摘 要：即使收益出現下降，在存款利率下行、資本市場波動加劇的環境下，當前現金管理類產品仍受到風險偏好較低的投資者青睞

文｜嚴沁雯

編輯｜袁滿

距離整改過渡期結束時點不足百日，更多的現金管理類產品加入改造轉型行列。

近日，有投資者收到郵儲銀行通知，其所購一款由中郵理財管理的理財產品於9月24日起，由攤餘成本計量的現金管理類產品轉型為公允價值計量的淨值型產品。

2021年6月，銀保監會、華人民銀行聯合印發《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（下稱《通知》），從多個方面對現金管理類產品進行了嚴格的要求。

根據相關規定，今年下半年以來，已有多家銀行發佈現金管理類產品相關調整公告，例如產品申贖確認時效由“T+0”變成“T+1”，快贖金額由五萬元降至一萬元等。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，現金管理類產品整改有助於防範潛在流動性壓力，提升現金類產品運營穩健性等。但產品投資潛在風險有所降低，也要求投資者相應調整收益預期。

值得一提的是，即使收益出現下降，在存款利率下行、資本市場波動加劇的環境下，當前現金管理類產品仍受到風險偏好較低的投資者青睞。

現金管理類產品持續改造

上文所提現金管理類產品，為中郵理財“財富日日升”人民幣理財產品。根據郵儲銀行9月19日發佈的公告，將轉型為公允價值計量的淨值型產品，調整涉及業績比較基準、投資範圍、交易時間和申贖規則、客戶單日贖回上限等要素。

例如，調整前“預期年化收益率為2.2%”，調整後產品“業績比較基準為2.10%-3.30%（年化）”；調整前贖回資金將實時入賬，調整後“產品贖回受理日後三個工作日內到賬”；此外，取消了“每個開放日的0:00-9:00及15:30-24:00期間，單個個人客戶累計贖回上限5萬份”的限制。

“轉型主要是為了適應市場變化，方便客戶。之前客戶購買這款產品要十萬元起步，以一百元遞增，現在則只要一萬元，以一元的整數倍遞增。”郵儲銀行一位客服向《財經》記者補充道。

無獨有偶，建信理財亦於9月21日發佈公告稱，根據《通知》， “恆贏”（按日）開放淨值型人民幣理財產品、“私享”淨鑫淨利（現金管理按日型）等在內的三隻產品的申贖規則發生變化，申贖時間由“T+0”改為“T+1”（申購與贖回申請都要在開放日後第一個證券交易日再進行確認），9月23日生效。

某股份銀行支行一位理財經理告訴《財經》記者，按照監管統一要求，市場上所有的現金管理類產品都在進行改造。“我們銀行一些‘T+0’產品已經調整過了，主要是為了避免大規模贖回可能引發的流動性風險。”

收益下行仍受青睞

在相關整改進行的同時，現金管理類產品的收益變動備受關注。

招商證券報告顯示，自現金管理類理財新規落地以來，各類型銀行現金管理類理財7日年化收益率下降較明顯。截至9月14日，現金管理類理財收益率中樞為2.31%。近一個月，各類型銀行現金管理類理財7日年化收益率均有下降，其中城農商行現金管理類收益率下降尤為明顯。

業內人士指出，在現金管理類產品整改實施後，可投資產的範圍縮小，部分產品收益率受到一定影響。例如壓縮高風險資產，產品久期縮短等。

根據《通知》，現金管理類產品不可投資股票、可轉換債券、可交換債券、以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券（已進入最後一個利率調整期的除外）、信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券等；《通知》對投資金融工具佔產品資產淨值比例亦有規定。

普益標準報告顯示，從理財公司理財產品2021年末和2022年6月末資產配置情況來看，配置債券資產合計佔比由50.30%降至了40.38%，而配置現金及銀行存款、同業存單資產的佔比明顯增加。

“一方面是由於過渡期接近尾聲，各家機構存在降久期，提升流動性的需求，需要貨幣市場工具等高流動性資產提升整體的流動性，另一方面，受限於新規對投資範圍和禁止投資範圍的嚴格要求，部分債券不再屬於可投範圍內，整體資產配置情況發生了比較明顯的變化。”普益標準在報告中指出。

雖然現金管理類產品收益下行明顯，但作為每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的產品，依舊受到青睞。一名長期關注銀行理財的投資者向《財經》記者表示，現金管理類產品流動性好，波動小，收益也較為穩定，比較符合自己低風險的偏好。

《財經》記者注意到，現金管理類產品依舊是部分銀行積極代銷的產品。某城商行理財經理表示，今年以來，資本市場波動不斷，銀行理財產品、基金都受到很大影響，同時現在存款利率也在下行，“一些投資者會比較求穩，現金管理類產品低波動、收益比較穩定，還比較靈活，比較適合存放零錢。”

“對於風險偏好比較低的投資者，現金管理類理財產品會成為存款產品的一種重要替代產品。”招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼表示。

值得一提的是，貨幣基金與現金管理類產品有相似之處。據招商證券報告，當前現金管理類理財收益率中樞比公募貨幣基金高約92BP（一個BP為萬分之一），保持較強的競爭力。但報告同時指出，隨著2022年底現金管理類理財新規過渡期結束時點臨近，預計兩者收益率差距將逐步縮小。

周茂華提醒道：“整改有助於防範潛在流動性壓力，提升現金類產品運營穩健性等。但產品投資潛在風險有所降低，也要求投資者相應調整收益預期。”

過渡期臨近結束，整改節奏不一

隨著2022年底這一過渡期結束時點的臨近，據《財經》記者觀察，各理財公司的整改進度存在差異。在目前理財公司發行的現金管理類產品中，大部分產品申贖確認時間為“T+0”和“T+1”。對於支持T+0快速贖回的產品，部分產品贖回規模上限有所限制，但亦有部分產品未嚴格達到監管標準。

在董希淼看來，對於相關機構來說，整改的最大壓力來自規模的壓降。

《通知》中規定，同一商業銀行採用攤餘成本法進行核算的現金管理類產品的月末資產淨值，合計不得超過其全部理財產品月末資產淨值的30%，同一理財公司合計不得超過其風險準備金月末餘額的200倍。

“一方面監管要求壓降，另一方面當前市場也有客戶需求，存在一定矛盾。所以需要循序漸進地進行。”董希淼指出。

據證券時報，截至今年四月末，交銀理財、招銀理財、信銀理財三家公司的現金管理產品類佔比已經均壓降至30%以內，完成整改任務。

普益標準近日發佈的報告則顯示，多家理財公司現金管理類產品的規模呈現出下降趨勢。“多家理財機構通過合理壓降規模的方式，減緩現金管理類產品的規模增長，達到監管的要求。”

圖：理財公司現金管理類產品2021年三季度末至2022年二季度末存續規模變化情況（單位/億元）

壓降規模之外，有理財公司通過提高風險準備金滿足監管要求。在今年3月招商銀行舉辦的年度業績發佈會上，時任招商銀行常務副行長兼董秘王良表示，自現金管理類產品的管理辦法推出後，該行在積極整改。

“目前招行的現金管理類產品還是深受客戶歡迎，低波動、收益比較穩定，目前的規模大概是1.2萬億元左右。”王良提到，“根據監管要求，按照產品規模不超過風險準備金200倍的比例要求，只要招銀理財的風險準備金達到約 60億元的規模，就可以滿足整改要求，支撐1.2萬億元左右的現金管理類產品規模。”