小康股份收購旗下合資公司——東風小康50%的股權，可謂是一波三折。在經歷了提交購買資產方案、撤回方案之後，小康股份於 9月16日又重新提交調整新方案後，但是因為股權預估值相比首次方案大幅下調，而被上證交易所發問詢函。在10月18日，小康股份又正式釋出重大調整公告，新的調整方案也將重新報中國證監會核准。

作為上市公司，小康股份旗下有多個企業，但是消費者最熟知還是控股50%的東風小康，這也是小康股份營收和利潤的主要來源。作為合資公司，東風小康在成立16年後，小康控股為何如此大費周章，決定收購剩餘的50%股份，而合資公司另一方——東風汽車集團，在出讓股權後與小康關係將置於何地，這都成為業內和消費者關注焦點。

行業不景氣導致估值縮水

雖然小康控股購買東風小康50%股份方案的議案經過調整，但是採用的方式並沒有變化。小康股份擬通過定向增發A股股票的方式，收購東風汽車集團所持的東風小康50%股權。交易完成後，小康股份將持有東風小康100%的股權。而東風汽車集團“升級”成為小康控股的股東。

而兩次提交議案最大的變化，還是在於對合資公司預估值的調整。在今年4月份股東大會審議通過的第一版方案，東風小康100%股權的評估值為96.59億元，而在9月份調整的新版方案，東風小康100%股權的評估值為77億元。這就造成合資公司50%股權的交易價格由48.3億元，下調到38.5億元，僅半年不到的時間，兩版方案相差9.8億元。

對此小康股份在公告中也進行詳細解答，主要原因在於一方面今年車市不景氣，東風小康的銷量降幅超過預期；另一方面受銷量下滑影響，近期小康股份的股價也連續下滑。因此小康股份為了切實維護上市公司和廣大投資者特別是中小投資者的利益，公司董事會經審慎決策後，決定撤回原交易方案申請檔案，新的方案中的交易價格能更反映反映出目前合資公司價值。

股權變動對東風小康影響不大

東風小康股權雖然產生明顯變化，但是實際上從並不會對公司現有的各方面經營產生明顯影響。這背後原因還是在於東風小康從成立之初，股東雙發的職責就劃分的比較清楚。

雙方的這種創新合作模式也成為中國央企與民企合作成功的經典案例，東風小康有了東風的品牌支援，又有民企靈活的運作機制，再加上當時微車市場需求旺盛，因此東風小康發展迅速，市場保有量突破300萬輛，生產的車型也早已不限於微車，還包括SUV、MPV等乘用車型。

因此東風小康雖然是合資公司，但是產品、研發、生產與銷售都是由小康股份主導，同時車型相關專利申請也均在合資公司名下。因此得益於雙方一開始明晰的“分工”，在小康股份100%控股後，對於東風小康不會產生明顯影響。而東風小康使用東風商標許可協議依然有效，旗下各車型還是會繼續懸掛東風汽車經典的雙飛燕車標。即便未來商標使用協議到期，小康股份依然可以協助東風小康申請續簽。

東風小康在股權變化後，對於消費者而言感覺不到明顯變化，但是東風汽車集團在小康股份股比明顯提升，才是這次東風小康股權調整真正目的所在。

小康與東風合作升級

通常合資公司如果發生股權全額收購，被收購股權的一方通常提現離場。但東風汽車將50%的東風小康的股份，“摺合”成小康股份25.8%的股份，再加上其他相關股權，東風汽車在小康股份總的持股比例達到30.9%，已成為第二大股東。所以東風與小康的關係不僅沒有疏遠反而進行升級。

由此可以看出，小康與東風合作從成立合資公司相對淺層次合作，延伸到直接參股具有多領域交流的深度合作。小康股份表示，本次交易有利於促進和東風汽車集團進行聯合開發、共享平臺、採購協同、新能源汽車領域的協同、營銷協同與金融協同。

小康股份雖然造車歷史並不算長，但是企業在研發方面很下功夫，而在新能源浪潮下，小康股份也早早開始相關技術儲備。小康股份半年報顯示：經過三年研發，公司已培育並具有領先的電驅動技術、電池系統整合技術、智慧駕駛系統整合技術。動力電池系統、電驅動系統、增程器平臺等方面的國內行業領先技術，且有差異化優勢。

在小康股份多個控股公司中，“重慶金康新能源汽車有限公司”很引人注意。金康新能源不僅是拿到“雙資質”，而且在重慶打造兩江智慧工廠。該工廠總投資達40億元，完全按照4.0標準建造，被評為2019年重慶市智慧製造標杆企業。首款智慧電動汽車金康SERES SF5定位高階電動車，計劃在年內上市，未來將投放美國市場。

小康股份在新能源方面的積累，以及高階品牌打造，對於東風汽車電動車版塊來說，是非常有必要的補充。本次交易完成後，東風汽車集團也實現對小康股份旗下智慧電動汽車板塊的間接戰略投資。