數字經濟是以數字化的知識和資訊作為關鍵生產要素，以數字技術為核心驅動力量，以現代資訊網路為重要載體，透過數字技術與實體經濟深度融合，不斷提高經濟社會的數字化、網路化、智慧化水平，加速重構經濟發展與治理模式的新型經濟形態。

數字產業化和產業數字化是數字經濟發展的核心，數字化治理是數字經濟發展的保障，資料價值化重構生產要素體系，是數字經濟發展的基礎，數字經濟發展是生產力和生產關係的辯證統一。

我們認為國家和社會治理數字化轉型和演進的邏輯就是國家相關部門規劃新基建背後的框架。人工智慧是數字經濟時代新生產力的具現，大資料發展是人工智慧應用的基礎，雲計算是數字經濟發展的根本動力，區塊鏈是對數字化價值實現的保證，物聯網是物質世界數字化的基本手段。

數字化就是中國經濟增長新的驅動模式。數字化趨勢下，創新是數字經濟時代推動經濟增長的根本手段，製造業產業轉型升級的路徑依賴：從自動化到數字化、再到網聯化最終實現智慧化。我們應該關注企業增長模式的轉變，挑選出那些創新驅動的真成長企業，而NB-IOT以及5G等基礎通訊技術的商用落地將加速工業及消費硬體網聯化和智慧化升級。

廣義物聯網是數字經濟最根本的基礎設施，也是新基建投資範圍的根本框架；國內製造業存量市場條件下，聚焦創新驅動的關鍵零部件國產化是製造業升級的必然選擇；智慧化是傳統制造業改造和升級的最終方向，應當長期關注製造業數字化帶來的投資機會；當前應當重點關注未來方向確定性強、空間大、賽道好的新興先進製造板塊。

目前國內新興先進製造板塊主要有：數字化經濟新基礎設施建設相關產業，泛半導體產業鏈，新能源及其裝備製造產業鏈和航空航天軍工製造產業鏈。

廣義物聯網是數字經濟的根本基礎設施，也是新基建的根本框架。物聯網板塊從發展階段來看，當前中國物聯網正處於基礎設施構建啟動的第一階段，感知、傳輸和終端硬體製造是目前產業鏈投資的重心。投資邏輯上，連線（感知和傳輸硬體爆發）先行，終端應用儲備和蓄勢，傳輸和平臺最為確定。可以關注的相關標的有：士蘭微、歌爾股份、中穎電子、碩貝德、移為通訊、日海智慧、廣和通、紫光國微、三川智慧和新天科技等。

製造業存量市場條件下，創新驅動的關鍵零部件國產化是製造業升級的必然路徑。關鍵和中高階通用機電基礎裝置和關鍵零部件的國產化是打造未來製造業強國的核心能力。可以關注的相關標的有：應流股份、大族鐳射、恆立液壓、日機密封、新萊應材、上海滬工和川潤股份等。

智慧化是傳統制造業改造和升級的最終方向，關注製造業數字化帶來的投資機會。智慧製造板塊聚焦具有核心技術，轉向研發和創新驅動模式的頭部企業。可以關注的相關標的有：匯川技術、埃斯頓、大族鐳射和克來機電等。

關注未來方向確定性強、空間大、賽道好的新興先進製造板塊。挑選那些創新驅動的成長企業，積極跟蹤和佈局具有自主核心優勢的科技型企業。

1.數字化經濟新基礎設施建設相關產業5G換機潮下，全球手機出貨量回升，5G手機佔比預期不斷增加。5G制式下智慧手機內射頻前端芯片價值也將繼續上升，5G低頻段單機手機射頻芯片價值預計達32美元，毫米波單機手機射頻芯片價值預計達38.50美元。

1）射頻晶片板塊。受5G時代技術、數量、價格三因素驅動，射頻晶片市場有望在2019年開始加速擴張，手機市場與射頻晶片市場有望在2021年實現最高增速。可以關注的相關標的有：卓勝微、信維通訊、三安光電、麥捷科技。

2）PCB板塊。5G時代下，為滿足短距離的高速高頻運輸的目標，對PCB技術難度提出了一定要求，5G基站及終端使用的PCB材料價值量更高；另外，隨著5G基站擴建，換機浪潮的來襲，其產量需求也不斷增長。而在終端使用上，除了手機天線的數量增長以外，5G手機的射頻前端更加複雜，為減少射頻通路佔用手機的空間，促進PCB向小型化和模組化發展，HDI與SLP將會共存，相關終端行業標的有望獲得更大市場空間。可以關注的相關標的有：鵬鼎控股、東山精密、深南電路、滬電股份、生益科技。

3）光通訊板塊。光通訊技術推動網路變革以滿足資料增長需求。全球資料量以指數級快速增長，光通訊技術成為解決資料爆發式增長的終極方案。從廣域網、都會網路到區域網，從資訊系統、裝置到晶片，光通訊正在逐步取代電連線成為資訊傳輸的終極方案。可以關注的相關標的有：5G主裝置商中興通訊，光通訊裝置商星網銳捷、光迅科技，光模組供應商中際旭創、新易盛，光器件供應商烽火通訊、通鼎互聯等。

4)人工智慧。人工智慧作為新一輪產業變革的核心驅動力，正在釋放歷次科技革命和產業變革積蓄的巨大能量，持續探索新一代人工智慧應用場景，將重構生產、分配、交換、消費等經濟活動各環節，催生新技術、新產品、新產業。可以關注的相關標的有：科大訊飛、中科創達、海康威視、大華股份、銳明技術、虹軟科技、地平線、商湯科技、曠視科技、依圖科技、雲從科技、雲知聲等。

5)雲計算和資料中心。在當今的技術浪潮中，網際網路資料中心是最重要的趨勢。新興產業的未來發展將大量依賴於資料資源，因此從國家政務到各大行業，建立資料中心將有助於促進行業轉型和實現企業上雲。個人流量以及國內線上辦公、影片會議、遠端教育、短影片等紛紛爆發，網際網路公司緊急擴容伺服器，雲業務的爆發將促進頻寬和流量的需求加速，從IDC/CDN、到伺服器交換機、到光模組都進入新一輪投資週期。可以關注的相關標的有：伺服器相關浪潮資訊、中科曙光，IDC服務商光環新網、寶信軟體，資料港，雲應用相關用友網路、廣聯達、星網銳捷，安全監控相關三六零、海康威視，高畫質影片淳中科技，VR 軟硬一體化解決方案中科創達等。線上辦公領域泛微網路、金山辦公、會暢通訊、致遠互聯、齊心集團，醫療資訊化領域：衛寧健康、創業慧康、久遠銀海、東華軟體等。

6)工業物聯網。現有通訊網路技術在系統容量、可靠性、時延等方面均無法滿足智慧製造絕大部分場景需求，5G 將真正滿足工業現場複雜、多場景的需求，海量感測、邊緣計算和工業雲將會在2020 迎來拐點。工業網際網路已經上升為國家戰略，政策扶持確定，國家對於工業系統的升級改造訴求足夠強，萬億級市場空間足夠大。可以關注的相關標的有：製造類企業海爾智家、美的集團、三一重工，平臺類企業用友網路、東方國信、寶信軟體，企業軟體提供商漢得資訊、能科股份、鼎捷軟體、賽意資訊等。

7)泛在電力（特高壓）物聯網我國是世界上唯一一個將特高壓輸電專案投入商業運營的國家，早在1986年就開始特高壓建設。特高壓代表的電網硬體投入，是電網早期投資一個非常重要的方向，但電力物聯網成為當前電網投資的主線方向。從國家電網的投資金額來看，投資方向已經發生顯著變化，而從投資範圍來看，國家將逐步加大圍繞著資訊化、智慧化、物聯網化的方向發展。可以關注的相關標的有：金智科技、海興電力、國電南瑞和國網信通等。

2.泛半導體產業鏈看好具備國際競爭力的半導體核心裝置、關鍵零部件和耗材進口替代廠商。可以關注的相關標的有：晶盛機電、新萊應材、北方華創、中微公司、長川科技和至純科技等。

碳化矽（SiC）有望取代IGBT成為新能源車的最佳選擇,多款熱銷電動車搭載，規模應用後推動成本下降，開啟巨量市場空間預期。碳化矽產業產業鏈可以關注的相關標的有：海特高新、三安光電、露笑科技、楚江新材、天通股份和揚傑科技等標的。

3.新能源發電裝置產業鏈

1）從國內來看，風電和光伏過往在國家政策的支援下，在整個能源佔比進入不斷提升的態勢。光伏產業鏈可以關注的相關標的有：晶盛機電、捷佳偉創、邁為股份、上機數控等。戰略和策略領先的主流單晶路線相關標的有：隆基股份、通威股份和中環股份等。風電產業鏈可以關注的相關標的有：金風科技、明陽智慧，風電零部件企業有：日月股份、通裕重工、禾望電氣和中材科技等。

2）國核心電2019年以來開工重啟及2020年底華龍一號首臺機組商用投運，利好華龍一號裝備產業和整個核能產業鏈。核能產業鏈可以關注的相關標的有：核能裝置廠商上海電氣、東方電氣、日機密封、應流股份、江蘇神通、浙富股份和盾安環境；核電應用產業鏈中國核電、中廣核技和中國核建等。

3）受益於動力系統電動化的趨勢以及新能源發電中風光裝機佔比的提升，對動力電池和儲能電池的需求前景大增，而且實際商用落地可期，逐步開始進入小批次放量期。鋰電池產業鏈可以關注的相關標的有：鋰電池中游優質電池及元件廠商，寧德時代、孚能科技、國軒高科、德方奈米、當升科技、容百科技、恩捷股份、璞泰來、新宙邦。鋰電池裝置領先廠商先導智慧、大族鐳射等。得益於燃料電池產業鏈的國產化，燃料電池成本與售價迅速下降，成本的下降將進一步加快燃料電池應用到交通、儲能、發電等領域的步伐。我們預計未來幾年內、氫能和燃料電池產業鏈技術將高速發展，並且再國內逐漸實現商業化應用落地。氫燃料電池產業鏈可以關注的相關標的有：具備規模優勢和資源優勢，全產業鏈佈局的企業以及掌握核心環節技術，有望推動燃料電池產業鏈國產化程序的企業。相關標的：億華通、美錦能源、雄韜股份、厚普股份等。

4）新能源汽車整車、充電樁及零部件產業鏈中歐共同發力電動汽車，新能源汽車行業開始進入成長初期，長週期趨勢向上，我們建議關注規模和成本優勢最明顯的新能源車整車和零部件領導企業和核心裝置國產化企業。新能源汽車整車、充電樁及零部件產業鏈可以關注的相關標的有：整車零部件相關三花智控、旭升股份、均勝電子，充電樁相關龍頭運營企業特銳德，直流充電整機和充電模組製造商山東威達、科士達、英可瑞、盛弘股份。

4.航空航天軍工製造產業鏈軍工企業利潤拐點在2020年下半年已經確認，軍工業務收入和利潤增速加速剛開始，軍工行業未來3-5年處在明顯的業績高增長，並且加速度仍在上升階段，考慮到軍工板塊機構配置長期較低，我們認為軍工板塊仍位於業績和估值向上雙擊的階段，2021年仍應重點關注。

1)關注航空、衛星、船舶及陸軍裝備等主機廠及核心系統供應商。各類裝備主機廠可以關注的相關標的有：中航飛機、中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中國重工、航天彩虹、天和防務，中國衛星等，核心系統供應商可以關注的相關標的有：航發動力、航天電子、中航機電、中航電子等；

2)關注火工、彈藥和導彈等耗材類裝備。火工彈藥可以關注的相關標的有：中兵紅箭、北方導航、長城軍工、新餘國科、甘化科工等；導彈整機、關鍵零部件和材料可以關注的相關標的有：洪都航空、宏大爆破、高德紅外、航天電器、上海滬工、萌升電子等。

3)關注軍民融合發展優質企業。隨著參與軍工產業民營企業增多，“民參軍”企業主要涉及資訊化、裝備製造和新材料等高科技技術領域，建議關注軍品業務佔比較高、市場空間大、估值較低相關標的。關鍵零部件供應商可以關注的相關標的有：應流股份、利君股份、三角防務、上海滬工、上海翰汛等。關鍵材料供應商可以關注的相關標的有：光威復材、中簡科技、西部超導、圖南股份、中航高科等。