莫莫，金十

直到危機真正爆發，沒有人願意承認它的存在。美聯儲究竟是在辦實事，還是在填補特朗普留下的大坑只有它自己知道。

民間有一句俗語叫“欠債還錢，天經地義”，小到個人和企業，大到國家都必須對自己的債務負責。當你無法清償所借債務時，你就必須為此付出一定代價，例如2008年的次貸危機和2009年的希臘主權債務危機。

因此，在美國政府債務越滾越大，舉債速度卻不見下降之際，斯科特·A·沃拉（Scott A. Wolla）和凱特琳·弗雷爾金（Kaitlyn Frerking）在為聖路易斯聯儲撰寫的一篇論文中警告稱：

“債務問題已經成為潛伏在美國經濟中最大的毒瘤，美聯儲是背後最有力的推手。源源不斷地印鈔並不能解決債務問題，反而有可能摧毀一個國家的經濟。”

今天，我們就來看看美國債務問題究竟有多嚴重？美聯儲又在其中扮演著什麼樣的角色？歡迎各位在評論區分享一下你的看法。此外對黃金交易感興趣的投資者可拉至文末解鎖你的黃金交易小助手~

01債務炸彈將在何時爆發？

在這篇題為《理解國家債務》的論文，沃拉和弗雷爾金用最典型的經濟邏輯——凱恩斯主義解釋了國家借貸的利弊。簡而言之，少量的債務是一件好事，但是過多的債務會成為一個問題。

那麼，日益膨脹的美國國債規模何時會成為一個問題呢？根據沃拉和弗雷爾金的說法：

“當債務的規模超過GDP總值，或者說如果債務增速快於收入增速時，債務的增長將會變得不可持續。根據美國政府問責局的資料，美國國債正走在一條不可持續的道路上。”

他們指出，未來的聯邦債務增長速度仍將超過GDP增長的速度，預計債務增長的一個重要部分是為醫療保險和社會保障等社會專案提供資金。

資料顯示，從1946年到2018年底，美國利用公眾持有的債務（而不是總公共債務）佔GDP的平均比值從46%漲到了77%。按這種速度持續下去，在20年內，這一比值將很有可能超過100%。

值得注意的是，多數分析師認為，如果按總體國債總額來計算，美國債務總額與GDP之比已經超過了100%，約為105%。

正如沃拉和弗雷爾金指出的那樣，債務水平的上升將提高違約風險。

在通常的情況下，政府債券被認為是最安全的投資之一，因為國家的違約風險低。但是自2011年歐元區主權債務危機爆發後，這種傳統的觀念就開始變成一種最危險的妄想。因為儘管政府永遠不必全部償還債務，但是那些不可持續的舉債速度仍是一個巨大的風險隱患。

02美聯儲再怎麼“狡辯”也無法脫罪？

既然舉債是政府的行動，那麼美聯儲和這一切有什麼關係呢？

在論文中，沃拉和弗雷爾金解釋了美聯儲是如何通過“印錢”，來拯救過度槓桿化的政府，他們稱：

“儘管政府永遠不必償還全部債務，但過高的債務水平可能會讓投資者產生不安情緒，進而減少購債。於是一些債臺高築、難以為繼的國家嘗試了一個“耍無賴”的解決方案——印鈔。在這種情況下，政府通過發行債券來借錢，然後命令央行通過印鈔來購買這些債券。然而，歷史告訴我們，這種政策會導致極高的通貨膨脹率(惡性通貨膨脹)，並往往以經濟崩潰告終。”

沒錯！這就是美聯儲今日正在做的。

“不管你怎麼稱呼它，這就是量化寬鬆。”

上個月，美聯儲宣佈了一項大規模債券購買計劃——美聯儲將每月購買600億美元的短期國庫券。根據一份宣告，本次債券購買將“至少持續至明年第二季度。”這相當於在美聯儲的資產負債表上增加了價值約4000億美元的美國國債。

不僅如此，沃拉和弗雷爾金預計資產負債表的擴張幅度還可能繼續加大。

訊息顯示，美聯儲還計劃利用其投資組合獲得的利息購買更多美國國債。當它們成熟時，它會用這些錢購買更多債券，從而增加資產負債表。

儘管美聯儲主席鮑威爾一直堅稱這不是量化寬鬆，但正如彼得·希夫所說，不管你怎麼稱呼它，這就是量化寬鬆。席夫這句話顯然是話裡有話，不知道各位交易者是否了解其中含義。下面簡單來說一下：

通過印鈔，美聯儲可以用新獲得的美元來購買證券和政府債券，從而將“現金”直接投入流通，藉此可以緩解金融市場的流動性危機。這就是鮑威爾的出發點，即購債不是QE，而是在解決金融市場的流動性問題。

但是量化寬鬆不僅增加了經濟中的貨幣量，它還有一個次要的功能——政府債務貨幣化。當美聯儲購買美國國債時，它將政府債務貨幣化，間接地增強了美國政府的清償能力，同時給了政府繼續大肆舉債的底氣。那麼這種行為又與QE何異？

“美聯儲的嘴，騙人的鬼”

我們再來看看2008年金融危機爆發後，美聯儲實施的三輪量化寬鬆政策。當時任美聯儲主席的本·伯南克（Ben Bernanke）啟動量化寬鬆時，他也在堅稱美聯儲沒有將債務貨幣化。

當時伯南克是這樣說的：

“債務貨幣化和美聯儲政策的區別在於，美聯儲沒有提供一個永久性的融資來源。美國國債只會暫時留在美聯儲的資產負債表上。美聯儲向國會保證，一旦危機結束，美聯儲將出售其在緊急情況下購買的債券。”

但是顯而易見，這並沒有發生。事實上，當我們再次重啟量化寬鬆，美聯儲資產負債表目前的擴張速度，比大衰退（great recession）後的幾輪量化寬鬆時期還要快。

03你願意相信神祕的美聯儲獨立性嗎？

在文章的最後，沃拉和弗雷爾金補充道，即使如此，他們仍相信美國並不會陷入惡性通脹，一切都會很好。這是因為美聯儲是一個“獨立”的央行。

對此，分析師Tyler Durden表示：

“你可以自己決定是否相信這種神祕的美聯儲獨立性，但是我認為央行不可能永遠地愚弄市場，美聯儲的力量也是有限的。最終，國債仍將取決於投資者購買政府債券的意願。”

Durden指出，QE已經進行到了第四輪，但是美國國債市場依舊正常執行，這說明市場還是相信了美聯儲的鬼話。但是，市場很快就會發現，他們曾經期待的縮表沒有效果，利率正常化也沒有成功。反而量化寬鬆是永久性的，資產負債表永遠不會真正減少。

據此，Durden表示：

“我認為我們將面臨美元危機。我認為我們將面臨一場主權債務危機。我認為，對於那些一直在享受股市泡沫帶來的賬面收益的人來說，這將是一個非常糟糕的結局。”