2022年9月21日，望塵科技（Gala Technology Holding Limited）向港交所遞交招股書，擬在主機板上市，大華繼顯為獨家保薦人，這也是一年半內繼2021年6月30日、2022年3月21日後第三次遞交申請。2019年-2021年營收穩定增長分別為3.79億元、4.05億元及4.6億元，今年上半年由2021年同期約1.81億元增至至約2.95億元。值得注意的是，和前兩次的內容相比，公司早年的營收主力的產品《足球大師》《NBA籃球大師》並沒有明顯扭轉頹勢的表現。於往績期間，《足球大師》的平均每月付費用戶分別約為19900人、11758人、7926人及6214人，《NBA籃球大師》的平均每月付費用戶分別約為45313人、45802人、32104人及35450人，《最佳11人 — 冠軍球會》的平均每月付費用戶分別約為1039人、14382人、42803人及57091人，佔同期平均每月付費用戶的約7.6%、14.8%、8.5%及8.9%。而報告中著重指出，7月在國內、紐西蘭和澳洲上線的《最佳球會》是望塵科技首款自主研發的足球動作模擬手遊，這也是其上半年業績大幅增長的關鍵因素（另一個是《最佳11人》）。很顯然，兩次失利後望塵科技把新品視作助力衝刺的重要砝碼，從收入表現來看，《最佳球會》上線後國內iOS暢銷榜保持在100-150上下浮動。其之前屢敗屢戰的原因除了老產品下滑，新品遲遲未能接棒這個常見的共性問題外，更關鍵在於深耕的國內球類手遊賽道本身也存在一些發展問題。挑剔的核心用戶、發展多年始終小眾的品類市場、高居不下的成本投入，面對這些壓力，望塵科技還要直面騰訊、網易兩座大山，這些都成為其上市道路上需要面對的困難。車槍和尷尬的球時至今日，車槍球依舊是傳統遊戲時常最熱門的幾個品類，不少遊戲巨頭以此發家並通過系列產出賺得盆滿缽滿。而對於國內手遊市場，車槍球賽道的發展其實經歷了設備性能、操作改良、用戶習慣等磨合的過程，比如早期的TPS到FPS，站樁打靶到自由戰鬥。在此過程中，騰訊率先完成了對三個品類的包圍，早期的《QQ飛車》以及後續的《跑跑卡丁車》手遊，《穿越火線》到後來的《和平精英》、《CODM》。網易通過《荒野行動》在日本開闢新的戰場，去年則是推出首款自研的賽車競速《王牌競速》完善了對“車槍球”經典三樣的整體佈局。從目前的市場發展來看，國內的“車槍”蛋糕遠大於“球”。有趣的是，此前每到歐冠或世界盃，總會有猜測國內球類市場爆發的相關討論，但屢次落空。而騰訊網易在球類市場的策略也都是採用代理為主、自研為輔的策略，通過與EA、KONAMI等老牌傳統廠商合作，雖然市場偶有挑戰者出現但大多曇花一現，二者始終保持對於球類細分賽道的掌控力。

望塵科技在之前的招股書中引用了弗若斯特沙利文的報告，2021年望塵科技按收益計在中國手機運動遊戲市場排名第二，市場份額約為7.9%（第一為騰訊、第三為網易，四五恰好是二者合作的對象EA和KONAMI）。簡而言之，在國內這個本身不寬的賽道，其需要直面巨頭競爭來爭奪市場份額。成本和投入運動遊戲的另一重壓力源於產品本身。這類遊戲特別是足球類遊戲，無論是動作、經理類還是范特西等玩法都極其IP授權來提升遊戲對於核心用戶的吸引力，如網易前兩天上線的《綠茵信仰》打的就是“網易自主研發的首款擁有FIFPro與多家豪門俱樂部正版授權足球競技遊戲”旗號、瘋狂體育早年花了大價錢拿下中超的授權。望塵科技也在招股書指出，已從NBA、NBPA、A.C.米蘭、利物浦足球俱樂部、巴塞羅那足球俱樂部、國際米蘭足球俱樂部等多個運動聯盟、運動協會及運動俱樂部獲得了知識產權特許。這樣的產品特性導致了“許可費”的支出年年攀升，報告期內分別為4011.8萬元、4771.1萬元、4773.9萬元，2022上半年更是接近3000萬元（去年同期2000W）。加上不斷增粘的員工和營銷支出，雖然營收年年上揚，但淨利分別為4570萬、4070萬、3940萬和2030萬元逐年下滑。此外由於其他平臺該品類發展的成熟，核心用戶對於遊戲品質的要求較高，於往績期間，研發開支總額佔總收益的比例分別約為10.6%、11.2%、13.6%及12.7%，這並不是很高的比例（遊族上半年研發佔營業收入比重23.15%，心動更是達到了41.15%）。前兩次申請失利後，望塵科技這次捲土重來也是找到了業績新的增長點，就和去年青瓷遊戲在依靠《最強蝸牛》秀出漂亮數字順勢謀求上市，利用《提燈與地下城》的接棒開局尚可的節點進行突破一樣，其通過《最佳11人 — 冠軍球會》的上揚和新上線的《最佳球會》成功幫助2022上半年營收大增62.9%，海外部分更是從2292萬增至8015萬。同時釋放更多新品信號，如《MLB棒球大師》、《NBA操作籃球》及《NFL橄欖球大師》，預計分別於2022年第三季度、2023年下半年及2024年下半年推出，來涉足更多球類。望塵科技再次衝刺能否成功我們不得而知，但深耕賽道的市場天花板、產品本身對於外部授權的依賴、企業嚴格控制的產品數量以及直面巨頭的競爭壓力，這些都決定其面臨的發展困難多於可以“想象“的故事，影響資本市場的下注。從另一角度來看，能夠和騰訊、網易在一個舞臺起舞，讓球類賽道的產品選擇更加豐富多彩，這也證明了望塵科技在品類上的功夫。