摘 要：美國6月CPI同比增速高達9.1%，刷新1981年11月以來最高紀錄。市場預計美聯儲9月議息會議加息50個基點概率為66%，較一週前上升約26個百分點；而9月繼續加息75個基點的概率則回落至34%

文｜唐郡

編輯｜張威 袁滿

美聯儲加息75個基點如期落地。

當地時間7月 27日下午，美聯儲貨幣政策委員會（FOMC）宣佈將聯邦基金利率的目標區間從1.50%至1.75%調升至2.25%至2.50%。這是美聯儲連續第四次議息會議加息，並連續第二次加息75個基點。2022年3月以來，美聯儲累計加息225個基點。

“委員會將堅定地推動通脹回到2%的目標水平。”美聯儲在會後發表的聲明顯示，高企的通脹壓力是迫使其激進加息的決定性因素。美國6月CPI（消費者價格指數）同比增速高達9.1%，刷新1981年11月以來最高紀錄。受此影響，市場此前一度預期美聯儲本次將加息100個基點以對抗通脹。《財經》記者注意到，本次議息決議出爐前夕，市場預期加息100個基點的概率超過40%。

值得注意的是，多位分析人士告訴《財經》記者，美聯儲本次加息75個基點早已為市場所接受，大家更關心美聯儲接下來的加息縮表路徑。而受未來經濟衰退預期影響，部分市場人士已經開始預期美聯儲將在2023年開始降息。

會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾承認近期美國經濟活動有所放緩，但否認經濟陷入衰退。同時，他首次表示，“可能在未來某個時間點放緩加息節奏，但尚未決定何時開始放緩。”此舉被市場認為是釋放“鴿派”信號，美股應聲大漲，其中納斯達克指數漲超4%；美元指數從107上方迅速回落至106.3附近。

美聯儲宣佈加息後，香港金管局隨即宣佈加息75個基點至2.75%。近期，隨著美聯儲激進加息，美元指數持續拉昇，港元匯率隨之承壓。在聯繫匯率制度下，港元匯率多次觸及弱方兌換保證，迫使香港金管局買入港元，賣出美元以穩定匯率，導致銀行體系總結餘下降。由此引發市場對香港聯繫匯率制度的擔憂。

對此，香港金管局總裁餘偉文日前發文表示，港元匯率觸發弱方兌換保證及銀行體系總結餘下降的情況，完全符合聯匯制度的預期。他進一步強調，香港外匯儲備規模高達4400多億美元，相當於港元貨幣基礎約1.7倍，金管局有能力及決心，繼續維持聯匯制度，以及香港貨幣及金融穩定。

美聯儲加息75個基點

根據7月議息聲明，FOMC的12位票委首次一致同意加息75個基點，同時繼續推進縮表計劃，即從6月1日起以每月475億美元的速度縮表，9月1日起，每月的縮表力度將擴大至最高950億美元。

“7月加息75個基點已經是大概率事件，市場現在關心的是美聯儲9月加息縮表的路徑。”美聯儲決議出爐前夕，一位券商策略分析師對《財經》記者表示，市場主要是看鮑威爾對經濟基本面的判斷和認知，若其認為經濟衰退已近，則很有可能在接下來放緩加息步伐。

在議息聲明後的新聞發佈會上，鮑威爾重申，對抗通脹是當前的首要任務。他否認美國經濟出現衰退，但承認經濟活動放緩，並表示低增長是降低通脹的必要條件。對於市場關注的加息路徑，鮑威爾表示不會再像過去一樣對9月會議給出明確的加息指引，具體的加息幅度取決於數據表現。同時，他首次提及，未來可能在某個時間點放緩加息節奏，但尚未決定何時開始放緩。

此番言論被市場認為是釋放“鴿派”信號，全球風險資產應聲大漲。其中，美股三大指數全部拉昇，截至當日收盤，道瓊斯、納斯達克和標普500三大指數分別上漲1.37%、4.06%和2.62%。同時，美元指數走弱，從107上方持續回落至106附近，非美貨幣大漲，前期走勢疲軟的日元、歐元漲幅接近1%。此外，短端美債收益率暴跌，2年/30年期曲線擺脫倒掛，長債收益率轉漲。

芝商所FedWatch工具顯示，市場預計美聯儲9月議息會議加息50個基點概率為66%，較一週前上升約26個百分點；而9月繼續加息75個基點的概率則回落至34%。此外，市場預計，到年底時，聯邦基金利率區間下限大概率會超過3.25%，即美聯儲年內至少還要加息100個基點。

美聯儲接下來是否會放緩加息節奏？

中金公司認為，這次會議傳遞出的信息不足以打消市場的顧慮。美國經濟增長放緩才剛剛開始，未來隨著失業率上升，經濟總需求下降，企業盈利或面臨更多下行風險。另一方面，由於通脹居高不下，美聯儲緊縮還將繼續推進，貨幣金融環境也將進一步趨緊，對於9月是否再次大幅加息，美聯儲不主動、不拒絕、不承諾，這種模糊的態度也很難讓市場得到持續的寬慰。中金公司表示，“數據弱、政策緊”仍將是未來一段時間海外宏觀與政策的主要特徵。

美聯儲9月再度召開議息會議之前，將有兩份就業數據報告和兩份CPI 數據出爐。尚勃投資管理公司董事總經理王磊表示，這些數據將足夠令美聯儲及市場對接下來的加息幅度作出判斷。同時，他指出，當前市場出現了美聯儲將於2023年3月開始降息的預期，“我認為市場可能有點太情緒化了，明年加息或降息仍然有待觀察。”王磊表示。

香港金管局跟進加息

7月28日早間，香港金管局宣佈跟隨美聯儲加息，將基本利率上調至2.75%。

香港金管局基本利率是用作計算經貼現窗進行回購交易時適用的貼現率的基礎利率。目前基本利率定於當前的美國聯邦基金利率目標區間的下限加50基點，或隔夜及1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值，以較高者為準。

香港金管局表示，美聯儲本輪加息後，聯邦基金利率目標區間下限加50基點是2.75%，而隔夜及1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值是0.79%，因此基本利率調整至2.75%。

餘偉文在會見媒體時表示，從點陣圖等信息判斷，美聯儲還將繼續加息。但這不會對中國香港的貨幣金融穩定構成任何影響，香港貨幣金融市場一直保持穩定及有序運作，聯繫匯率制度過去多年經歷不同的利息週期亦能保持堅穩。

香港財政司長陳茂波亦表示，在聯繫匯率制度下，香港利率會隨美聯儲加息而趨於上升，但香港銀行體系流動性十分穩健，流動性充足率和資本充足率都高於國際要求，壞賬撥備率僅0.98%。美國加息對銀行體系造成衝擊的風險十分低。

所謂聯繫匯率制度，即香港金管局會將港元兌美元匯率穩定維持在7.75至7.85的區間內。當港元匯率觸及弱方兌換保證（7.75）或強方兌換保證（7.85），香港金管局會通過買入港元賣出美元，或買入美元賣出港元的操作，使港元匯率穩定在7.75至7.85的區間內。

分析人士指出，美聯儲加息將擴大美元與港元之間的利差，導致市場賣出港元買入美元進行套利，從而使港元匯率承壓。5月以來，港元匯率多次觸發弱方兌換保證，據餘偉文透露，截至7月21日，金管局共買入1700多億港元，銀行體系總結餘亦相應下降至約1650億港元的水平。

對此，餘偉文表示，港匯觸發弱方兌換保證及銀行體系總結餘下降的情況，完全符合聯匯制度的預期。餘偉文強調，香港外匯儲備規模高達4400多億美元，相當於港元貨幣基礎約1.7倍，是聯匯制度的堅實後盾。金管局絕對有能力及決心，繼續維持聯匯制度，以及香港貨幣及金融穩定。香港不需亦無意更改聯匯制度。

(實習生唐嘉對此文亦有貢獻)