2020年7月，民爆光電曾闖關創業板，但在2021年9月撤回上市申請。此次民爆光電再度遞表創業板，或因公司實控人與投資方簽署對賭協議相關，若公司2023年底前未能在A股上市，實控人將面臨回購股份的壓力。

招股書顯示，民爆光電計劃用近三成募資來補充流動資金，然而，公司近三年不僅斥巨資投入理財產品，同時還進行大額現金分紅。此外，民爆光電高度依賴外銷收入，外銷收入佔比約95%也引發了深交所關注。

斥巨資理財仍募資補流

民爆光電成立於2010年，公司主要從事LED照明產品的研發、設計、製造、銷售及服務。民爆光電服務境外區域性品牌商和工程商，併為客戶提供商業照明和工業照明領域的ODM產品。

財務數據方面，2019-2021年報告期內，民爆光電分別實現營業收入10.82億元、10.59億元和14.97億元，分別實現淨利潤2.00億元、1.74億元和1.68億元。

從募投項目來看，民爆光電計劃募集資金11.02億元用於LED照明燈具自動化擴產項目、總部大樓及研發中心建設項目和補充流動資金項目。其中，公司計劃投入3.08億元用於補充流動資金。

對於近三成募資額將用於補充流動資金，民爆光電在招股書中表示：補充營運流動資金能夠有效降低公司快速發展過程中的經營風險；所屬行業的業務特徵客觀上要求公司必須擁有充足的流動資金；公司部分財務指標與同行業上市公司相比處於劣勢。

然而，民爆光電財務指標與同行企業相比並無明顯劣勢。公司在招股書中也提到，“與同行業上市公司相比，報告期內公司的資產負債率(母公司)與光莆股份、陽光照明基本相當，流動比率、速動比率與同行業平均水平基本相當”。

投資上，民爆光電報告期內斥巨資購買理財產品。報告期各期末，公司交易性金融資產餘額分別為3.22億元、4.35億元和4.53億元，佔流動資產的比例分別為47.86%、53.29%和41.05%，公司表示，“主要為銀行理財產品，投資目的主要為流動資金管理，不存在到期回收風險”。

報告期內，民爆光電理財產品持有期間的投資收益分別為589.50萬元、1247.98萬元和1512.69萬元，佔營業收入的比例分別為0.55%、1.18%和1.01%。

對此，深交所要求民爆光電說明交易性金融資產的購買時間、具體產品內容和本金、期限、收益率及期末公允價值情況。

除此之外，民爆光電報告期內還進行大額現金分紅。報告期內，公司現金分紅金額分別為1億元、1600萬元和3399.05萬元。對此，深交所要求民爆光電說明歷次分紅資金的用途和流向，是否存在體外墊付成本或費用的情形。

高度依賴外銷收入 品牌影響力較弱

隨著照明技術的不斷革新、新材料的應用以及照明產品智能化的深入，LED照明快速興起並逐步替代傳統照明。Frost&Sullivan數據顯示，隨著新冠肺炎疫情的逐步受控，預計未來LED照明市場將以3.49%的速度增長，從2020年的667.67億美元增長到2026年的820.42億美元。

我國目前是全球最大的LED照明產品生產國和出口國，具有LED照明產業全產業鏈生產製造能力。根據中國照明電器行業協會數據，2021年中國照明全行業累計出口額為公司654.70億美元，其中LED照明產品累計出口額為474.45億美元，佔全行業累計出口額比例為72.47%，其最主要的出口目的地以歐洲、北美和東南亞等區域為主。

招股書顯示，民爆光電以ODM模式出口銷售為主，各期外銷收入佔主營業務收入比例約為95%。報告期內，公司境外銷售收入分別為10.27億元、10.15億元、14.29億元，境外銷售收入佔比分別為94.91%、95.90%、95.46%。

對此，深交所要求民爆光電結合自身銷售的業務模式、同行業上市公司情況，說明將海外的區域品牌商、區域工程商認定為直銷客戶的合理性，同時說明報告期內公司以ODM模式合作的主要客戶涉及的主要品牌情況。

民爆光電還需要說明ODM生產中是否存在與客戶共同研發或受託研發情況，是否約定形成的專利和非專利技術的歸屬，公司是否存在研發技術或權利歸屬問題產生的糾紛或潛在糾紛，以及是否對ODM產品具有獨立的銷售和市場拓展能力。

我國LED燈具出口行業呈競爭高度分散狀態。中國照明電器協會發布的《2019公司年中國照明行業運行情況報告》顯示，2019年民曝光電在中國LED燈具出口企業中排在第四位，同行業可比公司立達信排在第一位，金額約為3.02億美元，佔比1.23%；陽光照明排在第二位，金額約為2.48億美元，佔比1.01%；光莆股份排在第十位，金額約為0.8億美元，佔比0.33%。

目前，國內LED照明企業品牌影響力較弱，民爆光電此次上市仍面臨挑戰。從全球各區域發展情況來看，目前全球LED照明產業已形成以美國、亞洲、歐洲三大區域為主導的三足鼎立的產業分佈與競爭格局，昕諾飛、歐司朗等國際巨頭在高端產品市場佔據較大市場份額。而國內LED照明企業品牌提升增值能力較弱，或追求銷售規模而忽視品牌建設，具備國際競爭力的品牌企業較少。

對民爆光電IPO進展，中國網財經將保持持續關注。