最近有朋友問螺絲釘，

美股指數基金，是不是適合開始投資呢？

目前，美股市場整體還是處於正常估值，暫時沒有太好的投資機會。

美股從2000年-2009年，這10年裡，整體是一個下跌的市場。

2000年達到牛市高位，之後出現網際網路泡沫破裂、911事件、金融危機，導致美股跌了很長時間。

從2009年開始，美股從底部逐漸復甦，到2014年走出低谷，2014年之後慢牛至今。

如果2000年買入納斯達克100，會被套到2017年，整整被套長達18年。

所以美股也不是任何時候都適合買入的。

那美股什麼時候來熊市，進入低估呢？

熊市的特點

通常我們所說的熊市，是說技術性熊市。

也就是從最高點下跌超過20%以上，算為技術性熊市。

按照這個標準，美股從1929年以來，一共出現了十幾次熊市。

每次熊市持續的平均時間長度是一年半左右，上一次熊市與下一次熊市之間的平均間隔時間是50個月左右。

也就是說，大約每4-5年會遇到一次熊市，平均每次熊市會下跌30%左右。

下跌最多的是1929年那一輪熊市，下跌了86%，持續了33個月。

巴菲特的老師格雷厄姆，也是在這次股災中損失慘重，不得已只能回到學校教書。

那到底是什麼，導致了熊市的出現呢？

導致熊市出現的因素，主要是4種。

第一種：聯儲政策緊縮，利率達到高位

這個因素帶來的熊市最多，一共有7次。但大部分出現在上世紀60-80年代。

這個因素最典型的特點，就是美國國債收益率處於高位。

特別是上世紀80年代，美國國債收益率都有10%以上，壓制當時的標普500的市盈率只有不到8倍，也是美股過去歷史上最便宜的一段時間。

巴菲特的很多經典投資案例，也是出現在這段時間裡。

不過最近30年，都沒有出現過類似的熊市了。

美國從80年代以來，利率持續下降，沒有出現過利率高位的情況。

第二種：基本面惡化

基本面惡化導致過5次熊市。

例如1929年的經濟大蕭條，2008年次貸危機。

通常基本面惡化帶來的熊市，在熊市開始的階段，股票市場的估值並不高，但是仍然會因為基本面惡化而導致股票市場大跌。

如果量化一下，主要體現在上市公司的盈利增長速度放緩上。

第三種：高估值觸發熊市

高估值導致的熊市，通常是因為市場太火熱，牛市連續大漲，導致估值過高。

估值過高，從而導致之後出現下跌，也就是俗稱的泡沫。

例如2000年網際網路泡沫。

這種泡沫高估值導致的熊市，不常見。

但卻是短期下跌、非常恐怖的一種熊市。

A股也有類似的情況，例如2007年、2015年的下跌。

第四種：外部衝擊

外部衝擊導致的熊市有4次，主要是一些衝突引發的。

其實這幾種情況，也是影響A股出現熊市的主要原因。例如2013-2014年熊市主要是利率的原因；2018年熊市主要是外部衝擊的原因。

總結

美股當前利率處於低位，也很難在短期裡提升到特別高的位置。

上面第一個因素不太可能。

當前美股的估值處於正常區間，不算貴也不算便宜，沒有太多泡沫。

上面第三個因素也不太可能。

所以，可能觸發美股熊市的因素，主要是集中在第二個因素和第四個因素上。

美股當前上市公司的盈利增長速度是顯著高於歷史平均的。

但盈利增長速度也不可能長期保持高水平。

一旦盈利增長速度下降後，美股的估值也可能會跟隨下降，有可能觸發熊市。

即使沒有達到熊市，也至少會帶來估值的下降。

什麼情況下，我們會考慮開始配置美股指數基金呢？

如果從估值的角度來說，標普500市盈率低於15倍，或者納斯達克100的市盈率低於20倍的時候，就是比較不錯的開始定投的階段了。

目前，還有一些距離。