大家的生活中是否經歷過這種場景，喝完隨手丟棄的飲料瓶，用過的紙巾，剩飯剩菜、吃完的外賣包裝盒。我們每個人每一天都在產生垃圾，保守估計下，我們每人每天要製造3斤垃圾。可是，你在意過這些垃圾的去向嘛？
上圖是北京，黃標是環北京垃圾場。不要驚訝，國內很多城市皆如此，經濟越發達，情況越嚴重，垃圾圍城是城市高速發展的副產品。
如果你遇到垃圾場，是不是避之不及呢？那有沒有想過這其實藏著一門極具前景的生意。早前，垃圾處理靠簡單的填埋法，之後，隨著垃圾處理技術升級，出現了焚燒發電、堆肥、迴圈再利用。
環保領域有一門生意叫“固廢”，這是個天花板高、護城河寬、成長確定性強， 可以出現千億市值的行業。說到這，你心裡肯定會疑惑。環保？你是說環保？三聚？神霧？凱迪？環保行業現金流差勁，感覺就是個做工程的，這頻頻暴雷的行業，你在逗我嘛？
彼得•林奇說過一句：越是你嗤之以鼻的行業，越可能埋著黃金。那怎麼做才能彌補現金流缺陷？固廢處理領域有黃金，那有可能是哪些公司？來，我們往下說， 逐個解答這些疑惑。在這種邏輯下我們看一組資料：
2019年公司實現營業收入61.60 億元，同比增長 27.04%，增速較18年提升11.66pct，2010-2019年複合增速達29.65%；2019年歸母淨利潤 9.13億元，同比增長4.49%，扣非歸母淨利潤8.68億元，同比增長20.49%，2010-2019年公司扣非業績複合增速高達24.71%，呈現高速增長態勢。盈利能力方面，2010-2019年公司的毛利率始終保持約28%以上的較高水平，淨利率從2015 年起逐步穩定增長，從2015年的 13.28%提升至2018年的 18.12%，2019年略有下滑至 14.67%。現金流量方面，2019年公司實現經營性現金淨流入13.24億元，同比減少19.85%，10-19年複合增速達21.77%，近年來公司經營活動現金流淨額/歸母淨利潤的比例始終保持在145%以上，現金流回款良好。
它的名字叫瀚藍環境，主營固廢處理、燃氣、供水等。
一、汙染伴隨著經濟發展環球皆如此，18世紀的英國，瓦特改良蒸汽機，推動了第一次工業革命，給社會經濟帶來了進步，同時也帶來了環境汙染，代表事件為“倫敦煙霧事件”。濃霧持續了 5 天，奪走 4000 多人的生命。
1956 年的英國政府，頒佈了世界上第一部現代意義上的空氣汙染防治法——《清潔空氣法案》，排煙大戶強制搬遷到郊區，直到 1980 年，倫敦才算摘掉霧都的帽子。全球在一系列應對環境問題的規劃下，環保產業迅速崛起，誕生了威立雅、蘇伊士等世界知名環保集團。
蘇伊士環境已經有150年曆史了，最初以供水服務為主，透過收購兼併延伸到廢物收集、再迴圈、處置等固廢領域，並逐步成為全球水務巨頭。威立雅，同樣是供水業務起家，逐步擴充套件到汙水處理、廢品處理、能源管理等領域。
提示下大家，注意兩巨頭的發展路徑。
二戰後的美國新技術革命，極大的刺激了經濟的增長，由個人消費增大而帶動工業廢棄物、生活垃圾等固體廢物持續走高。因為汙染事件增多，促使防治法案出臺。1968年，美國廢物管理公司成立，從幾個小型垃圾收集站起家。1971年，它躋身資本市場，開始了外延式擴張的路徑。
1972年完成133項收購；80年代收購美國服務公司（SCA），成為全美最大的廢物處理公司；1998年與美國廢物公司（USA Waste）合併後成為北美最大的固廢公司。另一環保巨頭“共和廢品”在1998年成立了，從1999-2008年間，透過不斷的收購，成長為環保行業第二位。而同時，國際水務巨頭蘇伊士、威立雅也透過不斷的收購兼併在成長。可見，這個行業十分適合做併購。
環保，天然伴隨工業發展，中國的環保產業，始於20世紀60年代中後期到 70年代初。1973年確定了“環保32字方針”，1979年《環境保護法（試行）》標誌我國環保進入法治軌道。1983年底，第二次全國環境保護會議將環保作為基本國策， 同時以《環境保護法》為代表的法律法規政策體系初步建立。
你看，環保生意一邊是工業發展影響，一邊是宏觀調控、政策法規驅動，非常典型的政策引導型產業。有圖為證，隨著中國城鎮化程序，固廢產生量加速，市場極為可觀。
環保，同時是一項官方職責，這也導致了這領域內，公司股權結構的獨有特徵， 以固廢處理為例，截止2017年底，國企與民企的垃圾焚燒業績總份額佔比約為7:3， 很明顯的“國進民退”特徵。比如東江環保、碧水源、桑德環境等，背後多少都有國資背景。
瀚藍環境，成立於1992年，前身為南海發展股份有限公司。1999年南海供水集團成為公司控股股東，經營業務從貿易為主轉向自來水生產、供應。2000年於上交所上市。2004年收購桂城、平洲汙水處理廠，進軍汙水治理行業。2006年成立南海綠電開拓垃圾焚燒業務。2011年收購燃氣發展25%股權，進軍燃氣業務。2014年收購創冠中國，從區域性公司躍升為全國固廢治理行業龍頭之一。2019年公司首個危廢專案江西贛州專案順利投運，已形成覆蓋大固廢治理、燃氣、供水、汙水治理4個板塊的全國領先綜合環境服務商。
供水業務意味著充足的現金流，大大方便了之後的跨領域擴張。之前讓大家注意蘇伊士、威立雅起家路徑，是不是一樣的？
公司以供水起家，陸續切入汙水治理、城市燃氣和垃圾焚燒業務。收購創冠中國後， 經營區域從佛山市南海區向全國擴張，同時大固廢業務明顯提速，實現了固廢業務的全產業鏈發展，包括縱向業務鏈延伸：環衛清掃、垃圾分類、垃圾收轉運、焚燒發電、衛生填埋、滲濾液處理、飛灰處理等；橫向產業鏈延伸：生活垃圾、餐廚垃圾、汙泥處理、工業危廢、農業垃圾等。
參考國際巨頭來看，擴張的方法就一條：併購
2014年公司以對價18.5億元發行股份及支付現金收購創冠中國100%股權，進軍全國固廢市場。在併購創冠中國實施完成後，公司固廢處理業務從佛山本地擴張到全國多個省市，公司2014年垃圾焚燒發電規模從3000噸/日增加到17900 噸/日（含試運營專案），增加了近6倍，為未來的持續成長打下了堅實基礎。與杭州錦江、光大國際、中國環境保護集團等處於第一梯隊，業務領域拓展至全國。
固廢處理方面，其為廣東、福建、湖北、河北、遼寧、貴州、北京和黑龍江8個省市共23個城市提供服務。此外，透過併購，還拿到了燃氣領域的牌照，涉足燃氣業務，在佛山市南海區及江西省樟樹市提供燃氣服務。2018年4 月，國投電力接手創冠環保遺留的股份，入股瀚藍環境，持股8.6%，成為其第三大股東。
那麼，這生意的關鍵點在哪裡呢？
未完待續，明日同一時間敬請關注... ... ...