前言

豬價上半年基本處於成本線下方，6-7月隨著存欄下降和壓欄惜售以及二次育肥，豬價迎來了強勢上漲，但同期政策面也由挺價轉向“調控”，下半年豬價將在行業與政策的博弈中運行。雞蛋上半年則處於供需緊平衡中，得益於3-4月疫情的對家庭消費的刺激，上半年蛋價和利潤都超過了往年同期，而下半年隨著存欄緩慢增長和普遍性延淘延養，雞蛋將由供需緊平衡轉為松平衡。

在深入探討前，首先要強調兩點：玉米立足國內供應，又是三大主糧之一，社會屬性強於商品屬性，所以個人在分析玉米時，一直秉承“短期看供需，長期看政策”的原則；而大豆約90%依賴進口，所以分析豆粕時，個人則堅持“微觀看供需，宏觀看美元”的原則。

一， 豆粕走勢

1，豆粕宏觀層面明顯偏空

年初我曾提出：國際大宗商品短期受制於俄烏局勢，長期將回歸美聯儲的貨幣緊縮邏輯，上半年國際糧油價格的倒“V”字型走勢也印證了以上判斷。受俄烏戰爭影響，今年一季度國際食品價格指數同比大幅上漲了24.9%，這反映了國際資本對地緣政治危機升級的避險情緒。但隨著俄烏戰爭的常態化，各國積極尋求替代方案，地緣政治對大宗商品的影響正逐漸淡化。

說句題外話，俄羅斯在國際能源和糧食市場中的地位正迅速邊緣化，將對其國家實力造成致命打擊，這或許是普京戰前意料之外的。

同期西方則面臨高通脹的壓力，今年5月美國CPI高達8.6%，創四十年新高，6月進一步上升至9.1%，為了下半年的中期選舉，白宮急需把能源和糧食等大宗商品打下來。6月美聯儲宣佈加息75個基點，7月末將進一步激進的加息，這是當前懸在所有大宗商品頭上的一把利劍。在大宗商品市場尚未充分消化美元走強之前，任何利多都可能被弱化，任何利空都可能被強化。

2，供需兩不旺

供應端：南美大豆減產已成事實，而美國增產有限。

今年巴西大豆減產約10.1%，這是今年以來大豆，包括整個油脂類最大的利多因素。雖然6月30日美國公佈的大豆種植面積比去年增長的了1.3%，但美巴兩國產量在同一量級，顯然美國的增產無法彌補巴西的減產，更何況巴西減產已成事實，而美國大豆剛完成播種，產量還受制於天氣等各種不確定性因素。所以未來一年多時間，全球大豆供應偏緊的大局難以有效改善。

需求端：持續低迷。

全球頭號大豆進口國-中國正處於需求低迷期，生豬、蛋禽、肉禽等存欄均維持在低位。根據中國飼料協會數據，4-5月全國飼料總產量連續兩個月同比下降，其中5月份豬飼料同比下降14.6%，蛋禽飼料下降6.2%，肉禽下降15.6%。

另外值得關注的是,印尼等主要棕櫚油生產國正加大出口，這將一定程度緩解國際油脂的供應緊張，降低對大豆的依賴。

3，國內庫存

進入7月以來，因巴西裝船速度降低，進口大豆到港量開始下降，上週國內豆粕庫存為104.78萬噸，環比下降2.49%，同比下降10.32%。但以上數據均不及國內飼料產量的跌幅，所以相對需求而言，當前國內豆粕供應是充足的。

結論

綜上所述：當前國際大豆供應依然偏緊，但國內豆粕需求低迷，在地緣政治等利多因素已充分釋放和美聯儲激進的加息壓制下，個人認為：下半年國內豆粕將以震盪偏弱走勢為主，多數時間處於4000或4000下方，養殖戶的採購成本將比上半年有明顯下降，明年隨著國內大豆產量的提升和大豆替代計劃的推進，豆粕有望進一步回落。

短期養殖戶最好按需採購，一切等美聯儲7月末的加息塵埃落定後再考慮是否囤貨。對於期貨而言，因現貨升水，且短期國際糧商和國內油廠都有挺價意願，所以個人認為，短線偏多，長線逢高空思路較為合適。