​A股的黃金十年

1966年12月31日，道瓊斯指數達到791.58點。

後來過了十五年，1981年的時候，道瓊斯指數去到了875點。

十五年，幾乎沒漲。

當時很多人還高呼著“美股已死”，這場景似乎就跟最近兩年一模一樣。

而1981年後，道瓊斯指數卻迎來黃金二十年，

直到2002年網際網路泡沫破滅砸出一個天坑。

而在這期間，美股也湧現了眾多優秀的基金經理，並給予投資者豐厚的回報，

回到A股這邊，

A股正在經歷一輪“十年不漲”和“十一年腰斬”的無敵大熊市。

在這期間，經歷過15年的融資牛，17年的藍籌牛，以及今年的核心資產牛。

但A股似乎還沒走出泥潭。

多年的大熊疊加地產的狂熱，大家似乎都對A股不抱有希望。

但往往是這種極端的環境下，孕育著爆發的潛力。

A股未來的十年，應是黃金十年。

起火點

我們還是從一張大家都看到爛的估值圖開始說起，

我們用更加反映市場的滬深300指數為參考。

滬深300花了十年時間，從3.35PB一直殺到現在的1.49PB，如果再往前看07年的瘋牛頂部，那是更誇張的7PB。

而點位則是從十年前的3473上漲到3871。

也就是說A股用了十年的時間，去消化我們當初的一個世紀泡沫。

是不是覺得跟美股當年的十五年不漲很相似？

現在這個泡沫的消化程度，已經去到一個極低的位置，無論是跟全球比還是跟我們自己比。

可以說，低估值是開啟A股黃金十年的大前提——天時。

地利與人和

佔據天時後，我們再看地利。

前天，人力資源和社會保障部在新聞釋出會上表示，截至9月底，已有18個省(區、市)政府與社保基金會簽署基本養老保險基金委託投資合同，合同總金額9660億元，其中7992億元資金已經到賬並開始投資。

這裡又說說美股當年的情況，1981年，美股正式開啟401K退休計劃，引導資金入市。

昨天，證監會又召開社保和保險負責人座談會，聽取加快資本市場改革、推動放寬中長期資金入市、降低交易成本。

在推進資本市場構建方面，我們繼續加大力度推進。

制度建設和長期資金引入是資本市場長期發展的重要基石——地利。

與此同時，大家今年非常熟悉的外資，今年整體還是以摧枯拉朽的姿態蜂擁而入。

除了外資，我們還有非常強大的國內資金儲備。

根據招商銀行最近的一份私人財富報告裡，國內最新的高淨值人群裡（可投資資產超過1000萬的個人），整體的資產配置狀況如下，

高淨值人群的資產裡，高達40%是投資到低風險的固收型產品裡。

而30%的股票基金信託裡，雖然沒有細緻劃分的資料，但根據過去的信託熱潮來看，這部分的重點應該是在信託裡。

因此，這意味著國內的高淨值人群的天量資金，還沒流入到股票市場中。

當然，投資性住房雖然佔比也不高，所以留存資金也有可能往地產流，但目前地產路子是被堵住，從政府的意圖來看，更希望是往資本市場裡面流。

從發展角度來看，往股市流也應該是大趨勢。

綜上所述，當前的A股市場可以說是處於“天時地利人和”兼備的情況。

這為A股未來的黃金十年，做了非常充分的鋪墊。

投資者結構產生的機遇

在文章開頭，我提到過在美股81年啟動的長牛市場裡，湧現了一批優秀的基金經理。

而在A股，實際上過去十年也已經有一批非常優秀的基金經理冒出來，

主動基金的阿爾法收益顯著的背後，既有基金經理優秀的選股能力這一層原因，但更重要的，是國內的散（JIU）戶（CAI）非常充足，

根據中金的報告顯示，截止到上一年為止，A股的個人投資者佔比，依然高達52.5%。

因此A股市場裡經常會出現錯誤定價的品種。

有趣的是，這個比例，也恰巧跟美國80年代時候的股市非常相似，

散戶比例極高的情況下，主動型基金可以脫穎而出（難點在於找人），個股挖掘可以很好地獲取超額收益（難點在於投研）。

而指數基金尤其是SMART BETA基金可以說是非常適合普通人的投資工具，所以我這一年多以來都給大家重點介紹這個品種。

因為在散戶佔比極高的情況下，SMART BETA指數基金可以說是一個獲取超額收益非常好的工具。

長線行業

當然，我相信大家還是不滿足基本的指數投資，所以我在小牛組合裡，會加入行業指數。

對於A股未來，我最看好的行業自然是保險，人均GDP1萬美元階段是保險發展的黃金時期，這一邏輯我也給大家科普過很多次了。

另一個提得特別多的，就是基建板塊了，基建板塊的預期差我也反覆提到過，而預期差在當前繼續走到一個極致階段，

19年二季度國內主動型基金對於基建板塊的持有比例繼續降到歷史新低0.37%，跟18年年底相比還要再腰斬。

而主動型基金加倉的板塊相信大家也知道了，白酒板塊佔比已經去到8.3%的歷史性高位。

所以，保險和基建基本就是我當前組合裡（尤其是白馬組合）的兩大長線品種。

而銀行和地產則一個偏防守一個側重未來3年白銀時期的戴維斯雙擊。

悄無聲息的變化

大部分人總是會以各種各樣的理由來不看好。

但是，各項長期決定性利好正在匯聚，客觀的因素一直在起著作用。

A股未來黃金十年的走勢，不過是水到渠成的事情。

押注中國，投資A股，順勢而為。