大幅下滑，四季度日曆效應失效的背後，其實是當期經濟的快速下滑使得投資者對於上述板塊第二年業績保持增長的擔憂。

總的來看，對於四季度，筆者依然認為價值股的修復行情是主線，還沒有結束。對於指數而言，不用太樂觀，蹺蹺板效應，此消彼長的行情決定了指數行情的高度不容樂觀。對於前期炒作較高的概念題材，還債的時候也到了，對於商譽佔比較高的上市公司，更是小心年報地雷的出現，預期壓制，這類個股亦難有表現的機會。

重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。

文：黃聰海

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