今年7月下旬以來，能夠明顯感覺到WTI與布倫特原油期貨的價差正在拉寬，而截至7月29日，WTI與布倫特的價差拉寬至11.39美元/桶，不僅超過兩位數，而且創下2020年4月以來的最大價差幅度。那麼今年較大價差的背後，發生了什麼呢？

2020年由於國際原油遭遇了史無前例的負油價，因此為了圖形視覺便利，我們上圖中刪掉了2020年4月20日負油價當天的價格。因此可以看出，刨除掉負油價的極端情況，WTI與布倫特兩者價差只有在2020年4月中下旬一度逼近兩位數，最高值是2020年4月17日的9.81美元/桶。那麼今年7月下旬，兩者價差緣何能夠大幅拉寬呢？

雖然WTI和布倫特都是全球原油的定價基準，但近年來情況已經發生變化，即布倫特原油期貨的應用範圍更加廣泛，而WTI更像是北美地區的定價軸心。在這樣的背景下，跟美國相關的因素對WTI的影響力度更加明顯，而布倫特則對地緣等全球化的因素反應更加靈敏。

WTI的價格在7月下旬被壓制在100美元下方，原因是多方面的：（1）美國消費者信心指數降至1年半以來的低點，也是美國經濟數據的一個縮影，即多項經濟數據表現疲軟，也直接反映出市場信心不足，反映在美股的表現；（2）由於CPI同比增速破9，高通脹壓力下美聯儲7月再次加息75個基點，使得市場對於經濟衰退的擔憂揮之不去；（3）美國汽油庫存在7月中旬一度出現連續兩週的反季節增長，令市場一度擔憂汽油消費不及預期。而反觀布倫特，近期歐洲天然氣供緊價揚再次提振了原油市場氛圍，其底色依然是俄烏局勢，其對地緣的新利好消息反應更加敏銳。因此整體來看，美國需求端的弱勢預期拖累WTI的上行動力，而地緣因素帶來的新利好對布倫特價格的刺激更強，近五年來的表現也均是類似，詳見下表。

表1 2017-2022年WTI與布倫特價差超過10美元時段原因一覽

而歷史上兩者的價差之最，出現在2011-2012年，當時兩者價差一度超過20美元，主要原因是WTI的交割地庫欣地區受管線運力制約，堵庫現象明顯，導致WTI價格一度大幅低於布倫特，甚至EIA一度都傳出放棄WTI為定價基準的想法。當然時過境遷，這一問題早已不復存在。

綜上所述，可以看到當前市場環境下，美國對原油市場需求端的影響依然顯著，而俄烏衝突至今不休，隨著秋天的漸近，歐洲天然氣供應問題也將越來越明顯的擾動地緣因素，均是後市原油市場值得關注的重要因素。