時隔七年，阿里王者歸來，與七年前不同的是：2016年深度學習席捲整個網際網路，搜尋與推薦應用首當其衝。在全球瘋狂挖掘頂尖人工智慧人才，成立達摩院、AI Labs等研究院體系，資本佈局半導體與物聯網產業之後，阿里已經實現從大規模應用走向高精尖自研的升級，今日阿里的身份早已不再侷限於七年前的電商巨頭。作為技術最強的網際網路技術公司之一，阿里將會上演怎樣的港股故事？

撰文 | 微胖、凡雪

編輯 | 四月

一家國際資本最為期待的跨境上市公司今日正式誕生。

機器之心 11 月 26 日訊息，阿里巴巴集團控股有限公司 (以下簡稱「阿里巴巴」) 今日在港交所主機板正式上市，時隔 7 年，阿里再次掛牌港交所，上市交易股票程式碼為「9988」（「9」和「8」湊齊可以說非常吉利了），募資金額預計約為 880 億港元。

阿里巴巴-SW 開盤價為 187 港元，較發行價 176 港元上漲 6.25%。以此計算，阿里巴巴市值為 39993 億港元，超越騰訊控股，成為港股第一大市值公司。

截至發稿時，阿里巴巴-SW 股價為 188.00 港元，漲幅達 6.38%。

這一次，阿里巴巴創辦人馬雲未出席上市儀式，由該公司董事局主席兼執行長張勇、副主席蔡崇信主持敲鑼儀式，後由 10 位阿里巴巴經濟體合作伙伴敲響了上市鑼。這也是張勇接班後上演的首次接班秀。

阿里巴巴稱，擬將募集資金淨額用於促進以下戰略的執行，包括專注於：驅動使用者增長及提升參與度；助力企業實現數字化轉型，提升運營效率；及持續創新。

這是九年以來，中國香港股票市場規模最大的上市交易，同時也是全球第二大跨境上市案例，多家國際知名金融機構擔當承銷角色，投資者參與數量近 20 萬戶。

阿里巴巴赴港上市後最大的受益者除了自身以外，另一個就是港交所，引入阿里巴巴將有效提升港交所抗風險能力，提升對科技公司赴港上市的吸引力。

對於普通投資者來說，此時佈局阿里巴巴可能不會是最佳時機，同時，阿里巴巴與騰訊不會產生替代效應，但可能對資本的流向產生影響。

此前披露的招股書顯示，此次上市的理由是，其相信在港交所上市將為其提供進一步擴大投資者基礎並拓寬其資本市場融資渠道。

阿里巴巴擬將全球發售募集資金用於實施公司戰略，包括驅動使用者增長及參與度提升，助力企業實現數字化轉型升級，以及持續創新和投資長遠未來。

本次上市屬於兩地上市，阿里巴巴集團在紐交所的上市地位不會改變，其美國存托股份將繼續在紐交所交易。

招股書還披露，最後實際可行日期的股權結構為：軟銀持股 25.8%，馬雲持股 6.1%，蔡崇信持股 2.0%，其他董事和高階管理人員合計持股 0.9%，其他公眾股東持股 65.2%。招股書還特別解釋了，阿里巴巴的合夥人制度，以及羅列了 38 名現任合夥人名單、加入阿里巴巴時間以及當前擔任職務。

截至 2019 年 6 月 30 日，阿里巴巴已經通過約 710 家在中國設立的子公司和並表實體以及約 530 家在其他國家和地區設立的子公司和並實體開展業務經營。

除此之外，阿里巴巴集團直接或間接全資持股淘寶（中國）軟體有限公司、浙江天貓技術有限公司、浙江阿里巴巴雲端計算有限公司、阿里巴巴（中國）網路技術有限公司、北京優酷科技有限公司。

在港股市場，阿里巴巴直接控股的有阿里健康 (00241.HK)、阿里影業 (01060.HK)、亞博科技控股 (08279.HK) 三家公司，還有高鑫零售 (06808.HK) 等 8 家阿里持股或間接持股的相關公司。藉助阿里香港成功上市，將盤活這些資源，產生協同作用。

1 阿里A面：以電商為核心的經濟體

目前，阿里巴巴旗下業務包括核心商業、雲端計算、數字媒體及娛樂以及創新業務。其中創新業務天貓精靈是中國排名第一的智慧音箱 ，創造了一種創新和互動的介面，使我們的客戶更方便地獲得我們數字經濟體參與者提供的服務。

圍繞著阿里巴巴平臺與業務，一個涵蓋了消費者、商家、品牌、零售商、第三方服務提供商、戰略合作伙伴及其他企業的數字經濟體已經建立，阿里在其中運營技術 平臺並制訂交易規則，將各方參與者連線在一起，使得他們能隨時隨地彼此發現、交 流、交易及管理業務。

阿里的數字經濟體具有強大的自我強化網路效應，在惠及各個參與者的同時，各個參與者也幫助我們的數字經濟體成長和成功。

阿里旗下業務

電商業務無疑是公司阿里巴巴最重要的部分，阿里巴巴的電商業務營收佔比更高達 85％。資料顯示，亞馬遜各項業務營收中，電商佔比 60％。兩家的區別在於商業模式不同，亞馬遜主要採用自營，而阿里巴巴則充當平臺角色，核心收入主要來自對入駐品牌和商家的平臺技術服務費（加上保證金）、廣告費、交易佣金以及增值服務費用等。其中，營銷和交易佣金佔比最大。

另一方面，我們可以看到新興業務，特別是雲端計算持續強勁增長，目前營收佔比已達 8%。今年 IDC 第一季度調查資料顯示，從 IaaS 和 PaaS 整體市場份額來看，阿里雲份額為 43%。

阿里雲最初是因為電商伺服器資源有冗餘，可以開放，最初客戶是淘寶賣家，他們為了能更好地與淘寶系統對接，將進銷存系統率先上雲。現在，阿里巴巴以賦能者的姿態，讓雲端計算普惠各行各業。賦能模式類似雲端計算中的「淘寶」：

阿里雲提供 IaaS，api 等基礎設施，合作伙伴在此基礎上開發雲產品並在阿里雲平臺中向客戶提供服務，收益與阿里雲分成。此外，在增值層，阿里雲也會聯合數家雲服務提供商，進行解決方案的捆綁銷售以獲利。

正如亞馬遜雲端計算服務（AWS）的成功不容忽視，作為全球最大的雲服務提供商，它已經成為推動亞馬遜不斷擴張的飛輪，隨著雲服務不斷向中國製造、政府、金融、交通等領域延伸，未來阿里雲營收佔比有望進一步擴大。

隨著移動網際網路告別人口紅利時代，獲客成本和銷售成本的提升，阿里巴巴為了穩住平臺商家與使用者的辦法主要是兩個。

一方面，全方位提升既有服務，包括支付、物流等；另一方面利用先進大資料和人工智慧技術實現更加精準的廣告投放，增加更加多元的營銷形式，比如直播，精準是未來的商業趨勢。

因此，在投資佈局方面，招股書顯示，今年 6 月 30 日之後，阿里巴巴集團一共投資了 23 家公司，其中包括申通快遞，佔股 46%，美年健康和百世物流。

港股豁免披露具體的公司名稱，但根據表格資訊，這 23 家公司中 12 家涉及零售和批發業務，5 家來自物流行業、1 家是資料媒體公司，3 家創新業務公司、3 家公司涉及雲端計算業務。

6 月 30 日之後，包括考拉在內，阿里一共收購了 13 家公司。其中 7 家是物流公司，2 家是雲端計算和創新業務公司。

此外，招股書還特別解釋了阿里巴巴集團的合夥人制度以及羅列了 38 名現任合夥人名單、加入時間以及當前擔任職務。有媒體分析稱，雖然馬雲表示決策是共同決策，但合夥人實際上仍然由馬雲決定。

阿里巴巴董事會目前由 11 名董事組成，其中五名董事由阿里巴巴合夥提名。根據其 上述董事提名及委任權，阿里巴巴合夥目前有權向董事會提名或委任兩名增補董事，從而使董事總人數增至 13 人。

現任合夥人名單

現任合夥人名單

持股結構方面，招股書顯示，阿里巴巴集團目前的股權結構為，截至最後實際可行日期，軟銀實益擁有約 25.8% 已發行在外股份，是最大股東。本次全球發售完成後，軟銀將保持其最大股東地位。馬雲和蔡崇信分別實益擁有約 6.1% 和約 2.0% 已發行在外股份，董事和高階管理人員（包括馬雲和蔡崇信）共計擁有約 9.0% 已發行在外股份。

2 阿里B面：最先進的技術力量

2014 年 9 月 19 日，紐約證券交易所，阿里巴巴上市敲鐘。這家市值 2400 億美元的公司，當時還被定義為「電商公司」。現在，雙 11 十年，阿里巴巴已經代表了電商行業最先進的技術力量。

招股書顯示，阿里巴巴全球領先的自研技術可支援每秒高達幾十萬份的訂單峰值量及每天數百億計的線上營銷展現，幫助數百萬商家、品牌和企業高效和有效地運營業務。

受益於龐大的業務規模，阿里巴巴開發了應對前所未有的大規模應用環境的獨特技術。通過不斷地將技術應用於各種業務，持續創新及累積知識，推動技術的完善和發展。

簡言之，實現了技術的完美閉環。而且，這些技術的獨創性甚至領先性，來自於很難複製的應用環境。

目前，阿里巴巴在技術基礎設施、分散式雲架構、大資料分析、 AI、物聯網、通訊、倉配及物流系統、中介軟體和安全等多個領域開發了大量自有技術（包括專利技術）。

招股書顯示，截至 2019 年 6 月 30 日，阿里在中國境內擁有 6,175 項已授權專利及 13,336 項公開提交的專利申請；在全球其他國家和地區擁有 3,112 項已授權專利及 9,742 項公開提交的專利申請。

此外，招股書還列舉了核心技術的具體內容。

大規模算力是支撐的機器智慧高效應用的基礎。招股書顯示，阿里已開發的分散式資料分析平臺也系核心技術之一，可以有效地處理每天千萬億位元組資料的複雜 計算任務，為阿里的業務和雲端計算客戶提供更深入的資料洞察。阿里的大資料分析平 臺包括離線資料儲存及計算平臺 MaxCompute，實時資料儲存和計算平臺 Blink，以及 資料整合及管理體系 OneData。

據媒體報道，擁有豐富的異構計算平臺和自研的大規模分散式計算平臺 Maxcompute，在 2018 年雙十一期間，單日資料處理量突破 600 PB。

資料庫也是核心技術之一。

招股書寫道，阿里已開發了新一代的雲原生資料庫 POLARDB，助力客戶、滿足其實時 儲存和計算的要求，並根據使用彈性及拓展性收費。與其他開源關係資料庫管理系統 相比，POLARDB 處理交易及查詢請求的吞吐量和效能均有顯著提升。另外，阿里也開發了分散式線上分析型資料庫 AnalyticDB，支援超大規模資料的實時互動、複雜分析。

回顧歷史上，阿里資料庫經歷了三個階段，最初的商業資料庫時代，經歷中間的開源資料庫時代之後，在 2016 年迎來自研資料庫時代。

之所以自研，一方面，雙 11 的場景對資料庫提出了極高的要求，無論是儲存還是效能，現有資料庫已經無法滿足需求；另一方面也是需要一個能夠全球部署的原生分散式資料庫，新硬體的出現為自研奠定了基礎。2017 年雙十一測試證明，資料庫儲存計算分離完全可行。2018 年雙 11，隨著儲存計算分離技術大規模使用，阿里資料庫進入一個新的時代。

作為核心技術之一，阿里自主研發的分散式通用雲端計算作業系統「飛天」為阿里雲客戶提供強大的計 算能力，以支援他們在新技術時代下的業務發展。

剛剛結束的雙十一，阿里飛天雲作業系統成為平臺能夠順利擁抱這一次全球最大資料洪峰的最大功臣。目前，阿里巴巴 60% 到 70% 業務執行在阿里雲公共雲，未來經過 1-2 年的努力，力圖實現 100% 的業務跑在公共雲之上，也就是說，阿里巴巴所有技術、產品和 to B 的能力都會通過阿里雲平臺對外輸出。

另一方面，值得注意的是，阿里在過去的財報中也特別強調了飛天系統升級後對於 IoT 以及邊緣計算的支援。這意味著雲端計算之後，物聯網也成為能單獨輸出的業務，進而為拓展阿里雲業務邊界，提供更大想象空間。

正如招股說明書介紹，阿里致力於廣泛的物聯網技術開發並逐步成自己的核心競爭力。例如 PaaS、微芯設計及開發框架、作業系統及雲端計算，應用於交通、家居、移動裝置、公共設施及工業等。阿里物聯網 PaaS 和 資料可讓硬體裝置適用於更多種的應用場景，亦可讓解決方案和應用程式連線到更多 種的硬體裝置。

至於交易安全方面，阿里已建立了全網的安全風險感知和管理的基礎設施，覆蓋了從系統、應用、數 據、業務到個人終端使用者的整個網路。阿里後端安全系統每天處理數以億計的惡意 攻擊，為電子商務和雲端計算平臺提供了有效的安全保障。

今年的天貓雙十一當天，阿里安全風控大腦在 24 小時內，全鏈路保護了 388 億次使用者操作，每一筆訂單在 0.01 秒內都要經過百餘項安全檢測。風控大腦，是由 1258 個演算法模型、數百道防控點位及上千個業務策略構建的安全 AI 體系。

除了對整個交易環節進行全鏈路防護，阿里安全在雙 11 期間還首次向全網商家開放了安全風控服務能力。

上述這些核心技術都依賴基礎設施——資料中心。招股書介紹道，阿里資料中心採用領先的分散式架構、創新的冷卻技術、分散式電源技術和智 能監控等技術，而且阿里認為，其資料中心是全球效率最高的資料中心之一，體現在用電效率比率較低。交易系統資料中心具備異地多活的能力，為他們提供了可 規模化能力和穩定的冗餘度。

3 AI引擎智慧商業

基於阿里巴巴過去十幾年的經驗，阿里巴巴集團總參謀長曾鳴曾在《智慧商業》中分享了他對未來商業模式的思考和判斷。他提出，未來 30 年新的商業模式將是智慧商業。人工智慧技術將在其中扮演至關重要的角色。

招股書介紹道，阿里是世界上為數不多的具有自主研發分散式深度學習平臺的公司，各項業務板塊涉及大量消費者體驗場景，積累了消費者洞察。阿里認為，在開發大規模 AI 商業應用發麵，擁有獨特優勢。

阿里已經將各種 AI 技術廣泛應用於數字經濟體，以提升消費者體驗，包括基於深度學習和資料分析的個性化搜尋結果和購物推薦、搜尋功能中採用語音識別和影象分析技術以及智慧客服。此外，阿里的人工智慧能力使得他們可以引入創新產品，如人工智慧音箱天貓精靈。

簡單翻譯過來，就是說技術實現閉環，獨特、豐富的業務場景與 AI 技術相互成就，而且，從基礎設施到應用層，都有自研核心技術，佈局全面。

對於淘寶，很長一段時間內，這家公司的技術員工，最重要的工作是維護系統的穩定性，因為過快的使用者增長隨時可能導致網站的崩潰。但後來，阿里巴巴意識到，技術對於阿里巴巴實現運營效率、提升消費者體驗和促進創新至關重要。

當阿里發展到一定規模階段後，馬雲表示必須建立起 NASA 這樣的機構，才能與之匹配，並劃定了一系列的核心技術，包括人工智慧、機器學習、語音技術、生物識別、晶片技術、作業系統，並認為，這些先進技術趨勢會對使用者產生巨大影響。

2017 年 10 月的杭州雲棲大會上，阿里巴巴正式宣佈成立一個全 球尖端科技研發專案——達摩院，未來三年將投入將超過 1000 億人民幣用於基礎科學和顛覆式技術創新研究，以促進科學和產業的融合，並加快兩者之間的資訊交 換。

2018 年 9 月，阿里達摩院官網公開 5 大研究領域即機器智慧、資料計算、機器人、金融科技、X 實驗室。

基礎設施方面，重金投入研發 AI 晶片、分散式機器學習平臺，並建成了單日資料處理量突破 600PB 的超大計算平臺。

2018 年 9 月，阿里合併中天微達摩院團隊，成立平頭哥半導體晶片公司。平頭哥半導體將打造面向汽車、家電、工業等諸多行業領域的智聯網晶片平臺。前期由阿里扶持，後期平頭哥將會獨立化運作，自負盈虧。

今年 7 月，平頭哥釋出基於 RISC-V 的處理器 IP 核玄鐵 910，阿里巴巴集團副Quattroporte戚肖寧表示，其可用於設計製造高效能端上晶片，應用於 5G、人工智慧以及自動駕駛等領域。使用該處理器可使晶片效能提高一倍以上，同時晶片成本降低一半以上。

9 月 25 日，阿里巴巴正式對外發布含光 800AI 晶片。據了解，平頭哥含光 800 晶片硬體層面採用自研晶片架構，通過推理加速等技術有效解決晶片效能瓶頸問題；軟體層面集成了達摩院先進演算法，針對 CNN 及視覺類演算法深度優化計算、儲存密度，可實現大網路模型在一顆 NPU 上完成計算。

招股書中提及的阿里自主研發分散式深度學習平臺 PAI，能讓企業和開發者擁有便捷的人工智慧開發能力，大幅降低使用人工智慧的成本，也是國內首個集資料處理、建模、離線預測、線上預測為一體的機器學習平臺。它提供 100 餘種演算法元件，支援千億特徵、萬億模型和萬億樣本乃至 PB 級的資料訓練，為傳統機器學習提供上百種演算法和大規模分散式計算的服務。

大規模算力是支撐的機器智慧高效應用的基礎，擁有豐富的異構計算平臺和自研的大規模分散式計算引擎（Maxcompute）在 2018 年雙十一，MaxCompute 單日資料處理量突破 600 PB。

在應用層方面，語音、語義、機器視覺等領域擁有的自研核心技術，不僅賦能業務，也為阿里引入創新產品，如人工智慧音箱天貓精靈，提供了技術支撐。

目前，阿里語音 AI 每日呼叫量已達 1.8 億次。今年 7 月，阿里開源的人機對話模型 ESIM，不僅嫩更好識別購物意圖，改善購物體驗，未來也將會被應用到人機互動的多個場景，比如，智慧語音點餐機能夠更準確地理解人們的真實意圖，提高點單成功率；導航軟體能更容易聽懂人們的語音請求，少走冤枉路；家裡的智慧音箱能夠更快做出反應，節省等待時間。

語義理解方面，達摩院機器翻譯技術團隊已實現了 48 個語言翻譯方向，支援俄、西、法、阿、土，泰、印尼、越南等多種語言翻譯；其中電商覆蓋了大部分語向和場景，超越谷歌和亞馬遜，日呼叫量達到 17.9 億次。

阿里的機器翻譯技術除了應用於電商全鏈路服務之外，還廣泛應用於菜鳥物流通關、阿里雲國際社群、飛豬旅行翻譯助手、釘釘社交口語翻譯等一系列產品。

機器視覺方面，阿里 AI 可以識別超過 100 萬種物理實體。

阿里在招股書中將技術競爭優勢總結為，利用這些自有技術幫助阿里快速提升規模和效率，不斷為使用者創新產品特性 和服務以及為企業客戶開發雲端計算產品和服務。與此同時，也清楚寫明，在創新和新技術上的投資雖然重大，但在短期內可能無法或根本無法提高競爭力或產生財務回報；阿里可能無法成功地採用或部署新技術，包括 AI 等。

4 衝擊萬億市值？

2014 年 9 月 19 日，紐約證券交易所，阿里巴巴上市敲鐘。最近剛當選中國工程院院士、也被稱為民企院士第一人的王堅，那天也在現場。現在回想起來，中國民營企業在當時就有更大的夢想和抱負。

阿里巴巴 2014 年在美國上市後表現非常優秀：最早發行價為 68 美元/股，一開盤就漲到 80 美元以上，2015 年有機構在阿里股價 83 美元時做空阿里，現在，阿里股價已經超過 180 美元/股。

發展到今天，阿里巴巴不僅僅是一個電商平臺，而是一個生態系統。最近，阿里巴巴董事局主席兼執行長張勇在致投資者的一份信中表示，經過 20 年的發展，公司已從一家電子商務公司發展成為初具輪廓的橫跨數字商業、數字金融、智慧物流、雲端計算大資料等的數字經濟時代的商業基礎設施。

目前阿里的市值已經達到了 4000 多億美元，通過整個生態進行擴充套件的潛力也日益凸顯。如果把整個阿里巴巴的全生態體系，特別是像菜鳥、螞蟻金服這些產業都加在一起，繼續發展，有媒體預測，它很有可能成為未來中國第一家突破 1 萬億美元市值的公司。

某種意義上，阿里巴巴已成為整個中國消費的縮影，只要中國消費在持續不斷地發展，阿里巴巴就會是一個大贏家。