隨著海外疫情的加劇，2020年第四季度以來晶片行業產能緊張，特別是汽車晶片缺口巨大，迫使當下部分車企工廠短暫停工。

此背景下，晶片一片難求的狀況向產業鏈上游傳遞，導致光刻膠跟著供不應求，成為資本市場新的焦點。

晶片產業鏈上游材料那麼多，為何是光刻膠首當其衝跟著緊缺？在國產替代背景下，哪些光刻膠企業受益匪淺？

1.光刻膠為何吃香

公開資料顯示，光刻膠是一種對光敏感的混合液體，也是微電子技術中微細圖形加工最重要的關鍵材料，光刻膠的質量對光刻工藝有著重要影響，其主要作用是在光刻過程中，起到防腐蝕的保護作用。

粗看，似乎並未有特別之處。

其實不然，光刻膠是一個技術門檻頗高的行業，主要由日本、美國的企業把持，日本合成橡膠、東京應化、住友化學、信越化學、陶氏化學等所佔市場份額超過85%，這意味著市場面臨著“卡脖子”困境。

而國內的光刻膠的整體技術水平與國際先進水平存在較大差距，自給率僅約10%，主要集中在技術含量較低的產品。

因此，進口成為光刻膠的關鍵詞。

這麼一來，當全球晶片緊張之餘，光刻膠也成為緊俏貨，據崑山海關人員透漏，以往企業每次採購的光刻膠量約在100kg，近期由於原材料短缺，每期只能採購到10kg~20kg。

國內第二大封測廠商華天科技一名採購經理在接受媒體採訪時表示：“從業十幾年時間從未遇到過目前原材料供應如此緊張的情況。在光刻膠採購上，以往都是供應商找上門，但是現在情況反轉，變成自己直接到供應商的辦公室辦公。”

該採購經理進一步透漏，一瓶4kg的光刻膠成本在4~5萬元，能滿足約400萬顆晶片的封裝需求，僅相當於華天科技5個小時的產能。

很明顯，光刻膠的重要性不言而喻。

目前，中國已進入晶片快車道，據SEMI資料顯示，到2024年至少有38個新的300mm晶圓廠投產，其中中國大陸預計將建立八個新的300mm晶圓廠，並在2024年底之前將其300mm晶圓廠的市場份額大幅提高至20%。

也就是說，市場對光刻膠需求與日俱增。

據SEMI資料，2019年全球半導體光刻膠市場達到17.7億美元；而據智研諮詢預測，2022年國內半導體光刻膠市場空間近55億元，是2019年的兩倍。

中信證券認為：“隨著國內半導體制造份額提升，我國半導體光刻膠需求將持續提升。伴隨著成為世界電子產業核心，中國目前已經成為最大的半導體市場，並且繼續保持最快的增速。隨著5G、消費電子、汽車電子等下游產業的進一步興起，預計中國半導體產業規模將會進一步增長。”

2.晶瑞股份與南大光電各領風騷

換而言之，隨著晶片產業鏈重塑，光刻膠給資本市場留下巨大的想象空間。

當前，A股光刻膠概念股有十餘隻，涉及晶瑞股份、廣信材料、南大光電、容大感光、東方材料、飛凱材料、永太科技等，呈現普漲之勢。

這其中，晶瑞股份與南大光電尤為醒目。

嚴格來說，晶瑞股份並非一家純粹的光刻膠公司，其主要生產超淨高純試劑、功能性材料、光刻膠和鋰電池粘結劑四大類微電子化學品，對應下游半導體、光伏太陽能電池、LED、平板顯示和鋰電池等五大新興行業。

在光刻膠領域，產品包括紫外負型光刻膠和寬譜正膠及部分ｇ線、i線正膠等，其中LCD觸控式螢幕用光刻膠市場份額約為40%，4~5英寸分立器件用光刻膠市佔率約為60%。

更為關鍵的是，晶瑞股份的部分光刻膠已經實現了原材料的國產化，在一定程度上有了擺脫國外束縛的條件。

國元證券指出：“半導體光刻膠因技術壁壘高、驗證週期長等原因，開發進展和國產化是最慢的。晶瑞股份自主研發的i線膠系列產品達到國外主流水平，已經批量出貨給國內晶圓製造頭部企業；248nm KrF膠完成中試進入客戶測試階段，可實現0.15μm實用解析度；90-28nm ArF膠是未來三年研發重點方向以及長期業績增長點。”

據晶瑞股份2020年年報顯示，公司實現營業總收入10.22億元，較上年同期增長35.28%；淨利潤為7695.01萬元，較上年同期增長145.72%，其中光刻膠銷售取得歷史最好成績，全年實現銷售約1.80億元，同比增長16.98%。

而南大光電與也有亮點。

其自主研發的ArF193nm光刻膠產品在2020年12月通過了客戶的使用認證，成為國內透過產品驗證的第一款國產ArF光刻膠。

據公開資料顯示，光刻膠發展分別經歷了一代G/I線光刻膠、KrF光刻膠、ArF光刻膠、ArFi光刻膠、EUV光刻膠，ArF光刻膠是僅次於ArFi光刻膠的高階產品。

有專業人士指出：“ArF光刻膠可憑藉雙/多重曝光技術，增加光刻膠使用次數，理論上是可用於7~28nm製程工藝的晶片中。”

當然，南大光電的ArF光刻膠還沒有量產，不過未來的成長空間值得期待。

需要注意的是，晶瑞股份、南大光電等光刻膠概念股也存在潛在的風險：一是短期受到資本的追捧，積累了大量的獲利盤，波動風險增大；二是光刻膠的關鍵原材料多數受到日美競爭對手的遏制，完全自主可控尚需時日；三是高階產品的技術突破仍需要時間來驗證。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。

3.Q&A問答

怎麼看牧原股份

@三杯羹：董師傅，你怎麼看牧原股份？到底有沒有造假？為什麼雪球上總有大V咬著不放？

@董師傅：牧原股份在雪球上的爭議至今仍未平息，一種觀點認為牧原股份的造假嫌疑無法完全排除，另外一種觀點認為牧原股份護城河寬廣根本毋庸置疑，最終答案只能交給時間來證明。唯一可以確定的是，牧原股份的重資產打法短時間仍然處於優勢，如若豬肉價格持續下降就可能不如輕資產打法，畢竟重資產打法會快速推高公司負債，加大財務成本和企業現金流壓力。據Wind資料顯示，牧原股份至2014年上市以來，公司累計融資已達501.04億元，未來可能會繼續融資，資本市場是否願意持續輸血得打一個大大的問號。

果鏈被錯殺了嗎

@落花時君何處：董師傅，歐菲光跌沒問題，為什麼果鏈上的多數股票也在跌？是不是被錯殺了？

@董師傅：如果你看業績的話，會發現果鏈上的多數股票都還不錯，可股價卻呈現冰火兩重天的格局，譬如立訊精密股價一度創下近一年的新低。究其原因，一是蘋果產業鏈正面臨產業鏈外遷的勢態，國內公司難免承壓；二是歐菲光被蘋果剔除產業鏈，影響並不僅僅侷限於一家公司，資本市場對剩餘的國內公司也產生了疑慮，擔憂未來的潛在的風險，哪怕有的公司再三宣告與蘋果關係緊密也難以稱帝打消疑慮。現在來看，果鏈上的多數股票短時間內可能處於調整狀態，只要業績過硬最終會走出陰霾的。