一度被看作是第一家登陸科創板的“區塊鏈”概念股，優刻得科技股份有限公司，日前通過了科創板稽核，預計將在幾個月內正式上市。

優刻得是國內領先的中立第三方雲端計算服務商，專注於雲端計算領域，通過公有云、私有云、混合雲三種模式為使用者提供服務。客戶主要來自互動娛樂、移動互聯、企業服務三個領域。然而，與阿里雲等行業巨頭相比，技術上並不無優勢，而在業務規模、資源背景上有較大的差距。

擬募資金已經超過現總資產

據公司的招股說明書（上會稿），擬本次公開發行不超過 12,140 萬股人民幣普通票，佔發行後總股本的25.01%。本次發行新股的實際募集資金，按投資專案的輕重緩急，將投資以下專案：

招股書上表示，公司本次募集資金擬投資專案的實施將圍繞公司的核心技術展開，且均屬於公司現有主營業務範圍。其中，“多媒體雲平臺專案”、“網路環境下應用資料安全流通平臺專案”和“新一代 人工智慧服務平臺專案”均已於 2019 年 3 月在上海市楊浦區發展和改革委員會完成備案。

雖然，四個專案都有不錯的預取收益率，但專案的預計投資總額達69.4億，擬投入募集資金47.4億。而公司目前的總資產僅有21.3億，淨資產為17.3億。

此次公開發行能否募集到足夠的專案資金？公司較為快速的擴張計劃，是否存在較多不確定性？值得投資者考慮。

行業競爭加劇，未來面臨利潤繼續下滑風險

2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月，優刻得分別實現淨利潤

-21,086.20 萬元、5,927.99 萬元、7,714.80 萬元和 778.44 萬元。

2019 年上半年，營業收入同比增速較 2016-2018 年度有所放緩。同時，2019 年上半年毛利率較 2018年下降 9.44 個百分點，2019 年上半年淨利潤同比 2018 年上半年大幅度下降84.31%。

招股書中表示，加大資源投入而帶來的固定資產成本上升、產品降價、下游網際網路行業增速放緩以及雲端計算市場競爭激烈等因素，是導致 2019 年上半年淨利潤下滑的主要因素。

下滑在短期內可能進一步持續，優刻得2019 年全年及以後年度存在業績持續下滑甚至虧損的風險，也即存在上市當年營業利潤下降 50%以上乃至上市當年即虧損的風險。

2019 年 1-9 月，優刻得預計營業收入較去年同期增長 25 %~31%，與 2019 年1-6 月的同期增幅基本保持相當。預計淨利潤較去年同期下降 86%~84%，預計扣除非經常性損益後的淨利潤較去年同期下降 98%~98%。

優刻得的營業收入主要來自公有云業務，其中計算類服務貢獻了大部分的收入和毛利。2019年以來，公有云業務的各類產品的毛利率幾乎都在減少，合計減少了10.5%。

由於頭部雲端計算廠商為拓展市場份額進行競爭性降價，以及單位資源採購價格下降、規模效應攤薄平均成本等多重因素的影響，雲端計算產品降價已成為行業內常態化的趨勢。未來，優刻得面臨毛利率持續下降的風險。

行業排名第八，核心技術並無優勢

根據 IDC 釋出的 2018 年公有云 IaaS 調研報告，國內公有云 IaaS 市場 2018年阿里雲市場份額為 43.0%保持領先。優刻得的市場份額從2018年上半年的4.8%，下降到了全年 3.4%，位列阿里雲、騰訊雲（11.5%）、中國電信雲（8.6%）、AWS（6.3%）、金山雲（5.0%）、百度雲（4.0%）、華為雲（3.8%）之後，排名第八。

據招股書的內容，優刻得主要依靠核心技術開展生產經營，由此產生的收入佔營業收入的比重分別為 89.90%、83.73%、82.84%及 75.93%。

2016 年至 2018 年，來自於核心技術產生的收入佔比持續維持在 80%以上，但佔比略有下降，2019 年上半年下降為 75.93%，主要是由於報告期內公司其他產品如機櫃託管、雲分發等收入的增長所致。

招股書中也給出了公司核心技術與阿里雲和騰訊雲的對比情況：

資料來源：公司招股說明書

可見，優刻得產品的效能與阿里雲和騰訊雲接近，並無明顯的技術優勢。在產品品質相近的情況下，企業之間往往會採取價格競爭。這對背後沒有大集團支援的優刻得來說，並不是好事情。

專注雲端計算能否從眾多巨頭中突圍？

如果要說優刻得與行業裡的巨頭相比，有什麼優勢？它的優勢就是，專注於雲端計算，不與客戶在業務上產生衝突。

行業內阿里雲、騰訊雲、中國電信、AWS、金山雲雖然都有大型集團公司支援，但集團的業務範圍均超過了雲端計算範疇，比如電商、網路社交、遊戲、軟體等，均屬於雲端計算的下游行業。

作為全國最大的專注雲端計算的第三方服務商，優刻得專注於雲端計算領域，不從事下游客戶的業務，所以不會與客戶發生業務上的競爭，使得客戶的業務、資料在私密性方面能得到較高的保障。由於這一點，眾多網際網路企業及大型傳統企業會選擇與優刻得合作。

但不得不說的是，即便是垂直與專注，也不代表一定能活下去。這一點，國內市場已有不少先例。

多少家垂直於社交軟體的公司，死於微信絕對統治，即便是有阿里背景的社交軟體“來往”也不能倖免於難。過去素有人工智慧第一股的“科大訊飛”，隨著BAT一同進軍人工智慧領域，近年來的利潤增速放緩，股價始終上不去。

當前國內雲端計算行業市場競爭激烈。行業馬太效應也較強，阿里雲、騰訊雲等巨頭佈局較早，已共同佔據大部分市場份額。優刻得目前業務體量相比行業巨頭較小，一直在行業巨頭的夾縫中生存。今年以來，優刻得的營業收入增長又開始放緩，甚至存在營收減少、淨利潤進一步下滑的風險。

結語：

根據財報內顯示的規劃，未來5年，優刻得的資產規模起碼將有3-4倍的增長，而資金支援主要來源於不斷地融資，不確定性較高。在市場規模及議價能力相比行業巨頭企業處於劣勢的前提下，優刻得若不能保持技術上的核心競爭力，將面臨較大的競爭風險。

2019年全年，優刻得存在上市當年營業利潤下降 50%以上乃至上市當年即虧損的風險。如在此情況下，公司未來若無法獲取足夠的資金支援進行有效應對從而扭轉業績下滑的情形，公司甚至會面臨無法持續經營的風險。