有這樣一家公司，從成立之初到今天的電商巨頭之一，外界對其的質疑一直都沒有停止過。

但讓人驚奇的是，就是這樣一家充滿爭議的電商平臺僅用了3年時間就在納斯達克上市了，更為驚人的是，他的市值竟然一度超越了京東，在電商領域殺出一條血路來。

三季報喜憂參半

看到這裡，大家應該也差不多猜出來是哪個公司了，沒錯，就是大家所熟知的拼多多。而在近日，拼多多釋出的三季報則引起了市場的熱議。

財報顯示，三季度收入為75.1億元，同比增長123%。運營費用高達84.7億元，淨虧損為23.4億元，同比擴大113%。

活躍使用者方面，三季度，拼多多的年活躍使用者同比增長39%，達到5.36億，相比上個季度，拼多多的年活躍使用者增加了5310萬，創上市以來新高。

可以說，拼多多的這份財報是喜憂參半了，一邊是營收的快速增長，活躍使用者的大幅增加，另一方面則是高昂的運營費用以及虧損的不斷擴大。

對於虧損的擴大，拼多多方面表示，主要是因為6月份起，拼多多開啟了百億補貼。這消耗了起大量資金，所以導致企業虧損不斷放大。對於此，拼多多方面表示“我們更多的關注使用者的參與，而不是變現。

對此，有分析表示，以虧損為代價，能保持活躍使用者增長，尤其是一二線使用者的增長，這對於拼多多來說可能會是最大的一筆財富。在6月底的時候，拼多多在財報會議上表示，拼多多一二線使用者的GMV佔比由1月的37%提升至48%，較今年1月的37%上漲11個百分點。而這有助於做大“蛋糕”，為日後的發展奠定堅實基礎。

拼多多或火不過三年？

財報公佈後，多家券商紛紛給出點評。而在此之前，國盛證券在最新研報中給予拼多多減持評級，目標價為僅13.8美元。此外，研報中關於品拼多多或火不過三年的說法則引發了市場熱議，甚至引發了分析師間的“口水戰”。

顯然，對於拼多多國盛證券是看空的，而理由主要有4點，分別是：

1、商品方面：拼多多的商品並非獨一無二，京東、阿里都有。

2、使用者方面：使用者留住使用者進行大力補貼，一旦補貼訊息，使用者可能會流失。

3、渠道方面：商家在拼多多賣貨渠道成本高於阿里京東，變相補貼吸引了商家

4、行業方面：傳統模式下，拼多多的空間是有限的，未來向價值驅動轉變，拼多多將會面臨更大挑戰。

一石激起千層浪

話說，在市場一致看好的情形下，突然有一家看空，勢必會引起轟動，所謂一石激起千層浪。

而率先激起千層浪的則是國金證券。11月26日晚間，國金證券釋出一篇題為《我不討厭看空拼多多的人；我討厭做事不認真的人》的文章，表現了不滿。

該研報指出，截至2019年第三季度，拼多多過去12個月GMV（成交總額）達到8402億元，同比增長144%。憑藉下半年特別是“雙十一、雙十二”大促拉動GMV增長，預計2019全年GMV將達到萬億規模。針對營銷費用的問題，該研報認為拼多多成本顯著上升，但現金流管理健康。

而對此，拼多多方面並未迴應。結果到底如何，我們無法知曉，不過，鬥牛君想說的是，從三季報來看，雖然虧損比較嚴重，但是它的使用者增長速度卻高於同行，並有望繼續增長，大規模的使用者基礎能否助其市值迴歸，值得期待。

風險提示：文章內容僅供參考，不構成投資建議。據此操作，風險自擔。