控制錯覺與頻繁交易

玩飛行棋和大富翁遊戲擲骰子時，大家可能都有這個感覺，如果我們想要擲出一個小一點的數字，我們的動作就會比較輕柔；想要大一點的數字，動作就會更重。

我們不是賭神，動作自然不會影響骰子的結果，可我們明明知道這一點，就是下意識地想要去控制結果。

這種現象，心理學稱之為“控制錯覺”，即：人們傾向於把外面世界看成有組織的、有序的、可控的，然後高估自己對局面的控制能力——就算你的理性知道這不可能，你仍然會下意識地這麼做。

這種傾向有多強烈呢？

在一項研究中，研究人員向受試者出售彩票，其中一組可以自行選擇彩票號碼（類似體彩福彩），而另一組則不可以（類似即開型彩票），結果彩票可接受的售價，前者是後者的近五倍。也就是說，人們認為自己選出的號碼，中獎機率會高出近四倍。

那麼，這個心理現象跟投資有關係嗎？

有，而且大到出乎你的意料。

開放大學（The Open University）商學院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇論文中指出，股票交易員很容易產生“控制錯覺”，因為他們的工作環境有以下三個特點：

第一、雖然交易權在你手上，但結果中，運氣佔相當大的比重，而每個人都想“戰勝運氣”，這就跟前面擲骰子的心理一樣。

第二、巨大的壓力下，交易員需要透過某些方式去排解壓力，不管是閱讀學習交換小道訊息，還是求神拜佛抽籤許願——交易本身也是一種“解壓”方法

第三、大部分交易員都會把長期目標轉化為短期目標，而短期目標看上去更可控一些。

正是這三個特點，讓個人投資者很容易產生“控制錯覺”，其結果就是——頻繁交易。

做點什麼吧，總比什麼都不做好。

2/5、

“放量”在投資心理上的含義

在一波大漲的過程中，大盤在某些階段都會出現成交量突然劇烈放大，通常的解釋是有新增資金入場。

但從投資心理的角度看，卻有另一種看法。

新增資金只能買入，那是誰在賣呢？只能是場內的老資金，而且新橧資金再多，相對於龐大的場內現有資金，也只是少部分，成交量的暴增主要還是來自原有資金。

真正的原因是新增資金入場，高位接走了老資金的籌碼，導致股價大幅上漲。老資金在賣出後，發現股價未跌，被迫在更高的位置重新買入。

劇烈變化的市場讓投資者心理失衡，無所適從，再加上大漲初期，由於一般投資者喜歡慢慢加倉，倉位不足而導致跑不贏大盤。為了緩解內心的焦慮情緒，就產生了“控制錯覺”，希望用“頻繁交易”來控制局面。

很多技術分析理論，都把“量價齊增”看成是一種健康的上漲，其實，回顧歷史大頂，既有不放量的，也放量的。所以“放量”的真正含義是此時市場出現了大量的“情緒驅動交易”，很短的時間內，有的買，有的賣，有的賣了又買，有的買了又賣，最典型的是以下四種心態：

厭倦：終於解放了，以後再也不玩了——這是長期套牢後的解套盤；

恐懼：前幾次上漲都坐了過山車，這次說什麼也要先落袋為安——這通常是熊市買的業績還不錯的股票；

後悔：賣飛了，這回恐怕真的來牛市了，趕緊追——這是踏空的心態

貪婪：這個漲停了，那個連板了，不管什麼交易紀律了，人生能有幾回博——這是參與垃圾股、題材股炒作的典型情緒……

而這些被情緒牽著鼻子走的交易，最大的特點是稍有利潤就拿不住，這在牛市基本上是必輸的。

更深層次的原因，正是因為絕大部分散戶都是“情緒驅動的交易者”，缺乏交易計劃，才為那些“邏輯驅動的交易者”提供了超額回報。

簡稱“割韭菜”。

那麼什麼是情緒驅動的交易？什麼是邏輯驅動的交易呢？

3/5、

情緒驅動交易與邏輯驅動交易

“趨勢交易”和“價值投資”，都屬於標準的邏輯驅動交易。

先來看最典型的“趨勢交易”的老祖宗，《股票大作手回憶錄》的主人公，傑西▪利弗莫爾的經典一戰。

因為是信用買入，他不能有太多浮虧，也無法用他慣用的上漲加倉法。也就是說，利弗莫爾只有一次翻本的機會。

一把梭定輸贏，如果是你，你怎麼辦？

可能大部分人的想法是，既然現在是緩緩上漲，那就先買一點，多多少少賺一點，以後再找機會吧——但這恰恰是“情緒交易者”的想法。

利弗莫爾的做法是“等”。

股價從50漲到60，利弗莫爾沒有動手；從60漲到70，沒有動手；從70漲到80，又漲到90，他還是沒有動手。

他到底在等什麼呢？

因為只有一次機會，所以他必須等待“最好的機會”，一個出手後獲利最大的機會。

在他看來，最好的機會是一支股票經過一段時間的上漲後，到了100、200、300的整數關口，因為關注者的增加，而出現的“趨勢加速”行情。

這就是趨勢交易的經典邏輯之一。

伯利恆鋼鐵終於到了98元，在等候了16周後，利弗莫爾像獵豹一般全倉出擊了，雖然只能買500股，但因為當天的收盤價就到了114元，所以，他利用浮盈爭取到了一個寶貴的加倍加倉機會，第二天，股價大漲至145元，幾個月後，最高漲到了591元。

“股神”再度歸來。

換成情緒交易者，99%的人都會在50到100元之間不停地進進出出，賺一點小錢，甚至虧損，然後眼睜睜地看著股價從100元加速漲到500多元。

一定有人問，為什麼利弗莫爾要放棄從50元到100元的利潤空間呢？

因為他在等待“趨勢加速”這個邏輯的成立，而這才是股票上漲過程中“確定性”最強、漲幅最大、最值得重倉的一段，因為絕大部分趨勢不好的股票頂多從50元漲到70元。

趨勢交易者通常是短線交易，但絕非“頻繁交易”，它的邏輯性是非常強的，每次出手都要嚴格符合邊際條件，處處都要“反情緒”。

而情緒交易者自稱“做短線的”、“做趨勢的”、“做技術分析的”，實際上完全憑感覺，毫無意義地頻繁出手，殺進殺出，剛好成為趨勢投資者的對手盤。

再看“價值投資者”。

價值投資者的邏輯其實很簡單，在反覆研究一家公司之後，認為今後幾年，業績將每年增長25%，而且確定性很高，而現在的估值又處於合理位置，這就意味著，每持有一年，同樣的估值下，股價將會上漲25%。

所以不管市場炒什麼題材什麼概念，不管市場是成長風格還是價值風格，反正我只要我的25%。

這就是價值投資者的“交易驅動邏輯”。

所以，雖然價值投資者看中一支股票後，常常越跌越買，而且沒有趨勢交易者那麼“擇時”，但因為他們對價值的判斷過於嚴格，對安全邊際的要求非常之高，實際上出手機會更少。

巴菲特有一個著名的“打孔理論”：假設你有一張卡片，只能打20個孔，代表著你這一輩子可以做的投資，那麼，你必然會認真地考慮你的每一次投資。

利弗莫爾和巴菲特，一個是趨勢交易高手，一個是價值投資大師，方法完全背道而馳，但在“邏輯驅動，反對情緒交易”上，看法完全一致。這個價值投資者最耳熟能詳的比喻，卻剛好解釋了利弗莫爾最經典的趨勢交易案例。

不過，“控制錯覺”的結果並不一定是“頻繁交易”，另一種同樣常見的心理剛好相反——對正在累積的風險和正在進行下跌，毫無反應。

4/5、

對真正的危險視而不見

投資者在“頻繁交易”之後，一覆盤，發現賣出的股票個個都上了天，自己的一番殺進殺出還不如一直持股不動，然後就開始總結經驗，提出“牛市要捂股，打死都不賣”，“漲不怕，不怕漲，怕不漲”……

散戶操作頻率的下降，開始捂股的心態，反應在大盤上，就是指數在上竄下跳一陣子之後，成交量通常會慢慢萎縮下來，走出底部慢慢抬高的“慢牛走勢”。

相對暴漲，這種走勢往往又會讓人很放心地“捂股”。

這是大家心態都變好了嗎？不是，這只是對風險麻木了，認為高估值是理所當然的。其實，縮量慢牛和放量暴漲並無本質區別，都是估值在提升，風險在聚集。

前面說過，控制錯覺的原理是“高估自己對局面的控制能力”，那麼，長期牛市養成的“捂股”的習慣，讓投資者無視估值過高的系統性風險，對真正的危險來臨視而不見，也是一種“控制錯覺”——

起初大盤從最高點跳水，大家見怪不怪，以為還是洗盤；

接著繼續跌，套牢20%後開始反彈，大家以為另一輪牛市開始了；

此後仍然跌，資金腰斬，大家終於承認凜冬已至，但還不忘自我安慰：所以春天還遠嗎？

其實，真正折磨意志、消耗精力的陰跌才剛剛開始……

5/5、

反情緒交易者的一生

真正成功的投資者都是“反情緒”的，甚至是“反人性”的，所以，投資最困難的事，不是尋找好的交易機會，而是保證這些交易都能嚴格地遵守“邏輯驅動買入，邏輯驅動賣出”的原則。

以交易頻率為例，當大盤放量時，你是否能主動降低交易頻率，冷靜思考自己的持股策略？當大盤縮量上漲時，你是否對手中不斷抬升的股票“失去警惕”了？

你是否喜歡預測指數的上漲下跌，並在短期得到驗證後，堅信自己的想法沒錯？是否在幾次賺錢之後，產生過“投資的方法很簡單，賺錢其實可以很輕鬆”的想法？

……

人是很難擺脫情緒的控制的，所以利弗莫爾一生數次破產，所以“擅長價值發現但易衝動”的芒格只有在找到巴菲特後，才能成為一代價值投資大師。

投資者的一生，其實都在和自己的情緒作戰。​​​