據央行官網消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行今日開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續做)和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個基點。A股早盤低開-0.3%，再翻紅漲至0.3%。看似受降準利好帶動，但一到上午10點整，伴隨著宏觀數據的發佈，指數開始掉頭回落，全天震盪收盤。

降準後，也意味著有降息的可能性，但這要考慮到兩點。一是下半年不會搞大水灌溉，但這觀點的上限可能有所提高。二是經濟恢復疲弱，流動性的確充裕，但錢流通不起來。上月的經濟會議指出，下半年不會搞大水灌溉。但這是擔憂國內CPI指數上行，以及美聯儲維持強加息的預期下做的判斷，但如今預期正在被打消。7月CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，創下自2020年8月以來的新高，環比由持平轉為上漲0.5%。核心CPI再度下跌，從上月的1.0%跌至0.8%，顯示終端需求較為疲弱。值得注意的是，7月豬價大幅上漲，機構預估CPI同比增長3%，但7月CPI同比漲幅為2.7%，低於市場預期。

為什麼豬價環比大幅上漲，但CPI低於預期？可能這是兩個原因，一是華東地區疫情再起，影響需求核心通脹比正常季節性低0.2%。二是豬肉價格上漲幅度較大，其同比增速從6月的-6%上升至7月的20.2%，上升幅度達26.2pct。但豬肉同比權重下滑較多，緩衝了豬價對CPI的影響。年初以來豬肉佔居民消費的權重從2.3%下滑至1.3%，下滑幅度超4成。也就是說，未來豬價對CPI的影響力不如以往。

只要美聯儲的加息不再過度激進，國內CPI指數能在預期內運行，那中國還是有一定降息的空間。近期美國CPI指數增速放緩，市場普遍認為下次加息只會加50bp，美聯儲鷹派官員也逐漸轉鴿。只要CPI增速放緩，加息力度減緩，這意味著美聯儲激進加息的階段已過。若CPI維持不超預期增長，那接下來美聯儲會維持緩慢加息，最快在明年初有降息的可能性。只要加息力度減緩，這是美股市場趨勢扭轉的關鍵點。另一方面，社融數據和社零數據都不樂觀，經濟恢復沒預期中的強勁。·社會融資規模增量為7561億元，預期為13000萬億元；·M2同比增長12%，預期11.4%；·人民幣貸款增加6790億元，預期11000億元。·社會消費品零售總額35870億元，同比增長2.7%，環比增長0.27%。社融和信貸大幅不及預期，表明社會資金需求仍然偏弱，即使上個月社融數據強勁反彈，但沒有持續性。從兩項數據來看，需求被疫情影響，6月的社融和信貸數據都超預期反彈，但7月開始，疫情再次反覆，對經濟的影響再次顯現。這點不一定會是在沒有疫情的時候就會有超預期的強勁恢復，反而要看防控方式能否逐步放鬆，起碼要維持放鬆，那數據才有可能超預期的走強，因為大家都擔憂防控一時緊一時松，做生意做投資的風險都難以評估。從數據中看，今年的社融數據極度不穩定，要麼超預期，要麼低於預期。例如，2，4，7月低於預期，而1，3，5，6高於預期。疫情發生的那個月，社融可能會明顯低於預期，但是信貸需求會推遲到下一個月，導致下一個月超預期。若防控方式能在穩定的基礎上再放鬆，那這現狀有望解決。

由於國內經濟仍舊偏弱，財政貨幣政策維持寬鬆水平，M2預計將繼續維持高位。一方面是由於疫情原因，另一方面是房地產斷袋導致居民部分和企業部門的資金需求下降，僅有政府資金需求旺盛。結語大家對會疫情的預期不穩定，導致社融數據一直在“要復甦了”和“社融數據崩了”來回橫跳。市場也在社融數據中來回猜測，到底是復甦了，還是沒復甦？但復甦起來肯定沒以往預期中的強勁，都擔憂下個月會不會再受疫情影響，預計是個緩慢恢復信心的過程。至於降息，美國CPI若能減緩增速，或能有一部分降息的空間。