兩年前，2017年9月，馬雲在接受彭博電視臺採訪時被問及與亞馬遜的競爭問題。馬雲說：亞馬遜是一個好公司，但他們是電子商務公司，阿里巴巴不是。阿里巴巴幫助別人成為電商公司。

當問及阿里的未來，以及競爭對手是誰。馬雲說：“我們只是跑了前一萬步，但還有300萬步沒跑。不要以為你總是最好的，要保持警惕。”

嗯，從馬雲這段接受採訪的文字中，筆者感覺到，馬雲的意思是阿里不僅僅是電商公司，而且阿里還很年輕。

阿里巴巴成立1999年，亞馬遜成立於1995年，前後僅差了4年時間。但現在，阿里的市值卻比亞馬遜差了一個阿里。

今天這篇文字，筆者想要就這個問題說幾個看法。

單從財務角度看

這張表是根據截至2019年6月30日阿里、亞馬遜的財務報表資料製作的。

可以看到，截至目前阿里的總資產是1.02萬億，亞馬遜的總資產是1.36萬億，顯然亞馬遜公司所擁有的資產比阿里多了3400億。

與此同時，阿里的總負債僅為3738億，而亞馬遜的總負債達到9846億，超過阿里總負債2倍多。

所以，由此展示在資產負債表上的歸屬於股東的淨資產，阿里為6451億，亞馬遜為3778億，阿里接近亞馬遜的2倍。

單從資產負債表的角度來看，亞馬遜李穎擁有比阿里更高的市值，因為亞馬遜擁有更多的資產，只不過對於投資者來說，阿里巴巴卻比亞馬遜更值得投資一些，因為阿里歸屬於股東的淨資產更多。

接著再來看利潤表專案。

截至2019年6月30日這個季度財報，阿里淨利潤212.52億，亞馬遜淨利潤440.44億，以當前阿里3.07萬億、亞馬遜6.07萬億的市值，分別對應144.77倍、137.97倍的市盈率，從這個角度阿里、亞馬遜兩家公司的估值水平還是相當的。

而大家所關注的阿里利潤高於亞馬遜，應該說的是去年年報的資料，去年年報阿里的淨利潤是876億元，亞馬遜的淨利潤是100.73億美元，摺合人民幣應該是717.19億元。

但是，事實上，亞馬遜的資產負債率始終比阿里更高，資產負債率是阿里的2倍。有人也許會說，更高的資產負債率就應該估值第一點。

然而，再看一個財務指標——淨資產收益率。這是一個綜合財務指標，也是一個成熟資本市場最看中的財務指標，由於亞馬遜的高資產負債率導致了更高的淨資產收益率。

而且，亞馬遜的淨資產收益率接近阿里的3倍，也就是說，對於股東來說，亞馬遜比阿里的賺錢能力更強，這也就是為什麼二級市場更願意給亞馬遜更高估值的原因。

所以，相對來說，在二級市場上投資者更願意購買亞馬遜的股票，而不願意購買阿里的股票，從而就導致了股價和市值的差異。

這是從財務的角度看阿里市值為什麼比亞馬遜低。

阿里、亞馬遜經營模式的區別

在模式上，亞馬遜採用的是直營模式，就是京東自營那種模式。而阿里則是一個嚴格意義上的平臺，且業務更多元化。

亞馬遜跟京東一樣，有自己的倉儲、物流系統，而阿里的這兩個重要系統都是跟第三方合作的，物流跟四通一達合作，倉儲跟商家合作。

說到賺錢，可以說，亞馬遜賺的是賣貨的錢，阿里賺的是廣告費。

另外，阿里除了最賺錢的電商核心業務外，還有金融業務（螞蟻金服）、雲端計算業務（阿里雲），業務較亞馬遜更多元化。當然，亞馬遜也有云計算等多元化業務,但核心業務也還是電商。

正是這種收入來源方式的差別，導致了市場給予阿里的估值沒有亞馬遜高，比如，京東雖然盈利趕不到阿里，但是它的收入來源主要來自自營業務收入，美股二級市場給予的估值也要高於阿里。