“黃金喜歡壞訊息”再一次得到印證。

1月8日早間，伊朗宣佈向伊拉克阿薩德美軍基地發射了導彈，美伊衝突進一步升級。

倫敦現貨黃金價格(下文均為該指標)一度突破1600美元/盎司，這是2013年3月以來的首次，金價也創7年新高。

而隨後伊朗外長表示——“自衛行動已經結束，不尋求戰爭”。金價再度跌回1600美元/盎司之下。

截至今日收盤，A股的黃金珠寶指數今日上漲4.19%，超過風頭正勁的特斯拉指數；今年以來也漲了13.30%。

A股概念板塊漲幅 20200108

美伊衝突牽動著全世界的神經，投資者紛紛把目光轉向黃金。

大炮響，黃金漲。

一直以來，人們的印象都是“戰爭利好黃金”。

事實果真如此嗎？

今天就來看看，自1990年海灣戰爭以來，黃金與區域性戰爭的關係。

1990年 科威特戰爭

1990年8月2日凌晨，伊拉克軍隊突然入侵科威特，不到一天時間就全部佔領科威特。

金價走勢：短暫上漲，快速回落

伊拉克入侵科威特當天，倫敦金價從370.65美元/盎司跳躍到380.70美元/盎司，當日漲2.7%。

而後，又在8月21日爬上413.80美元/盎司的水平，期間漲11%。

但很快就大幅回落，並在10月16日跌至364美元/盎司，回到戰前水平。

到1991年1月7日美英出兵之前，金價一直在370到400美元/盎司之間波動。

1991年 沙漠風暴行動

1991年1月17日，以美國為主的多國部隊對伊拉克發起“沙漠風暴行動”大規模空襲。

金價走勢：“戰爭溢價”迅速消失，金價跌

在戰爭恐慌的推動下，國際金價從389美元/盎司迅速上升到408美元/盎司。

但在1月17日“沙漠風暴”行動開始後，戰爭走向已經明朗，“戰爭溢價”迅速消失，倫敦金價在兩個交易日內便下降到380美元/盎司。

此後，海灣緊張局勢基本得到解決，金價很快回歸到360美元/盎司左右的正常水平。

1999年 科索沃戰爭

1999年3月24日，北約以“保護人權”之名，對南聯盟發動代號為“盟軍”的空襲行動，科索沃戰爭爆發。

6月10日，聯合國安理會通過科索沃問題決議，北約暫停轟炸。

6月20日，北約正式宣佈結束轟炸，戰爭結束。

金價走勢：戰爭期間跌9.6%

戰爭爆發至4月30日，黃金價格小幅上漲1%，至階段性高點（289.55美元/盎司）。

之後就大幅回撥。

到戰爭結束時，黃金價格在戰爭期間下跌9.64%。

2001年 911和阿富汗戰爭

9月11日，“911”事件爆發。10月7日，以美國為首的聯軍對基地組織和塔利班發動戰爭。

金價走勢：短暫小幅上漲，後大幅下跌

“911”當日，倫敦黃金急速衝高至292美元/盎司，但隨後高位震盪，未有明顯上漲。

之後幾日，金價出現短暫的小幅上漲，並在9月26日漲至295美元/盎司附近。

不過阿富汗政權不堪一擊，金價隨之大幅度下跌，一度跌到270美元/盎司，接近“911”之前水平。

2003年 伊拉克戰爭

2003年3月20日，美英等國對伊拉克實施大規模軍事打擊。伊拉克戰爭進行了40多天，推翻薩達姆政權，我們考察的是這段時間的金價走勢。

金價走勢：前期震盪上漲；後期下跌

戰爭開始前一個月，黃金價格一路走低，從388.90美元/盎司下跌至331.50美元/盎司，跌幅達14.76%。

從戰爭開始至5月1日，小布什宣佈伊拉克主戰場戰爭結束，金價震盪上揚2.86%，並延續至5月21日的372美元/盎司。

隨後又接連下滑，7月15日為340.68美元/盎司，跌幅達9%。

之後，金價進入整理期。

2008年 俄格戰爭

2008年8月8日，喬治亞和俄羅斯為了爭奪南奧塞梯的控制權，爆發戰爭。

在國際各方的調停下，喬治亞和俄羅斯分別於8月15日和16日在停火協議上簽字，俄軍於8月18日開始撤離喬治亞，戰爭結束。

金價走勢：金價跌

戰爭爆發的兩週，黃金價格持續下跌，並在8月15日觸及787美元/盎司的低點。

等到戰爭緩和後，黃金價格才開始緩慢回升。

2011年 利比亞戰爭

2011年2月17日，利比亞國內發生武裝衝突。2月26日，聯合國介入。反對派由弱到強，漸漸控制了局面。10月20日，利比亞總統卡扎菲身亡，利比亞分崩離析。

金價走勢：一路上漲，最高漲37.1%

黃金價格基本是一路上漲。

自戰爭前的2011年2月17日的1384.1美元/盎司算起，上漲至2011年8月22日的1897.6美元/盎司，累計上漲513.5美元/盎司，漲幅達37.1%。

2018年 敘利亞戰爭升級

2018年4月13日晚，美國宣佈聯合英法對敘利亞軍事設施實施精準打擊，敘利亞戰爭升級。

2018年12月19日，美國宣佈開始從敘利亞撤軍。

金價走勢：震盪下跌

2018年4月16日是戰爭升級後的第一個交易日，倫敦金現不漲反跌，甚至一度失守1340美元/盎司，全天跌0.03%。

截至2018年4月底，在11個交易日裡，倫敦金現7跌4漲，期間跌幅為2.27%。

截至2018年12月19日美國宣佈撤軍，倫敦金現共計下跌7.68%。

區域性戰爭打響，並不意味著黃金價格一定大漲。

在我們考察的8場戰爭中，除了利比亞戰爭是一路上行、伊拉克戰爭（至薩達姆政權被推翻、主戰場戰爭結束）震盪上行外，其餘均有下跌。

即便是戰爭正式宣告結束，相比戰爭開始前的黃金價格，也是漲跌不一，且其後續走勢亦如此。

既然從歷史資料看，區域性戰爭的開打似乎並不意味著黃金價格的漲或跌，為什麼大家會認為“大炮一響、黃金萬兩”？

因為黃金作為曾經的貨幣抵押物、貴金屬，具備強大的避險屬性，不僅有利於防止通過膨脹，而且也是對衝戰亂風險、自然災害風險的有力工具。

從更深層次來說，有一定數量的投資者有避險意願，從而形成一定的資金量流入黃金市場。

但是，隨著戰爭的進展，戰爭形勢逐漸明朗，“戰爭溢價”和避險情緒消失，會出現暫時性的金價下跌。

而這之後的金價走勢，還是由大環境、大形勢決定。

光大證券在《2020，黃金機會何在？2020/01/07》一文中，介紹了影響金價的主要因素。

1、實際利率

實際利率是持有黃金的機會成本，金價與實際利率往往呈反向關係。

主要經濟體的實際利率影響黃金投資的機會成本和融資成本。

以美國通脹保值債券利率（TIPS利率，由美國名義國債收益率扣除Breakeven通脹預期）衡量的實際利率，往往與金價呈反向關係。

實際利率又受名義利率和通脹率兩大因素影響。

當經濟增長預期不佳時，貨幣政策往往放鬆，流動性較為寬鬆，名義利率多下行，並帶動實際利率下行，避險需求升溫，機會成本下降，金價往往上漲。

2、全球增長預期

對全球特別是主要經濟體的經濟預期，是影響金價投資需求的重要因素。

悲觀的預期會帶來避險情緒的上升，會推升金價，反之亦反是。

3、美元匯率

美元與黃金價格常常反向，但不絕對。

有黃金以美元計價的因素，也有同為貨幣的替代性因素（黃金在美元有較大貶值壓力時，可以起到抵禦和保值的作用，如佈雷頓森林體系解體時）。

但二者有時也同向波動，因為從基本面看，兩者的決定因素有時同向，有時反向。

美元匯率的決定因素之一，是美國相對於其他經濟體的增長差或政策差；黃金避險需求的一個重要驅動力，是全球增長預期。

當美國經濟引領全球增長下行時，美元貶值，黃金升值。但如果全球增長下行，但美國相對錶現較好，就會出現美元與黃金價格同向變動。

4、風險事件

從歷史上看，在風險事件爆發候，金價的表現或好於其他資產。

比如佈雷頓森林體系解體、兩次石油危機、海灣戰爭、伊拉克戰爭、廣場協議、 亞洲金融危機、2000 年網際網路泡沫破滅、9·11 事件衝擊、次貸危機、歐債危機，以及近期的中美貿易摩擦，黃金都取得了好於其他資產的投資回報。

5、國際主要股票市場

這是從資產配置角度看。

就新興市場來看，黃金與股市有一定的正相關性。

而對發達國家、特別是美股而言，兩者則呈現一定的負相關關係。原因在於股市走牛，股票、基金價格上漲，吸引了本來投資於黃金等資產的資金，黃金價格下跌。如果股市疲軟，投資者會考慮其他投資渠道，資金可能會重新配置黃金，黃金價格會因此上升。

6、經濟景氣度

金飾需求增速與全球 GDP 收入增速正相關。經濟景氣時金飾消費增多，金價有支撐；經濟不景氣時消費減少。

7、央行儲備

各國央行是全球黃金的重要持有者，其增持和減持行為會對金價產生重要影響。

若它們增持黃金，金價就會上漲，若它們出售黃金，金價就會走軟。

8、黃金供給

相對於需求，尤其是投資交易量而言，黃金的供給波動較小，因此對金價的影響較小。

不過，當供小於求，金價將會上漲。

比如資源限制，金礦的開採量逐年減少，而央行出售黃金又受到政策的限制，若黃金需求不斷上升，則金價上漲。

總結一下，黃金與下列八大因素相關：

美債實際利率：反向關係

全球經濟增長預期：預期不好，金價或漲

美元匯率：經常反向，但不絕對

風險事件：助推金價上漲

股市：新興市場正相關、發達國家負相關

經濟景氣度：正相關

央行儲備意願：意願上升，助推金價上漲

供給量：供小於求，金價將會上漲

站在當前時點，從這八大因素來看，既有支撐金價上漲的，也有對金價不利的。

有利因素比如美伊問題帶來的避險需求，而不利的因素包括美中關係緩和，全球經濟復甦的預期，美聯儲停止降息、實際利率上行等等。

由於黃金具有避險屬性且與其他大類資產的相關性低，它可以作為家庭資產配置的一部分，長期持有。

但影響黃金價格的變數多且複雜，如果你僅僅衝著這次美伊衝突，想炒一波行情就走，還是小心為上。