從4億人正在用的拼多多，到5億人正在用的拼多多，拼多多隻用了一個季度就完成了這一壯舉。相比較下，阿里巴巴的年度活躍使用者在6億之上，京東則只有3億多。但是，拼多多破“五”的背後，是鉅額的平臺補貼，隨之帶來的還有大幅的虧損，股價也一夜大跌超20%，市值蒸發766億元，一夜之間被百度、京東和網易超過。

依稀記得，三個月之前拼多多釋出二季度財報之後，得益於優質的表現，股價一夜之間漲幅超15%。之後，拼多多股價漲幅更是超過70%，市值也是持續超過京東。只是，沒想到，又是一夜之間，拼多多會如此失落。截至美股週三收盤，拼多多股價報收於31.4美元，跌幅達22.89%，目前總市值約364.98億美元。

123% 讓阿里京東羨慕的營收增速

一年前，拼多多上市後，才有更多人知曉其存在。當時，很多人認為拼多多沒有多少價值，低價低質的產品走不長遠。但是，出乎很多人的意料，一年的時間，拼多多不僅在影響力上持續提升，賽道也在拓寬，更是引來阿里和京東的“恐慌”。這一年，我們可以清楚的看到，阿里和京東一直在做下沉市場生意，無論是聚划算還是京喜，都在告訴外界，下沉市場的爭奪戰正式打響。而在一年前，誰能夠想到阿里和京東回來搶拼多多的生意。

總的來說，整個第三季度，雖然是電商行業的淡季，但是拼多多這邊還是收穫很多的，尤其是在營收的增長上面，翻倍的增速更是讓阿里和京東看了羨慕。

資料顯示，三季度，拼多多實現營收75.139億元，較去年同期的33.724億元同比增長123%，高於市場預期的74.85億元。截至2019年9月30日的12個月期間，拼多多平臺GMV達8402億元，較去年同期的3488億元同比增長144%。期間，平臺活躍買家年度平均消費額進一步增長至1566.7元，較去年同期的894.4元增長75%。

從財報公開的資料可以看出，拼多多的營收主要來自兩個方面，分別是線上營收技術服務和佣金收入。同時，結合此前幾個季度的財報可以看到，拼多多的營收結構體系也在發生著變化，從當初的依靠商品銷售，到現在的向服務方面轉變，向“賣廣告”轉變。

資料顯示，三季度，拼多多線上營銷技術服務收入為67.11億元，較去年同期的人民幣29.741億元增長126%；平臺交易服務收入為8.05億元，較去年同期的3.983億元增長101%。而在佔比上，前者的份額更高，為88.29%，增速也相對更快。

不過，高速增長的背後，也要看到，拼多多的增速也在持續放緩。從圖中可以看出，相比較拼多多三季度123%的營收增速，前四個季度其同比增速則為697%、379%、228%、169%。交易總額上，拼多多GMV前四個季度的資料為386%、234%、181%以及171%，也要比三季度的表現要好。當然，這也不是拼多多一家面臨的問題，基數的增大，加上市場紅利的所見，如何保持較高的增速也是各家正在努力做的事情。

百億補貼過後 拼多多年度活躍使用者突破5億

使用者是各大電商平臺發展的根基，有了使用者，才會有交易，而使用者的數量以及購買力，也是考量一家電商平臺實力的重要因素之一。當下，阿里巴巴作為國內最先進入電商行業的公司之一，在使用者數上遙遙領先。最新財報資料顯示，阿里巴巴年度活躍使用者為6.93億，京東則為3.34億。相比較下，雖然拼多多是三者之中最後一個入局的，但是使用者增速勢頭卻很搶眼。

資料顯示，截至2019年9月30日，拼多多平臺年活躍買家數達5.363億，較去年同期淨增1.508億，較上一季度勁增5310萬，創上市以來最大單季增長。同時，三季度，拼多多App平均月活躍使用者數達4.296億，較去年同期增長1.979億，較上一季增長6360萬。過去的兩個季度裡，拼多多App月活使用者數淨增1.399億。值得注意的是，三季度是電商行業的淡季，拼多多在該季度還能有這樣的增長，確實很搶眼。

不過，搶眼的背後卻是拼多多的鉅額補貼換來的成績，更是成為拼多多三季度虧損擴大和股價大跌的最終原因。財報指出，三季度，拼多多用於銷售與市場推廣費用為69.088億元，較去年同期的32.296億元同比增長114%，較上季度的61.037億元增加8.051億元。

將近70億的銷售和市場推廣費用，足以證明拼多多不僅賺錢能力強，花錢能力也很強。但是，花完錢之後呢？迎接拼多多的則是虧損的大幅增加。

三季度，拼多多平臺經營虧損為27.92億元，較去年同期的12.695億元大幅擴大；歸屬於普通股股東的淨虧損為23.35億元，對比去年同期為10.983億元。非通用會計準則下，平臺歸屬於普通股股東的淨虧損為16.604億元，對比去年為人民幣6.189億元。

對於電商企業來說，剛開始的虧損很正常，也都在市場的預期之內。只是，拼多多如此大的虧損，遠遠超出了分析師的預期。而一個季度近75%的股價漲幅也因為這一紙財報功虧一簣。

拼多多的補貼生意 量變之後使用者何時才能質變？

從上市到現在，我們看到，拼多多的市場營收費用一直是居高不下。持續高補貼的背後，是拼多多對戴森、iPhone等高品質產品的補貼，用低價來吸引使用者，來吸引一二線城市的使用者來購買。而這樣，在使用者增長的同時，也從側面提升了整個平臺的客單價以及使用者消費水平。

財報資料顯示，截至2019年9月30日的12個月期間，平臺活躍買家年度平均消費額進一步增長至1566.7元，較去年同期的894.4元增長75%。

平均消費額的高速增長對於拼多多來說是一個好訊息，但是也要看到高速增長背後的鉅額補貼，甚至是可以說沒有底洞的補貼。對此，拼多多創始人黃崢認為，我們要去大量地投資，而不是說把錢都存著。所以有時候會陷入一種境地，如果數字表現得不錯，但實際上是我們沒有抓住機遇去投資，總是很保守。但是有時候，數字表現不佳，卻說明了我們抓住了投資機會去做了投資。我們的“百億補貼“不是口號，所花的每一分錢都值得的。

而對於何時會改變補貼的戰略，黃崢只是迴應稱，“我們的確有這個度量引數， 但是很抱歉不可公佈。我只能說我們目前對於現在的投資非常滿意，並且對於使用者的反應也非常滿意，再過一個季度，可能就有具體的資料可以分享。”

可以預計的是，三個月後在四季度財報釋出的時候，因為雙11的鉅額補貼，拼多多的營銷費用肯定又會大幅的增加，那時候的股價不知道會不會又大幅下跌，還是在預期之內。

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