作為A股市場上最具代表的白馬股，貴州茅臺可謂炙手可熱！不到6年的時間，股價翻了近24倍！這樣的漲幅讓堅定持有貴州茅臺的投資者也是賺得盆滿缽滿！

而這些堅定的長期投資者中也不乏一些大佬！但斌算是我們最為熟悉的一位！早在貴州茅臺衝破400元每股的時候，但斌就預言茅臺能漲到600元每股！為了表示自己的信心，還下了一億元的賭注！而事實上2017年未完，貴州茅臺就衝破了600元關口，站上了700元！，而此時但斌通過自己的分析認為此後貴州茅臺股價將衝破1000元每股大關！

而到了今年，大家也看到了，貴州茅臺股價不僅突破了1000元，而且在本月10月15日還創出了1215.68元的高點！如若你在400元每股的時候買了貴州茅臺，到目前你已經賺了2倍了！這裡我們也不得不佩服但斌的眼光！

但斌是誰呢？

作為一位堅定的"價值投資"的篤行者，巴菲特的忠實信徒！但斌是中國中國十大傑出私募基金管理者，中國最具號召力的私募經理之一，私募證券投資基金專業委員會委員。

其2004創立的東方港灣投資，到目前已經15年時間了！目前管理規模大概是100億左右。2004年以來，東方港灣在A股創造了23.85%的複合收益率，累計收益達28倍。另外15年以來，東方港灣在海外市場同樣創造了22.28%的複合收益率，累計收益達23倍。

如此高的複合收益率和股神巴菲特算是有的一拼了！其投資邏輯一直被國內投資者津津樂道！

而就在昨天，在資本市場學院聯合深圳價值線上資訊科技股份有限公司、中國財政經濟出版社共同舉辦的價值歷2020釋出會上，但斌做了"穿越時間的河流，與偉大企業共成長"的主題演講。

當然，最吸引人的當屬但斌對於貴州茅臺的投資邏輯分享了！

但斌表示：投資就是比誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持，它是比思考的極限，而茅臺也很簡單：因為2017年它是270億，大概推測了一下，如果按照6萬噸的話，很溫和通脹，假設比如說是2.5%，200年以後它的利潤就達到了2萬多億；如果是五點幾的話，大概是十萬億利潤。所以，如果稍微看遠一點的話，就能夠理解為什麼它能夠不斷的上漲。

但是一般人做決策，不是這樣做的，比方說，他們認為年輕人不喝白酒了，如果你要認為年輕人不喝白酒，那過去我們說不太看好企業。但實際上，從資料來說，白酒工業的主要廠家，他們的量還是在增長，只是可能別人過去喝散裝酒，因為收入高了現在喝品牌酒，所以這個量還是正增長。"另外，我本人也是年輕的時候不太喝白酒，但是到了40、50歲的時候，我突然發現每天晚上喝個一兩二兩感覺還是很幸福，這就是男人的變化。

酒的供不應求代表什麼？但斌稱，這實際上是代表了國民財富的增長。瑞銀說中國的富裕人口大概有1億人了，實際上這是它被消費的一個根本原因。這些偉大的公司，它的商業模式都是非常簡單、可靠、容易理解的。凡是很蹊蹺的公司都是有問題的。

過去，老是有人把樂視和亞馬遜做對比，說亞馬遜也不賺錢，好像投資樂視是有理由的。其實不是這樣的，東方港灣持有亞馬遜，這公司很賺錢，它只是把賺的錢再去投資了，當它什麼時候停止投入，盈利馬上就來了，是個非常賺錢的公司。

另外，商業壁壘高也非常重要，實際上這兩年很少有人提了。比方說，很多人說阿膠，阿膠為什麼不漲？像我們在研究消費品牌當中，我們發現，"凡是提價銷量不下降的90%都是好公司，凡是提價銷量下降的絕大多數公司是有問題的"。實際上阿膠就是類似這樣的問題，這反映它的商業壁壘、護城河並沒有那麼寬。

而對於價值投資的理解，但斌也做具體的解釋！

歸根到底可概括為：選擇偉大的企業，以合理的價格投資，伴隨企業長期成長。

偉大的公司主要有5個特徵，一是行業空間廣闊；二是盈利能力高，財務穩健；三是商業壁壘高築，競爭優勢明顯；四是商業模式可靠且容易理解；五是企業文化優秀，管理層值得信賴！

而合適的價格主要是指公司的價格能夠提供足夠的安全邊際，以提高投資的隱含回報率，同時提供更好的抗風險能力。

與企業長期成長主要指依靠企業經營能力的成長或改善，獲得投資回報。同時根據企業經營、估值和隱含回報率、投資機會對比進行倉位的調整。

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可以看出但斌的投資邏輯其實很簡單，好的公司、好的價格、買入股票長期持有！但反觀我們，作為散戶投資者，即使有好的公司，好的價格，而且也買入了該公司股票！我相信你也會快速把它拋棄！有多少人後悔在幾百元的時候就把茅臺給賣了！所以這裡也就涉及到中長線投資的問題！我一直以來都在強調長線的意義！網上有個段子我覺得說的非常好：作為股票投資，中長線是主食，短線是零食！如若零食吃多了，身體總會出問題的！因此要想生活過得好，主食零食得一起來！實戰長中短線配合交易，才能取得好的收益！

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本文來源上海海能證券投資顧問有限公司，由江宇執業證書編號：（A0370618070006）編輯，內容僅代表個人觀點，不作為買賣依據，據此操作風險自負！投資有風險，入市需謹慎。