新能源車的發展主要是在於動力電池的突破，動力電池佔新能源車成本的35%-50%，如果降低動力電池的成本，又能提高動力電池的效能，一直是新能源汽車的痛點，目前，能寧德時代、特斯拉為代表的新能源汽車廠商已把目光投向金屬鎳，得益於印度尼西亞豐富的鎳資源，上週六特斯拉創始人馬斯克與印尼政府商討投資新能源汽車供應鏈事宜，馬斯克表示如果鎳的開採“高效且環保”的話，他將簽訂一份長效的鉅額合同，除了計劃在印尼投資建設電池生產基地外，特斯拉還在今年9月份與加拿大礦業公司商議了一筆大額的鎳礦訂單。另外，國內動力電池的龍頭企業寧德時代也緊隨特斯拉的步伐，計劃在印尼投資50億美元興建一家鋰電池廠。
之所以選擇金屬鎳作為動力電池的材料，這與鎳的低成本有關，且低毒性，對提高電池的容量和使用壽命有很大幫助，但不利的是鎳材料晶格中的鎳越多，陰級的穩定性就越差，如果提高鎳含量，同時提高陰極的穩定性，一直是動力電池的突破口。
近期美國科研人員終於找到了突破口，成功實現了透過高鎳含量的單晶材料作為動力電池的陰極材料。使陰極更堅固，更高效。這一研究成果被業界視為鋰電池的里程碑式的突破。
這一研究成果的讓鎳資源成為市場的香，特斯拉宣佈在能源密集車型中，使用100%的鎳。特斯拉印尼建廠，加拿大簽訂鎳合同，寧德時代印尼建廠印證了鋰電池實現高鎳路線已成為行業共識，作為新能源汽車行業風向票的特斯拉，引領陰極材料高鎳化將化，使金屬鎳將成為最有前途的電池金屬。
A股市場上有四家公司值得重點關注，且這三家公司在印尼均有鎳礦業務。
盛屯礦業600711，鎳業起航，業績大增盛屯礦業在印尼建設的3.4萬噸高冰鎳專案於2020年9月投產，權益比例36%，預計年度盈利3億元；公司在尚比亞南部擁有穆那裡鎳礦，儲量3.76萬噸，年產量4650噸硫化鎳精礦，擁有全部產品報銷權。
2020年前三個季度公司實現營收328.76億元，同比增長41%，實現歸母淨利潤2.7億元，同比增長53%，實現扣非後的歸母淨利潤2.9億元，同比增長346.6%；其中Q3單季度實現營收107億元，同比增長16.5%，Q3單季度實現歸母淨利潤2.26億元，同比增長100%，環比增長237%。
Q3業績超預期，銅鈷量價齊升增厚公司利潤。1）電解銅量價齊升，Q3季度LME銅價環比增長21%，同比增長12%，同時公司於2018年底投產，在2020年產能又得到提升的剛果金的3萬噸銅和3500噸鈷的生產線，在Q3季度產銷量持續攀升，盈利能力大幅提高；2）金屬鈷價格環比持穩上漲、成本下降：電鈷Q3季度環比上漲了7%，海外MB鈷價環比持平，同時隨著高價鈷庫存的消耗導致鈷產品成本的下降。
公司鎳板塊產能釋放將持續增厚業績。公司在印尼佈局的3.4萬噸高冰鎳專案目前前段工序鎳鐵產品線已經打通，在今年9月份1號電爐順利投產生產出第一批鎳鐵，2020年底前其他電爐有望陸續投產，隨著鎳鐵產量的提升，有望持續增厚公司業績。
銅鈷產能持續提升，公司具備成長性。1）2020年2月公司發行可轉債募集資金準備投資擴建的剛果金年產3萬噸銅，5800噸粗製氫氧化鈷專案，預計2021年投產。2）恩祖裡卡隆威專案設計年產電解銅3萬噸，粗製氫氧化鈷3500噸，預計22年投產。2020年公司具備電解銅產能30000噸，粗製氫氧化鈷產能3500噸，到2021年，公司粗鈷產能將達9300噸/年，電解銅產能將達60000噸/年。伴隨公司對卡隆威的開發建設，預計到2022年公司將擁有12856噸/年粗製氫氧化鈷產能以及90000噸/年電解銅產能。
盈利預測與投資建議
預計公司2020-2022年的歸母淨利潤分別為5.04、7.6和10.5億元；對應P/E為27X、18X、13X，我們看好公司在新能源上游鎳板塊的佈局以及未來銅鈷產能的持續提升，根據2021年行業可比公司PE均值，給予公司25倍PE，對應目標價8.25元，首次覆蓋給予“買入”評級。
容百科技（688005）：高鎳三元領先企業，歐洲車廠批次應用容百科技是國內首家實現高鎳產品NCM811量產的正極材料生產企業，產品技術與生產規模均處於全球領先，公司開發的單晶系列與高鎳系列三元正極材料已同寧德時代、比亞迪、LG化學等客戶建立了合作關係。
公司3Q20毛利率11.4%，同比下滑1.2ppt，但環比提升1.4ppt。公司3Q20期間費用率4.1%，同比下滑3.6ppt，環比下滑4.5ppt，費用控制良好。整體而言，公司3Q20歸母淨利率5.3%，同比提升1.5ppt，環比提升0.3ppt。
開啟韓國產能建設進軍韓國客戶，一期目標2萬噸，中期目標7萬噸。公司計劃2025年在韓國實現7萬噸高鎳正極材料產能的建設，並公告擬一期支出1.19億元增資韓國全資子公司JAESEEnergy，以建設2萬噸高鎳正極專案，公司預計專案建設週期約24個月。我們認為該專案有助於公司拓展LG、SK、三星等韓國電池巨頭。
高鎳三元正極領先企業。公司主要產品為高鎳三元正極材料，高鎳三元正極材料相對其他三元正極材料優勢在於比容量的提高，適用於生產高能量密度動力電池。在現有技術體系中，高鎳三元是最可行的商業化方案，三元正極的高鎳化趨勢明朗。目前，NCM811動力電池產品相較NCM523產品能量密度可提升25%，後續高鎳正極產品效能的進一步最佳化可使得能量密度優勢提升30%以上。能量密度提升意味著同等重量的電池可以提供更多的帶電量，顯著提升續航里程的同時實現輕量化。容百科技湖北子公司為國內NCM811的主要生產基地，上半年其NCM811材料銷量同比增長87%，銷量佔國內NCM811總出貨量一半以上，保持絕對領先優勢。
高鎳產品歐洲車廠批次應用。2020年上半年，公司充分發揮在高鎳研發方面的先發優勢，首先，在超高鎳、高電壓單晶和低鈷等核心產品上取得了新突破，推出了Ni90及以上的高鎳產品和高電壓單晶產品，提高材料綜合性能，提升產品競爭力。公司堅持大客戶開發戰略，加大國內外優質客戶開發力度。在海外市場，高鎳產品已經透過下游知名電池客戶在國外知名汽車廠家，尤其是歐洲車廠上得到批次使用。
投資策略與評級。容百科技為國內三元高鎳正極材料核心企業，受益於新能源汽車的快速發展，公司收入及利潤有望實現穩健增長。我們預計公司20-22年EPS分別為0.46元、0.95元、1.37元，根據可比公司估值，按照21年35倍-40倍PE，對應合理價值區間33.25元-38.00元，給予“優於大市”評級。
華友鈷業603799鈷業龍頭向鋰電材料平臺型企業轉變華友鈷業擁有從鈷鎳資源開發到鋰電材料製造一體化產業鏈，2018年在印度尼西亞Morowali工業園區建設紅土鎳礦溼法冶煉專案，
毛利率繼續回升，三季度業績亮眼：公司前三季度業績較快增長驅動力除了銅和三元前驅體銷量增長外，還有兩個重要因素，首先，隨著鈷價格企穩以及銅價格較快回升，公司綜合毛利率提升，前三季度為15.29%，同比提升4.31個百分點；其次，由於鈷價格企穩，公司計提資產減值大幅減少，2020年前三季度資產減值損失為0.75億元，相比2019年同期大幅減少1.83億元。分季度看，2020年三季度，公司實現歸母淨利潤3.37億元，同比增長462%，環比增長103%，為2020年以來單季度利潤的新高，這和公司毛利率提升有較大關係。2020年三季度公司鈷以及銅產品均價高於二季度，為此，公司三季度毛利率提高到16.50%，同比提高7.42個百分點，環比提升1.17個百分點。
鈷業龍頭向鋰電材料平臺型企業轉變公司原有主業為鈷產品的生產，近幾年公司與全球電池龍頭LG等公司合資佈局三元前驅體和正極材料業務，與全球鎳業龍頭青山公司佈局鎳業務，公司業務實現從鈷產業鏈拓展為鈷、鎳原材料、三元前驅體和正極材料的完整佈局，藉助公司在鈷和鎳資源端的佈局，未來公司成本優勢將逐步顯現。
鈷業務：全產業鏈佈局的鈷業龍頭公司實現鈷行業全產業鏈佈局，具備上游資源（透過子公司CDM及MIKAS鎖定約6.9萬噸鈷資源量）、中游冶煉加工（氫氧化鈷產能2.14萬噸）和深加工（鈷產品產能3.9萬噸）全產業佈局。目前鈷價處於底部區域，未來隨著新能源汽車的發展，鈷需求將繼續增加，鈷價有望回升，公司作為鈷業龍頭，受益於鈷價反彈。
三元前驅體和正極業務：攜手電池龍頭，產能持續釋放公司攜手電池龍頭LG以及POSCO，積極拓展三元前驅體和正極材料業務，目前已進入到LG化學、CATL等電池廠商核心產業鏈。公司已投產和在建前驅體產能包括全資擁有產能5.5萬噸/年和合資建設產能4.5萬噸/年。未來三年，公司規劃將全資擁有產能提升至15萬噸/年以上，合資建設產能提升至13萬噸/年以上。
鎳業務：加速鎳產業鏈上中游佈局公司規劃前驅體產能所需鎳金屬量將超過10萬噸/年。為有力保障前驅體專案的原料供給，公司加速佈局鎳產業鏈。公司目前擁有鎳資源專案兩個（印尼6萬噸紅土鎳礦專案、印尼4.5萬噸高冰鎳專案），硫酸鎳專案兩個（在產1萬噸，在建3萬噸）。
投資建議預計公司20-22年歸母淨利分別為10.5億元、14.1億元和22.4億元，對應當前股價PE分別為56、41和26倍，考慮到公司行業地位和公司所處行業未來的成長性，維持公司“買入”評級。