概括

以太坊價格應該會在 8 月對 Goerli 測試網合併以及當主網正式確定合併的日期範圍時做出積極反應。

如果經濟指標繼續走弱，風險資產應該會從市場對美聯儲繼續嚴厲收緊政策的預期中得到緩解。

圍繞灰度與美國證券交易委員會的 GBTC 訴訟的不確定性和時間框架現在使他們的以太坊信託成為持有而不是買入。

以太坊ETH 在 7 月份是大型山寨幣中的明顯領先者，並且也遠遠超過了比特幣BTC。宏觀驅動因素一直是並且仍然是價格的主要決定因素。但是，Sepolia 測試網上的成功合併，以及關於主網上合併的暫定日期為 9 月 19 日的討論，是過去一個月上漲 50% 的關鍵。然而，對於灰度以太坊信託 ( OTCQX:ETHE )，美國證券交易委員會在 6 月底不批准其姊妹基金灰度比特幣信託 ( GBTC ) 的 ETF 過渡。這種不贊成對考慮以太坊信託產生了連鎖反應，因為它對資產淨值的折扣可能消散的時間改變了。

下面的文章介紹了 The Merge 的主要變化以及它可能是買入謠言但賣出新聞類型事件的原因。它還密切關注傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 的 FOMC 新聞發佈會，著眼於該委員會的鴿派根源在多大程度上恢復了基調。最後是對美國證券交易委員會拒絕灰度“任意和反覆無常”的法律論點的回顧，以及它如何破壞使用他們的以太坊信託來接觸以太坊。

合併

週三，開發人員宣佈，以太坊平臺將在 8 月 6 日至 12 日之間進行 Goerli 測試網與其信標鏈的最終測試合併。除非在此測試網合併後的幾天內測試不充分或出現任何大問題，否則將為主網上的合併提供一個日期範圍。這大概是在九月底。

在已棄用的測試網上進行了幾次開發網、影子分叉和合並之後，Sepolia 最近過渡到了權益證明。現在，只剩下一個測試網：Goerli 及其相關的信標鏈 Prater。

從長遠來看，合併將對以太坊平臺以及代幣價格產生一系列積極影響。例如，ESG 問題將隨著其向更節能的股權證明的過渡而減少。

最近的一項估計表明，與股權證明的合併可能會導致總能源使用減少 99.95%，股權證明的能源效率是工作證明的約 2000 倍。以太坊的能源消耗將大致等於為網絡上的每個節點運行一臺家用計算機的成本。

請注意，歐洲議會的經濟和貨幣事務委員會和拜登關於確保負責任地開發數字資產的行政命令都暗示了對股權證明的偏好，而不是工作證明。沿著這些思路，由於 ESG 和監管方面的擔憂，加班的機構投資者可能會增加對以太坊的分配，而不是比特幣。

合併還希望將以太坊從每年總供應膨脹的幾個百分點變為基本持平的總供應。每個區塊將不再向工作量證明系統的礦工發行兩個 ETH。保護網絡的質押者的新獎勵將是工作量證明機制下的一小部分。根據汽油價格，隨著基礎費用的燃燒，該系統可能會出現輕微的通貨緊縮。這方面對於加密貨幣領域中龐大的聲音貨幣派系很重要，並將積極建立情緒。

合併之後將進行清理升級，以支持提取質押的 ETH。一旦質押機制沒有鎖定，隨著流動性問題的消除，大部分機構投資者可能會考慮用他們的持股來獲取收益。這將增加對 ETH 的需求並事實上收緊供應。

作為 8 月最後幾周的可能情況，我認為 ETH-USD 在 Goerli 測試網上的合併以及主網正式確定 The Merge 的 9 月日期範圍後反應良好。如果成功，我們還可以在 The Merge 和信標鏈產生的前幾個合併後區塊之後看到積極的價格走勢。換句話說，The Merge 的一個主要問題仍然存在對價格的影響。

然而，上面討論的積極因素並沒有在 The Merge 後立即發揮全部作用。代幣經濟學的變化不會在第一天顯著改變供應。監管行動進展緩慢，對權益證明平臺的任何優惠待遇仍需數月時間。質押的 ETH 將保持鎖定一段時間，直到清理升級。由於這些原因，交易者可能會在 The Merge 成功實施的最初興奮之後賣出新聞。

美聯儲可能會退居二線

美聯儲鴿派可能不會完全恢復，但鮑威爾主席最近在聯邦公開市場委員會會議後的新聞發佈會上的鷹派語氣更加溫和。他提出了美聯儲今年剩餘時間政策的平衡展望。

正如在最近的會議上所看到的那樣，鮑威爾確實強調委員會關注通脹問題。但從一個稍微不同的細微差別來看，請注意鮑威爾的語氣、方式和準備好的迴應似乎過於計劃，總是表現出將通貨膨脹率恢復到 2% 的長期平均水平的決心。這使得很難找到強有力的鴿派觀點。但下面是一些讓我感到震驚的引述，它們表明未來將轉向更加謹慎的緊縮政策。

雖然在我們的下一次會議上可能會出現另一個異常大的增長，但這個決定將取決於我們從現在到那時獲得的數據。

同樣值得注意的是，這些加息幅度很大，而且來得很快。而且很可能經濟還沒有感受到它們的全部影響。因此，可能會有一些額外的緊縮，管道中的顯著額外緊縮。

我們並不想陷入衰退。我們認為我們不必這樣做。

...現在我們處於中立狀態，隨著過程的進行，在某些時候放慢速度是合適的。我們還沒有做出決定，但直覺上這是有道理的，對吧？我們一直在前端加載這些非常大的速率增加，現在我們越來越接近我們需要的地方。

正如我在講話中提到的那樣，我認為您很清楚地看到第二季度的需求現在正在放緩。消費支出、企業固定投資、住房，諸如此類的地方。

有一些證據表明，如果你看一下平均每小時收入，工資似乎正在放緩。

但第二季度的放緩是值得注意的。我們將仔細觀察。

最近兩次加息的極端情況以及市場對繼續嚴厲收緊以應對根深蒂固的能源通脹的高期望無疑給市場帶來了壓力。但由於投資者消化了鮑威爾的話，週五美國 10 年期國債收益率跌至三個月低點 2.61%。如果經濟指標繼續走弱，就像週四對第二季度 GDP 的首次觀察所看到的那樣，風險資產可能會在利率方面得到緩和。在接下來的兩個月裡，以太坊價格應該會有一些喘息的空間，而宏觀因素則讓位給 The Merge。

美國證券交易委員會訴訟和資產淨值折扣

6 月底，美國證券交易委員會拒絕了灰度比特幣信託提議的規則變更，以轉換為現貨支持的比特幣 ETF。看看加密領域的其他 SEC 訴訟，Grayscale 提起的對該決定提出上訴的訴訟可能沒有得到快速簡便的解決方案。彭博社提出的一個估計時間表在 2023 年底之前沒有初步的法院裁決。

因為比特幣信託相對於資產淨值的折扣會在轉換為 ETF 後消失，我認為灰度的以太坊信託相對於資產淨值的折扣也會出現有意義的逆轉。因此，從我的角度來看，在美國證券交易委員會就比特幣產品做出決定之前的幾個月裡，以太坊信託的近期預期價值高於其他沒有以相對於資產淨值大幅折價交易的以太坊資產。

但美國證券交易委員會在比特幣信託阻止欺詐和操縱的能力方面保持其先前的立場。委員會認為與 CME 比特幣期貨市場的擬議監督共享協議不符合要求。簡而言之，委員會不認為 CME 比特幣期貨市場已被證明與現貨支持的比特幣產品充分相關，無法阻止和檢測與其相關的欺詐行為。要更全面地瞭解這些論點，請考慮我最近的文章。

去年年底，灰度以太坊信託是獲得以太坊敞口的更可取的方式，因為它在鏈上進行投資，擁有優質的託管安排，並以其持有的資產折價超過 20% 進行交易。然而，儘管美聯儲政策明顯緩和以及 The Merge 的短期和長期積極因素，但圍繞 Grayscale 與 SEC 訴訟的不確定性和時間框架現在使以太坊信託成為持有而不是買入。尤其如此，因為信託不太可能通過抵押其持股來獲得收益，這是在合併後的幾個月解除鎖定後機構將尋求的東西。

概括

以太坊價格應該會在 8 月對 Goerli 測試網合併以及當主網正式確定合併的日期範圍時做出積極反應。如果合併成功，我們還可以看到公告帶來的積極價格走勢，因為仍然存在一定程度的懷疑，股權證明共識的改變是否會順利進行。在經歷了最初的興奮期之後，我預計消息會回調。

如果經濟指標繼續走弱，風險資產應該會從市場對美聯儲繼續嚴厲收緊政策的預期中得到緩解。中期 合併為平臺和 ETH-USD 提供了強大、積極的催化劑。但是，圍繞灰度與美國證券交易委員會的 GBTC 訴訟的不確定性和漫長的時間框架現在使他們的以太坊信託成為持有而不是買入。