2020年伊始，白酒板塊受疫情影響較為嚴重，但二季度後業績快速改善，核心公司的發展趨勢未被破壞。從近期白酒白塊強者恆強的走勢來看，疫情根本沒有改變白酒的長期發展趨勢，板塊投資價值仍然較高。

1） 板塊估值和機構持倉佔比不斷提升

截止2020年12月1日，白酒板塊的PE（TTM，整體法）為48.59倍，較年初上漲51.87%，相對A股的溢價率為154.53%。4月中旬後，白酒板塊的消費恢復及補償性消費邏輯不斷被驗證，業績報告更是體現出了龍頭公司的穩健發展及行業整體的快速恢復，且相對於食品，白酒核心標的價效比較高，估值不斷上漲。即使目前已處於歷史高位，但在外資的持續流入下，白酒板塊的估值水平或仍有上升空間。

機構持倉方面，2020年三季度末機構前五十大重倉股中，食品飲料板塊佔據六席，其中5只為白酒股票。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、洋河的重倉比例分別為4.95%、1.94%、1.05%、0.43%、 0.38%，同比分別提升0.27、0.31、0.15、0.08、0.04個百分點，持倉權重進一步提升。

2）行業發展特點對應三大投資策略

白酒行業發展至今數十載，目前大機率已步入存量競爭階段，且消費升級及集中度提升正在持續發酵。參考發達國家及地區的酒業發展路徑，後續馬太效應及消費升級仍將是行業發展的主要動力。展望2021年，我們認為白酒板塊的佈局主要可以從3個方面入手。

高階黃金賽道

高階白酒價格堅挺，需求旺盛，預計明年茅臺、五糧液和瀘州老窖仍是業績確定性最強的三家公司。

營銷加碼、改革加速的二線公司

白酒渠道模式的改革正向著精細化、複合化進一步深化，零售端在保證戰略推進質量的前提下積極拓展線上渠道。次高階方面，醬香、濃香外的其他香型銷量快速增長。清香型汾酒的青花30、馥郁香型酒鬼酒的內參均得到消費者青睞，在一線城市的需求不斷升溫。

這些香型的高階產品給予消費者新體驗，跟隨高階龍頭提價後，次高階龍頭的高階產品逐步接近千元高階產品價格線，未來量價齊升預期向好下，將增厚次高階酒企的業績。

區域龍頭的脫穎而出

白酒公司疫情後的業績分化較為明顯，高階、次高階受疫情影響相對較小，但一些區域公司受疫情影響甚為嚴重。低基數下，脫穎而出的地域龍頭公司市佔率有望不斷提升，未來的業績彈性更大。如前期受疫情影響較大但業績依舊不斷向好的地域龍頭古井貢酒、今世緣等企業有望在2021春節補償性消費下實現一季度業績超預期。

梳理分類17家白酒公司和重點公司估值，可做如下參考：

參考資料：

1、20201207-國開證券-國開證券2021年白酒行業年度策略：高階行穩致遠，二線守正出奇