公司簡介：
虹軟科技原為AreSoft US全資子公司，該公司1994年成立於美國加州，從事影象和成像領域研發。2003年在杭州城裡公司前身虹軟有限，是國內視覺人工智慧產業的先行者。也是全球最早的影像軟體公司之一，目前已成為全球智慧手機視覺人工智慧演算法以及延伸應用技術最大供應商之一。公司一方面深耕智慧手機AI解決方案領域，擴充其解決方案矩陣，提升技術水平；另一方面，依託視覺演算法的底層通用技術，將視覺技術拓展到智慧汽車、智慧家居、IoT領域。目前，公司演算法產品已經廣泛覆蓋了主流安卓手機品牌，在高中低端產品中均有大量出貨，客戶覆蓋國內外各大主流安卓智慧手機廠商。隨著5G手機，全面屏手機和智慧駕駛的普及，公司的業績有望在明年爆發。
產品簡介：
虹軟科技主營AI智慧視覺解決方案，主要產品有：
新業務：光學屏下指紋方案效能已達到國內領先水平，目前已透過部分客戶測試，並完成小批次試產，年底有望出貨。屏下亮度環境光感測器（ALS）方案效能大幅超越競爭對手，目前已完成流片和樣品製作，檢測結果良好並滿足設計要求；正與生產廠商進行最後量產工藝驗證並積極與手機客戶開展深度合作，一旦量產有望大幅替代競爭對手產品。智慧駕駛方面推出了DMS、ADAS、AP、AVM、BSD（盲區檢測）等嵌入式車載視覺方案，相關產品已經覆蓋了汽車視覺15顆攝像頭相關的8大領域，目前已進入全部國內車廠的前裝定點測試，有望2021年後開始批量出貨，前裝整車業務有20多個定點開發專案，預計3年左右實現量產。
基本面概要：
前三季度營收5億元/+21.2%,歸母淨利2.1億元/+48.1%，毛利率90.4%/-3.7pp,淨利率41.9%/+7.6pp。特別的，第三季度營收1.8億元/+34.7%，歸母淨利0.9億元/+98.8%,盈利能力在疫情的壓力下不降反增主要系公司在智慧手機客戶的產品滲透率穩步提升，從而使得智慧手機視覺解決方案業務規模擴大，毛利率下降主要由於毛利率相對較低的智慧駕駛業務營收增加。此外，公司針對高階旗艦機的多項新技術成功落地，同時擴大了在已出貨高中低端智慧手機中的產品覆蓋，市場滲透率得到進一步提升。
從營收結構來看，2019年智慧手機視覺解決方案業務實現營收5.4億元/+24%，佔總營收96.3%，是營收主要來源，毛利率94.8%，毛利佔比98%。智慧駕駛及IOT業務實現營收0.2億元/+364%，毛利率43.2%，毛利佔比1.4%。到2020H1，智慧手機視覺解決方案營收佔比下降為85.7%，智慧駕駛業務營收佔比上漲至11.5%。
公司盈利模式是向終端廠商收取技術和軟體使用授權費。收費模式分固定費用模式和計件模式兩種。固定費用模式即顧客支付完授權費後在規定期限內可無限次裝載公司演算法的裝置；計件模式即在軟體授權期內按照客戶裝載有公司演算法技術智慧裝置的數量進行收費，通常情況下公司會與客戶就不同生產數量區間，約定階梯價格，保障雙方利益。按計件模式對客戶收取軟體技術授權費用這一模式在國內企業中相對較為少見，但在國外廠商中運用十分普遍，公司能成功執行這一模式體現了市場對公司產品的認可。近三年，公司透過計件模式收費的比重不斷提升，主要是因為來自三星、華為、小米等公司的計件模式下的收入逐年上漲所致。
行業現狀：
計算機視覺是AI領域目前最具商業化價值的賽道，其中手機視覺是最成熟的應用領域之一。計算機視覺是AI時代的主要入口，IDC預測，2017-2022年中國計算機視覺應用市場規模將實現CAGR56%的增長至146.1億元。手機領域主要受益於智慧手機攝像的發展，未來在5G換機潮以及攝像頭多攝、深攝滲透率提升趨勢下有望迎加速發展機遇。
CINNO Research統計，2019年全球屏下指紋手機出貨量約為2億臺，預計至2024年有望達到11.8億臺，屏下指紋市場進步空間巨大。
同行對比：
曠視科技和商湯科技在人工智慧及機器視覺方面都有著卓越的技術，但由於尚未上市本文不做重點研究。
匯頂科技：匯頂科技是一家基於晶片設計和軟體開發的整體應用解決方案供應商。目前擁有生物識別、人機互動和IoT三大產品線。在生物識別領域，公司光學屏下指紋識別方案市場份額全球第一。公司自有CIS,MCU等核心硬體，屏下指紋技術與華為，小米，VIVO，OPPO，中興，三星，亞馬遜，戴爾，LG，諾基亞，華碩的知名企業保持長期穩定的合作關係。目前匯頂科技在電容指紋晶片領域處於國內壟斷地位。此外，公司研發僅0.3毫米超薄光學指紋新技術，該技術具有影象質量高，抗強光、低溫干擾和幹手指能力強，易於識別解鎖等優勢。“側邊指紋識別+LCD 全面屏方案”，已被華為，三星等知名企業應用，有望成為摺疊手機新風潮。
2020年前三季度營收51.3億元/+9.6%,歸母淨利11億元/-35.8%，降幅較二季度縮窄，指紋晶片業務佔公司主營75.15%，約22.96億元，較去年下降10.6pp，盈利能力下降主要由於疫情導致的智慧手機銷量下降，隨著疫情的影響逐漸減弱，市場上智慧手機的銷售量將逐漸攀升，隨之帶動公司指紋晶片業務迎來銷售高潮。
整體來看虹軟科技和匯頂科技在產品業務和客戶群體方面存在部分重疊，但主營方向有所差異，都是國內技術水平和營收管理卓越的AI智慧研發製造商。
其他訊息:
11月6日，公司公告自2020年3月19日至2020年11月4日，累計獲得政府補助款項人民幣26,152,446.47元，其中375.00萬元暫未到賬。
10月12日，公司在互動平臺表示其鏡頭式屏下指紋解決方案已有小批次樣機生產完成，質量等方面已達到既定目標，預計在年底實現放量。
投資邏輯：
（1）賽道好：虹軟科技主營AI智慧視覺解決方案，受益於5G手機的爆發，3D掃描技術普及以及智慧汽車的應用，公司業務將保持較高水平的上漲。
（2）技術強：虹軟科技是國內AI智慧視覺方案解決供應龍頭，其技術在全球處於領先水平，擁有大量視覺人工智慧底層演算法，隨著其傳統業務的最佳化和屏下指紋技術，ALS技術的逐漸放量，其業績有較大的提升預期。
（3）盈利高：公司在疫情之年仍然保持很好的營收增長和利潤水平，且毛利率高達90%以上，遠高於行業平均水平。特別的，公司採用向廠商收取軟體及IP授權使用費或許可證年費等方式，是目前國內少數透過技術授權的商業模式實現規模化盈利的人工智慧技術型公司之一，具備稀缺性，持續盈利能力強。
（4）客戶穩：公司下游客戶有三星，華為，小米，OPPO，LG,索尼，舜宇光學，高通，ARM等各領域主流廠商。產業鏈穩定，客戶廣泛。
風險提示：
10月17日，股東北京華泰新產業成長投資基金宣佈減持公司股份數量不超過12,180,000股，不超過公司總股本的3%，減持期間為2020年11月9日~2021年5月7日。
10月9日，股東達隆發展有限公司減持數量過半。其已於7月27日公告減持其持有的公司股份不超過4,060,000股，佔公司總股本比例不超過1%。減持期間2020年8月17日~2021年2月12日
據9月21日公告，公司全資子公司Arc Soft,Inc.與Marc Chan、Lei Li、Strong Wealth Limited、Pacific Smile Limited等主體作為原告的關於股份出售給相關受讓方的交易中存在不符合法律的行為訴訟案件目前尚在審理中，訴訟結果未可知。
2020年9月11日，公司的限制性股權激勵計劃正式啟動，授予股票數量為353.6萬股，授予物件共312人，授予價格38.88元/股，預留56.4萬股，目前暫未授予完畢。