在新近一輪40億美元融資完成後，餓了麼和口碑合併後的估值達到了300億美元。訊息人士稱，二者合併後已吸引了來自阿里巴巴本身和軟銀願景基金超過30億的新資金，此前已投資了口碑的春華資本和螞蟻金服也參與了本輪投資。

1當阿里的矛，對決上美團的盾

當阿里的矛，對決上美團的盾，就是一場你死我活的零和博弈。口碑+餓了麼，阿里的準星對準了剛剛上市的美團。

在最初阿里成立本地生活控股公司之時，資本如果對照阿里這個本地生活控股公司250億美元的估值，就會進一步擠壓美團的上市估值。由於餓了麼、口碑合併事宜正式官宣，這對美團的市值應該會進一步造成不小的壓力。

另外，兩者的業務範疇，還有很大部分的重合，它們肉搏的市場，依然還是外賣：美團的邊界不清晰，但不妨礙其上半年60%的收入都是來自餐飲外賣（資料來自美團2018年上半年財報）。

當然，作為一家新整合的公司，餓了麼和口碑能磨合到什麼程度，還有著很大的不確定性。同時，美團目前已經觸達全國近2500個市縣，阿里還有一定的差距：根據張勇給出的官方資料，目前餓了麼和口碑覆蓋全國676個城市，350萬商家。

2一場又一場的併購

外賣市場已經出現了一場又一場的併購，但依然還沒有走到決勝輸贏的那一刻。尤其，外賣市場依然處在靠著大力補貼、而變現遙遙無期的階段，美團上市後的首份財報顯示，其上半年的外賣補貼為24億元，增加了46.3%。餓了麼CEO王磊也曾經表示過，“現在還沒有到變現的階段，還是在變革的階段。”

未來，本地生活服務公司將與阿里生態內原有各個板塊產生更大的協同效應和化學反應。在新零售、會員體系、營銷、物流、金融等領域，圍繞城市生活，都將產生無限的想象空間。最終將數字化的本地服務延展到人們日常生活的方方面面。

目前的情形，對於消費者來講是樂見其成的。餓了麼被阿里收購之初，王磊宣佈拿出30億做補貼。曾有采訪問他準備如何解決補貼戰這個惡性問題，他說“我並不認為補貼是一種惡性競爭，存在的就是合理的。”

3擠壓美團估值“泡沫”

我們前面已經提到，這一合併方案在此時宣佈，對美團造成的影響也會非常明顯。根據有關訊息稱，口碑餓了麼母公司的估值在250億美元左右。這比美團IPO最初尋求的600億美元估值要低了許多。

比較二者的核心業務，其實重合度算是很高。儘管美團當下的業務版圖非常巨大，但從財務資料上看，支撐估值的業務核心依然還是外賣業務，和到店團購及酒旅業務。

美團招股書顯示，目前最大的營收貢獻來源是外賣業務，並且比重在逐年提高。2017年，餐飲外賣在總營收中的佔比為62%，到店及酒旅佔比為32%。成本方面也是如此，2017年的總銷售成本中，88.9%花在了外賣上。

因此不少人認為，美團的IPO估值合理區間，應該與“口碑+餓了麼”的估值較為接近。資本如果對照阿里這個本地生活控股公司250億美元的估值，會進一步擠壓美團的上市估值。

實際上，上市時間的選擇，本身已經給美團帶來了一定壓力。儘管港交所開放了對同股不同權的認可，但當下的港股市場整體行情低迷。美團最初曝光的估值為600億美元。但由於市場的不樂觀反饋，美團點評計劃融資額比原計劃的60億美元減少三分之一，變更為不超過40億美元。

一方面是網際網路紅利期已過，另一方面迫於投資方資本的壓力，不得不上市。美團業務範圍廣泛，核心業務突出，縱使市場風雨交加，但還是看好穩開穩升，值得期待。但不管怎樣，外賣賽道上的新一輪競跑已經鳴槍了。