作為中國課外教育的標誌性企業，從最初的出國英語輔導，逐漸拓展到K12等綜合性教育集團，乃至赴美上市，新東方(EDU.US)一直是投資者關注的焦點。
10月22日美股盤前，新東方釋出了截至8月31日的2020財年一季度業績，收入和利潤雙增長，然而強勢高開後僅3分鐘股價便急速下跌，最終收盤跌去7%報107.9美元，成交量明顯放大，成交額超過3億美元。
智通財經APP觀察到，新東方釋出2019Q2及2019財年財報時，成交量都明顯放大，股價強勢上漲。現在回看2019年初新東方的股價已經進入階段底部區域，進入2019年以來，股價已經從約50美元翻倍至110美元，期間屢創股價新高，現在同樣業績靚麗，可為何股價大跌呢?
費用控制良好，盈利加速
智通財經APP觀察到，2020財年第一季度，新東方營收10.718億美元，同比增24.6%，市場預期為10.69億美元;淨利潤2.09億美元，同比增69.6%，市場預期為1.97億美元。運營利潤為2.46億美元，同比增長52.6%;非GAAP經營利潤同比增長46.8%至2.57億美元，非GAAP經營利潤率更從一年前的20.4%上升至24.0%，同比增長3.6個百分點。
總結來說，收入利潤雙增，高於市場一致預期，且增速有所改善。不過智通財經APP也注意到，由於去年教育行業的政策調整，導致2019Q1的業績並不理想，收入增速出現下滑，淨利潤更是出現24%的負增長，2019Q2由於政策的進一步發酵，出現了近些年罕見的淨虧損。
由此看來，今年的高增長總體來說屬於低基數的增長，此次業績的靚麗一部分要歸功於去年的業績差，當然，也不能忽視當前盈利能力逐漸恢復的事實，這從今年的費用支出增長可以看出。
據業績報告顯示，2020Q1新東方收入成本4.4億美元，同比增長19.8%，銷售費用1.01億美元，同比僅增長1.9%，管理費用2.84億美元，同比增長21.6%，其增速全部低於收入增速。
從利潤率看，本季度的毛利率和淨利率大幅改善，不過同樣一部分是由於去年盈利能力的下滑，因此也可以說是對之前盈利能力下滑的修正。
規模仍在擴張，競爭更加激烈
從業務佈局看，新東方的規模還在不斷擴張。智通財經APP觀察到，新東方2020財年一季度學生報名人數為2609200，同比大幅增加50.4%。截至2019年8月31日，學習中心總數達1261家，與去年同期相比淨增161家(2018年同期學習中心總數為1100家)，與上季度相比淨增7家(2019財年第四季度學習中心總數為1254家)。學校總數為 95 家。
由於一季度處在暑假區間，集團繼續實行“優化市場”戰略，除了學習中心數量繼續拓展之外，還推出了大規模的暑假班推廣活動，以優惠價格為即將升讀中學的學生提供重點課程。雖然價格翻倍從去年的平均每門課200元提升至400元，不過報讀人數仍然有8%的增速達到820000，留存率也有所提高。
教學模式上，新東方繼續推進線上線下相結合的教學系統，除了線下業務拓展之外，線上對雙師模式和純線上教育平臺新東方線上的K12業務的新舉措進行了戰略性投入。這是因為，K12仍然是新東方業績增長的主要動力，本季度內收入同比增長35%，遠超總收增速。
不過很明顯，教育行業的監管越來越嚴。據了解，去年出臺的《民促法》對教育機構的擴張提出了要求，另有政策規定教育機構不得收取三個月以上的學費，教育機構的老師必須持有教師資格證等，都給教育機構加上了“緊箍咒”。政策是一把雙刃劍，一方面淘汰了市場上的不達標小機構，令教育行業更加集中於頭部企業;另一方面，頭部企業之間的競爭也將更加激烈。
線上下，新東方以K12為核心面臨另一個教育巨頭好未來（TAL.US）的直接競爭，不同於新東方，好未來從成立之初便是瞄準K12課外輔導，近些年擴張也是十分迅速。在線上，隨著網際網路+概念的誕生，好未來的雙師輔導、網易有道，以及專注於某些學科的流利說、無憂英語等，令線上教育的競爭愈發激烈。
多機構上升評級，可你敢買嗎?
從目前的規模和盈利情況來看，新東方的優勢相對來說還是比較明顯的，不過從當前的盈利增速和估值來看，股價的吸引力可能也在下滑。
智通財經APP注意到，業績釋出後，多個機構給予新東方上升評級。中金公司給予跑贏行業評級，目標價120美元，申萬巨集源給予買入評級，目標價129.07美元，光大證券同樣給予買入評級，目標價更是高達133美元。
不過你敢買嗎?
據Wind資料統計，當前新東方的PE(TTM)約為55，遠高於美股教育行業的PE中位值25。在新東方的財報中對於二季度的盈利情況進行了展望，預計同比將有26%到29%的增速，不過智通財經APP認為，由於Q1處於暑假重合時期，並且課程單價從200元翻倍至400元，給人以“殺雞取卵”的感覺。
在電話會議中新東方管理層也表示，課程單價提升是收入增長的一個重要原因，並且一季度還使用了較高的經營槓桿。由此看來，二季度還能維持同樣的高增長嗎?新東方的估值還能處於現在的水平嗎?
從業績釋出後，這兩天的成交情況可以看出，處於小單買入大單賣出的狀態。看來，新東方的業績真的是令“機構恐慌，小散瘋狂”。