“雷聲不斷”的信託行業，最近又出了大事件。審計署正在推進對信託公司的專項審計。

據悉，審計署採用抽查方式，對20餘家信託公司進行了審計，包括地方國資背景、央企背景和銀行系的信託公司。審查範圍比較細緻，涉及到財務賬目，公司制度規章、內控合規，業務審查等多個方面。

審計的重點在於風險防範化解，摸清行業的風險，審計彙總的結果或將為行業下一步的發展提供政策依據和參考。

近年來，經濟下行週期、房地產行業暴雷不斷，對過去以房地產業務、通道業務為主的信託行業造成了較大沖擊。60多家信託公司當中，已經有多家信託公司身陷泥潭，能否持續經營都成了問題。

信託行業整體在不斷收縮。2022年一季度末，全行業管理的信託資產規模餘額為20.16萬億元，同比減少0.22萬億元，降幅為1.06%；與2017年末的歷史峰值相比，下降了23.18%。其中，融資類信託規模為3.38萬億元，同比下降24.00%；事務管理類信託規模為8.22萬億元，同比下降7.82%。也就是說信託行業已經整體收縮了將近5年時間。

信託資產規模變動情況

收縮的另一面是信託行業的不良資產在增加。

根據媒體對61家已披露2021年年報的信託公司財報數據統計，60家信託公司合計自營不良資產餘額(含次級、可疑和損失三類資產，部分已扣除計提撥備)為542.56億元，較上年同期增加了21%。60家信託公司的自營資產平均不良率達到8.61%，同比提高約1.15個百分點。其中，13家信託公司自營資產不良率超過10%，5家信託公司超過20%。

那麼，信託行業受託管理的資產不良情況又是多少呢？官方對此沒有最新的數據披露。不過今年5月，中國東方發佈的《中國金融不良資產市場調查報告2022》中提到，“根據今年大多數受訪信託從業者（受訪者來自信託公司業務部門，共111位）的觀點，信託資產風險率水平為5%-7%。信託業真實風險率或將高於現有的統計水平。”

而大家對信託行業暴雷不斷的感受更多來自於一個一個的風險項目。第三方的不完全統計數據顯示，今年以來到7月，信託行業共發生超過110起違約事件，涉及違約金額超過700億元；其中房地產信託違約事件超過60起，違約金額高達近600億元。此外，今年上半年計提資產減值損失的信託公司有50家，有7家信託公司計提資產減值損失超過1億元。

和房地產深度綁定的信託行業，日子顯然不好過。在地產行業風險仍在出清過程中的當下，審計署摸底信託行業整體風險狀況，也就順理成章了。

經營日漸艱難

信託還有未來嗎？

和資產質量下滑相對應，信託行業經營狀況同樣面臨很多挑戰。

2022年一季度，信託業共實現經營收入205.15億元，同比下降28.25%；實現利潤總額為123.84億元，同比下降31.42%；實現人均淨利潤42.72萬元，同比下降29.50%。整個行業的營業收入、利潤總額與人均利潤同比均明顯下滑。

信託業經營業績變動情況

同時，信託資產規模下降、不良上升，導致信託業務收入減少。一季度全行業實現信託業務收入191.68億元，同比下降10.02%。

既然傳統業務承壓，一方面要忙著處理風險資產，另一方面就是忙著轉型，資產管理信託、服務信託、公益/慈善信託等成為了主要的轉型方向。然而轉型這種事情，說起來簡單做起來卻不容易。

過去，信託公司以融資類業務、通道業務為主，賺的都是快錢、監管套利，這也為當下的困境埋了隱患，導致信託公司歷史包袱重，壞賬多，深陷房地產和非標融資。

當下轉型，資產端或者說產品端的標品信託、淨值化產品比不過公募基金產品，證券投資能力和專業水平不足，比不上公募行業和券商投研。財富端或者說資金端，以前比較依賴外部渠道，客戶都不在自己手裡，建立直銷體系又不容易。可以說是要產品沒有，要客戶也沒有，更何況過去一直買非標類固收產品的客戶，對淨值型產品的接受度普遍又不高。

未來呢？大家都知道慈善信託、家族信託是大方向，但真的往這個方向去走，行業還需要那麼多家信託公司嗎？還需要那麼多從業者嗎？還能不能撐得起行業現有的這麼大體量，以後薪資會降低嗎？

很多從業人員會認為，熬過一輪週期低谷，未來會有更輝煌的高峰。但最近一位朋友語重心長地跟我說，你以為監管部門是來解救你？實際上可能是來終結你！即便再有一輪新的輝煌，到了那個時候，可能和現在的大多數從業人員、信託公司股東都沒有太大關係了，因為沒有多少人有深厚的家底能熬的那麼久。

迷茫的不只是從業者

還有投資者

或許還有人覺得，信託好歹會有一些牌照價值。但從現實來看，基本上是有價無市，其標價就失去了意義。近年來，信託公司股權掛牌轉讓往往無人問津，最終也沒賣出去。

一些問題信託公司遲遲等不到屬於自己的“白衣騎士”，畢竟，試問哪個投資方看到真實的賬目之後，還敢入場做信託公司的戰略投資者呢？如果你還期待有人要拯救，不妨看看前幾年被某世界500強控股公司收購的某江信託（如今已改名為某松信託），本來期待解決當年歷史遺留的暴雷項目，結果現在新的產品也開始出現風險了。

戰略投資者不是做慈善，即便買來一塊信託牌照，未來潛在的經營價值和收益，能否彌補的上收購對價和債務負擔←要打上一個大問號。

今年信託行業還有一件大事——銀保監會批覆同意新華信託依法進入破產程序。被接管兩年後，破產清算成了這家信託公司的最終結局。這個時候大家才明白過來，銀行（包商）能破產，保險（安邦）能破產，信託自然也能破產，沒有真正的大而不能倒。

即便如此，從投資人的角度，很多人還在迷信非標固收產品、迷信剛兌，買不了信託，那就買一買金交所的非標定融，覺得利息高、保本。雖然每次看到這種，我都會極力勸退，但還是會有很多人執意如此，那我也只能祝福他們。

更多的投資人則是表現出迷茫，銀行理財收益太低，淨值型產品不懂，權益類投資怕風險高，非標類固收不敢再買。想找一個收益3%以上的產品，放眼望去都不容易。很多銀行的理財產品，收益在3%以上的，都是淨值型的，往往也需要一定的封閉期。不少投資人一是怕浮虧，二是看不到淨值變化和原因，索性就不買了。但這個時候，通脹水平又起來了，跑不贏通脹的焦慮瞬間又來了。

資產荒是個偽命題

掌握市場工具即可待時而動

從宏觀趨勢和經濟週期來看，信託行業已經完成了歷史使命，非標和影子銀行退出，未來信託的定位還比較模糊，有待廓清。而投資人的焦慮更急需緩解。

轉型期，資產荒下最忌諱的就是盲動。如果此時接受了一些不靠譜的建議，自己盲目就會盲從，盲從就會出錯，最後反而會折損更多。

一個合理的方向是，投資人轉向一些相對低風險的淨值型理財產品，通過市場的手段而非單純的剛兌，來降低“風險”，比如以標準化債券為主導的固收類基金，搭配商品、股指期貨等進行分散化投資的CTA策略，還有降低風險敞口的套利策略等。如果風險偏好高一些，或者處在底部、邁向復甦的週期階段，也可以嘗試做一些股票多頭和量化多頭策略的投資，打開整體收益的天花板。

從理念層面，過去保本保息剛兌的投資預期要果斷捨棄，要順時而動，在合適的時機，雪球類產品、績優的私募證券基金都是不錯的選擇。更穩健的做法是，做一些FOF組合和定製類的產品，既能滿足自己的合理投資需求，也不至於風險太高。

很多時候，投資人的轉變甚至快於從業者。因此對於從業者來說，更需要快速轉型，從過去的做交易，賣非標固收、剛兌的產品，轉向買方顧問，這不僅要擁抱權益市場，更要深刻理解淨值型產品，理解每一個產品背後的風險和收益來源，要比投資者更專業，才有可能在新的階段裡維持住客戶的忠誠度。

投資時常會陷入困境，我們往往要置身事外，抽身出來才能看清迷局，與其沉浸於過去的輝煌和舊有的業務模式，不如轉身擁抱新生。