雙十一的快遞，你是否都已經收到了？

令人驚訝的是，唯品會和京東的快遞竟然在雙十一結束的第二天同時到達。

唯品會與京東，是為數不多電商自建物流倉的代表。旗下成立於2013年的品駿快遞，承接了唯品會80%以上的物流配送服務，經營模式秉承著“全直營，不加盟”原則。

但此前曾傳出訊息，唯品會考慮將品駿快遞賣給順豐，這與其迴歸“特賣”的戰略有關。特賣的本質是零售，核心是貨品與供應鏈，而自建物流的巨大投入與唯品會近年來不斷放緩的業績增速不成正比，剝離物流從短期看來的確是個不錯的買賣。

但放眼未來，沒有自營物流支撐的唯品會很難再開啟新的市場，差異化、個性化的服務是否還能保證也是個未知數。

京東物流的成功讓我們看到了“商流”合一的巨大潛力，尤其對於唯品會所聚焦的細分服裝市場來說，單一的服裝物流業務已經不足以支撐起物流體系的建立，尋找社會化、規模化的利潤增長點迫在眉睫。

“商流”主導平臺才是未來服裝物流行業發展方向

獨創性的開箱驗貨、當面試穿、當場退貨等服務，是唯品會服務C端使用者的優勢所在。對於其核心客戶——女性消費者來說，這樣的方式無疑是為她們提供了一個獨特的“試衣間”。

因為這塊服務本質上來說也算是服裝物流的一種。我們就先從行業入手來談談其現狀。

作為物流行業的細分領域之一，服裝物流按照其供應鏈流程可將其劃分為生產物流、銷售物流、逆向物流（退換貨）三個類別，若按照物流服務商的型別劃分，又可劃分為企業物流、第三方物流、電商物流等。

誕生於服裝品牌商旗下的企業物流，受服裝行業傳統性的影響，在物流方面的表現具有很大侷限性，基本上只做單純的倉儲和物流中心，批量幹線運輸、末端門店配送進行外包。第三方物流企業，又可分為專業服務於服裝物流的第三方物流企業和綜合性物流企業，此類企業提供標準化的產品服務，倉儲、運輸資訊化程度高，有完善的產品儲運、配送體系。

企業物流和第三方物流本質上都是非常傳統的物流方式。在服裝物流行業，規模遠遠不及電商們所打造的“商流”合一平臺。

其中的原因也是顯而易見的。

對於大多數精力都集中在零售領域的品牌商來說，物流說白了就是一個開銷大，也沒啥產出的部門，對於線下零售的貢獻也十分有限，整體費用率一般維持在2.5%-5.5%左右，所以老闆們心裡也清楚，業績好不好跟物流關係不是很大，也就自然而然地弱化了其在供應鏈體系內的價值。

第三方的外包物流也越來越難做。比如說業務百分百為服裝運輸的上海春風物流，2018年營收3.6億元，淨利潤僅為132萬元，同比下降18.49%，但就是如此，仍是該細分領域營收第一的第三方物流公司。此外，因為服裝行業的商業模式變動較大，一般的服裝物流企業難以支撐起多家品牌商的物流方案需求，所以目前服裝物流市場中很難成長出一個專業的巨頭企業。

而反觀以唯品會為代表的電商物流，倉配一體化是其突出特點。主要是利用大資料預測消費可能，再由品牌商安排運力將產品從加工廠運至唯品會倉庫，產品銷售後的物流運作由自家快遞負責。

2017年唯品會的物流規模就達到了近70億，不難看出，這種以“商流”為主導的平臺才是未來服裝物流行業的重點發力方向。

社會化物流瓶頸難突破

但如果從貨品的商業流通邏輯看，物流對於以電商平臺為主導的服裝業來說更像是一種順應而為的存在，類似於錦上添花，並不能指望物流作為利器去突破公司發展的瓶頸。

比如，唯品會主打的標籤是“特賣”，如果你特賣的同一款產品真的比其他平臺更划算，不是假貨，消費者等上個三五天也不是難事，這與找代購是一個道理。

並且，眾所周知電商自建物流的前期投入是十分巨大的。截止2018年，唯品會擁有的倉儲總面積達到290萬平方米，其中180萬平方米為自有倉庫，在6個區域建設了物流樞紐覆蓋了全國主要城市。

但唯品會的業績增長可能並不足以支撐它這樣持續地對物流進行高投入。從2017年Q1到2019年Q1，唯品會營收同比增速從31.1%持續下降至7.3%，並且官方公佈的2019年Q3營收增長預期僅在0%到5%。對比巔峰時期2013年、2014年高達1395.79%、119.78%的營收增速，唯品會似乎走到了難以突破的瓶頸期。

這對於80%來自唯品會訂單的品駿快遞來說是個致命打擊，如何實現規模化、獲取新的利潤增長點迫在眉睫。為此，唯品會先是2017年宣佈分拆網際網路金融業務和重組物流業務，然後與中郵速遞達成資源共享戰略合作，緊接著唯品國際又與京東全球購宣佈在供應鏈形成合作，不斷探索各種方式解決自建物流的未來發展。

此前，品駿快遞宣佈，截至2019年7月份，品駿快遞實現連續22個季度盈利，營業收入同比增長31%，社會化業務收入同比增長149%，線上快遞業務單量同比增長840%，全國直營站點數量同比增長46%。

明明業績尚可的品駿快遞為什麼還會有可能被“拋棄”？對於唯品會來說，採用品駿快遞的履約成本顯然還是比較高，其履單費用始終居高不下，保持在9%-12%之間，主要原因是物流員工增加、本地倉租金增加、折舊費用增加所致。

從2019年年初起，唯品會開始實施快遞外包JITX計劃，以社會化物流取代部分品駿物流承擔唯品會快遞業務。目前，唯品會把全國範圍內40%的訂單外包給韻達。唯品會認為，社會化物流具備速度快、成本低的優勢，隨著JITX計劃效果逐步顯現，唯品會將大規模縮減運營成本，淨利潤進一步提升。

放棄物流=自廢武功

從唯品會近幾個季度的財報可以看到，迴歸“特賣”戰略被頻繁提起，並將自營服飾穿戴品類作為其核心優勢品類，這一戰略的確為唯品會帶來了新的增長動力。

以唯品會2019年Q2財報資料為例，其GMV在二季度保持雙位數增長。同時，二季度唯品會總訂單數為1.478億，相比去年同期的1.113億單增長33%；總活躍使用者數達3310萬人，同比增長11%。

但在這樣的戰略導向下，貨品和供應鏈才是特賣的核心，而並非物流。若真的將快遞業務進行剝離，短期來看的確會給唯品會帶來不錯的利益，也不會拖累財報。

但如果唯品會將目光放的長遠些，就會發現拋棄物流實際上是在“自廢武功”。

首先，上文中已經提到了在服裝物流行業，“商流”並行才是未來的主要發展方向。放棄物流，就會變成單一的“品牌聚集平臺”，做的是幫品牌商清理庫存的生意，這種和供應商合作的模式是唯品會資金週轉的保證，但一旦產業生態鏈不夠穩固，就會出現降維打擊。淘寶京東拼多多近幾年都推出了特賣頻道，高維打低維，進一步壓縮唯品會的生存空間。

其次，將自有訂單的快遞業務外包給第三方快遞公司，對於“拼效率”的電商平臺來說，很容易在重大時間點（比如雙十一）出現滯後情況；對於品牌商的業務合作停留在訂單履約層面，導致最終成果僅僅停留在出入庫及時率、訂單滿足率等基礎KPI以及可憐的物流費用率層面，難以聯動做出亮點，打造個性化、差異化的業務。

差異化運營，優化服裝行業供應鏈

品駿快遞與京東物流的發展模式相似。

京東物流創立之初只服務於京東自營商城，後來開始服務於京東平臺上的第三方商家， 2016年京東宣佈向社會開放物流服務體系，2017年京東物流子集團宣佈成立，2018年宣佈對外開放快遞攬收業務。

最新公佈的Q3財報，讓人們看到了相比基數大，經濟規模觸頂的電商業務，物流已經成為京東營收新的催化劑。

三季度京東物流及其他服務收入60億人民幣，相比上季度暴漲28.7億元。據京東物流CEO王振輝透露，目前京東物流外部收入已經佔京東物流總收入近40%，明年還會繼續提升，利潤水平將更加穩定。外單業務層面，京東物流已經服務了20多萬家企業客戶。

分析財報，京東Q3物流以及其他服務收入佔淨服務收入比重達到37.5%，且有逐漸增加的趨勢。如果照此推斷，京東物流全年營收很可能將達到230億左右，和通達系的快遞企業規模相當。

目前，京東向社會開放的三大物流體系分別是倉配一體化的供應鏈服務、京東快遞服務和京東物流雲服務。

倉配一體化要求的是需要針對行業的供應鏈特性和差異，來提供整體解決方案。商家甚至可以將包括京東在內所有電商平臺的倉配物流業務外包給京東物流，無論是B2B還是B2C的業務都可以承接，電商已不再是京東的邊界，本質上是開源的。

考慮到唯品會並不像京東還做冷鏈等等一系列物流服務，更聚焦於服裝細分市場，那麼還是應該從解決服裝企業最大困擾——也就是庫存來著手。

服裝企業旗下的物流基本都以倉為節點，而分倉已成為大累贅，必須優化物流模式，減少全國分倉，設定必要的城市前置倉。但正如上文中提到了，品牌商對物流的重視度並不太強，對大資料消費傾向預測不夠準確，自行設前置倉存在一定的風險性。但這塊恰恰是唯品會的優勢所在，可以用電商的差異化運營方式來對供應鏈進行優化。

從去年第四季度開始，唯品會也將業務延伸到了線下，線上下開設特賣折扣店。今年7月，唯品會進一步29億元收購杉杉商業集團，大手筆佈局線下奧特萊斯業務。雖然只是在試運營階段，但線下店從一定程度上也可以看做是一種前置倉，且分銷一體，加快週轉效率。線下奧萊也是中國服裝市場的一個巨大藍海，唯品會可以在此進一步發力。

物流資產ABS可緩解現金流壓力

而京東物流已經“守得雲開見月明”的第三方快遞業務，其中的成功祕訣，可能是唯品會最想知道的。

針對C端的快遞服務，要對現有的物流體系和資源進行一次重組，這並非是一件易事。品駿快遞其實也面對這樣的問題。

在京東的Q3財報裡，提到了一個十分值得關注的事。京東特意強調了年初與新加坡政府基金GIC合作成立的核心基金已經完成主要工作：將價值109億元的物流資產交付基金公司，進行ABS（資產證券化）融資，物流資產超過10000萬平方米。

之前，京東唯品會等都發行過金融類的ABS產品，但物流資產的ABS是一個較新且剛被行業逐漸採用的融資方式，如在2016年，蘇寧將6處自有供應鏈倉儲物業資產轉讓給中信金石基金管理公司的相關方擬發起設立的資產支援專項計劃，作價不低於16.5億元人民幣。

物流資產的ABS的價值，實質上是物流企業資產的未來現金流的價值，亦是物流資產產生的現金流作為證券發行的支撐。

國際知名物流投資企業普洛斯也採取了類似手段：先拿地建設倉儲，交由運營部門經營，待其年化收益率穩定在7%及以上之後，納入到其物流地產基金中變現，回籠的資金用於物流地產的再投資，形成良性迴圈，放大槓桿收益。

在2018年Q4的分析師問答中，京東CFO黃宣德曾表示“該交易的內部收益率估計將超過17%”，若以此類推，此ABS專案將每年為京東提供18億以上利潤。

這給唯品會提供了一個可複製的模式。用ABS手段緩解現金流問題，第三方便可獲得相應資源扶持，物流資源建設和對C端服務的資源整合也可較快進入軌道。