23歲的Alex背靠在優勝美地國家公園的巨大半穹頂巖壁上，往前一步就會跌入1800呎的深淵。他是一名國際頂尖的徒手攀巖運動員，此刻正試圖成為首位以Free Solo（無保護攀爬）方式登上半穹頂崖壁頂端的人。

突然襲來的自我質疑讓Alex緊貼巖壁，難以動彈。他說此刻自己非常害怕。

不遠處繫著保護繩索的攝影師提醒他：“回頭吧！如果感覺不對。”

山谷中微風拂面。

Alex考慮了一下，繼續向上攀爬。最終他登上了巖壁的頂端。他的事蹟在攀巖界、極限運動愛好者圈、甚至是更廣範圍人群中傳開。人們驚歎他屢創壯舉的同時，也好奇他不怕墜落嗎？因為或許只要一陣妖風，一個溼滑的手點，一隻小鳥或者一隻突然鑽出的蟲子就足以讓Alex與眾多失手墜落的頂尖前輩們一樣成為傳說。

人們更想知道的是，Alex是如何對抗恐懼，一次又一次完成那些不可能完成的挑戰。這具有非同凡響的意義。

亞裔美籍導演金國威與她的妻子伊麗莎白·柴·瓦沙瑞莉共同執導並將此拍成紀錄片《Free Solo》（中譯：《徒手攀巖》），此片奪得第91屆奧斯卡金像獎最佳紀錄長片獎、第72屆英國電影學院獎電影獎最佳紀錄片等眾多殊榮。2019年9月6日阿里影業(01060-HK)作為發行方將此片搬上中國銀幕。

《徒手攀巖》中國上映首周票房1974.7萬元，累計票房3640萬元。

兩個半月之後，阿里影業公佈2019年中期業績，公司實現收入同比下降2%，至15.01億元；歸屬公司所有者虧損同比擴大210%，至3.90億元。

奇怪的是阿里影業公佈這份糟糕的業績業報後，市場卻未起波瀾，公司股價保持平穩。

實際上，早在10月18日，公司就曾釋出盈利警告，預計歸屬公司所有者淨虧損在3.7億元（單位人民幣 下同）至4.0億元之間。不過當時這份盈警也僅令公司股價短暫下挫，隨後幾日公司股價快速回升，截止11月28日收盤，每股股價較11月18日收盤價高出約11%。

市場對阿里影業如此寬容難道是因為隨著鉅額虧損的曝出，公司業績最壞的時期已經過去？

筆者彷彿看到《徒手攀巖》中正靠在巨大巖壁上氣喘吁吁的Alex，儘管他現在正面臨險境，但影迷們都提前知道了答案，最終他將克服困難，攀上崖頂。目前看來，投資者似乎對阿里影業也報以足夠的耐心與信心。儘管沒有誰是先知，能夠預知未來。

不同的是，據拍攝《徒手攀巖》的攝影師們回憶，其實當時他們自己也是驚得夠嗆，生怕Alex人生中最後的墜落被自己記錄。

“這是我最後一次幹這活！”一位在地面持長焦鏡頭拍攝的攝影師這樣放下狠話。有時，他甚至都不敢去看自己的監視屏。

看來在Alex登頂之前，當時唯一正注視著他的人們並不能確定他一定能夠登頂。

那麼此刻正注視著阿里影業的投資者和市場觀察者們呢？

就中國的線上電影票務平臺的市佔率而言，中國市場是雙雄爭霸的局面，貓眼娛樂(01896-HK)旗下線上票務平臺與阿里影業的淘票票各執牛耳。據貓眼娛樂財報顯示，2019年上半年，按電影票務總交易金額計，貓眼娛樂是中國最大的線上電影票務服務平臺，市佔率逾60%。

阿里影業只能屈居次席。

阿里影業在2018/2019年財報中的原話是“淘票票於報告期內繼續鞏固其市場份額並實現穩步增長，成為中國最大觀影使用者決策平臺之一”。

即使在電影票務市場阿里影業短期難以超過貓眼娛樂，但暫時也未見足以撼動其第二位置的後來者。

財華社對比兩家公司的在電影票務分部在2019年的表現，阿里巴巴似乎要略好一籌。

從貓眼娛樂截止6月30日止六個月的2019年中期財報來看，受2019年上半年中國票房及觀影人次較去年同期減少影響，期內公司線上娛樂票務服務分部收益為10.83億元，較去年同期的11.48億元下降5.7%。

反觀阿里影業近日公佈的截止9月30日止六個月的2019年中期財報，期內網際網路宣傳發行（注：1）分部收入11.80億元，較去年同期的11.72億元增長0.7%。

（注1：阿里影業對網際網路宣傳發行業務的解釋是運營一個線上線下集合的娛樂宣發平臺，併為使用者提供線上電影票服務及為影院提供售票系統服務）

從電影票務相關分部的收入變動上來看，阿里影業和貓眼娛樂一增一減，似乎阿里影業表現略好。但考慮到兩家公司的中報時間略有不同（阿里影業截止9月30日止六個月；貓眼娛樂截止6月30日止六個月）。財華社將兩家公司各有缺失的2019年1至3月和2019年7至9月的中國票房資料權重做了估算。

據阿里影業旗下燈塔專業版APP資料顯示：

2019年1至3月中國票房收入相較去年同期跌幅較大，期內累計收入186.19億元，同比下降7.9%。而2019年7至9月票房收入較去年同期僅略微下滑，期內累計收入166.87億元，同比下降1.36%。

對比發現，阿里影業2019年中報較貓眼娛樂而言缺失了票房同比降幅更高的1至3月而佔據了降幅很小的7-9月。

這樣看來，若參考2019年中國電影票房市場總體變動情況，在今年的1至9月中，阿里影業電影票務平臺收入增速相較於貓眼娛樂領先可能有限，甚至相差不多。阿里影業電影票務平臺業務的市佔率在2019年很難搶佔貓眼娛樂的份額。

既然阿里影業電影票務平臺收入短時間難以趕超貓眼娛樂，那麼在利潤增長上可否有所作為呢？

阿里影業電影票務平臺相關（網際網路宣發）收入11.80億元，同比微增0.7%，但是該分部業績卻達到2.51億元，同比大增292.86%。

從阿里影業2019年中期財報來看，網際網路宣發分部收入佔總收入的份額高達78.6%，該分部業績的大幅增長直接推升公司整體業績的攀升。

阿里影業期內業績大幅增長是因公司在成本控制方面取得成效。

雖然2019年上半年阿里影業收入同比下降2.0%至15.01億元，但是銷售及服務成本下降的更快，同比下降18.4%至6.03億元。期內公司毛利率由2018年H1的51.8%提升至2019年H1的59.8%，提升明顯。

從成本端看，2019年H1阿里影業銷售及市場費用由2018年H1的8.72億元下降至6.58億元，同比降幅達24.5%。

除網際網路宣發分部外，期內內容製作業務分部業績由上年的虧損1.64億元降至虧損7503萬元；綜合開發分部業績也由2018H1的盈利2799萬元增至7225萬元。可以說2019年H1，阿里影業主營業務業績進步顯著。

在主營業績取得亮眼表現的同時，2019年H1阿里影業對部分早期歷史股權投資專案計提了減值撥備1.20億元，而去年同期是收入2402萬元。同時匯率波動也造成了一定的匯兌損失，這兩點因素是造成公司2019年H1歸屬公司所有者淨虧損擴大的直接原因。

如果拋開這些非經常性損益，阿里影業的2019年H1的業績還是可圈可點，這或許也是業績披露之後，公司股價並未下跌的主要原因。那麼對大額的股權投資專案減值撥備完成之後，阿里影業是否甩開了一部分負面包袱，在2019年H2可以迎來淨利潤的增長呢？

這將值得期待。

2019年11月26日，阿里巴巴-SW(09988-HK)返港上市，這或增強了阿里影業投資者們的信心，他們望著阿里影業正如望著在徒手攀巖中段休息的Alex，他剛甩開了不良資產/思想包袱，正準備繼續衝頂。

唯一不同的是，Alex是孤身絕壁（注2），而阿里影業遇到了貓眼娛樂這樣的重量級對手同場競技。（注2：《孤身絕壁》是Alex的介紹自己攀巖的自傳）