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本期我們聚焦鈷行業，並邀請行業資深專家，與機構投資者進行了深度交流。

會議時間：2019年12月17日

會議背景：嘉能可提前停產+新能源汽車需求回暖，鈷行業能否迎來高景氣週期？為此，我們特組織了鈷行業電話會議。專家為某知名金屬產業諮詢機構鈷行業負責人，從業逾10年，熟悉市場競爭及行業供需格局。

核心觀點：1、從目前的環境來看，價格實際上還是處於整體下行的週期。國際價格已經因為需求問題整體走低。國內市場基本處於下行階段，尤其是在鈷鹽這一塊，因為新能源汽車需求不旺，硫酸鈷和氯化鈷的價格也相應的處於一個比較低的價位。2、從市場合理的庫存水平去看，大廠一般對原料都是備三個月到四個月左右的安全庫存，這是他們的安全生產底線。所有的原生鈷庫存都計算在一起的話，目前國內原料整體庫存最少在1.2萬噸左右。3、明後年供應量一定過剩，價格可能還會繼續下滑。2020年新的供給基本上可以與嘉能可停產的量相抵消。中國廢鈷一年的回收量差不多是在15000噸左右，新能源汽車的回收還沒有完全爆發，等到三四年之後，實際的量可能會比較大。

詳細紀要：

價格：

（1）近月價格走勢？

①國內市場基本處於下行階段，尤其是在鈷鹽這一塊，因為新能源汽車需求不旺，硫酸鈷和氯化鈷的價格也相應的處於比較低的價位。②明年一季度末或者二季度初，可能會出現需求高峰。目前硫酸鈷的價格，基本是在41500-42000元/噸左右，氯化鈷是在51000-79000元/噸左右。從目前短期需求來看，短期沒有因素促使價格出現反轉。

（2）嘉能可銷售策略對鈷價走勢有多大影響？

嘉能可還有一部分庫存，價格短時間內不會上漲太多。雖然它簽了不少的訂單，但是從總體來看，它對價格上漲很難說能有一定的控制作用。

（3）進口鈷原料如何定價？

進口鈷原料的價格，是按照英國金屬導報的MB的價格來定的。按照每月的月度均價，然後再乘以一定的原料百分比係數，比如說目前的係數是在61%~62%左右，所以按照業務均價，再乘以它的係數，可以得出中國企業採購原料的價格。

（4）您對於國內鈷鹽的價格是怎麼看的？比如硫酸鈷？

硫酸鈷完全是靠新能源汽車的三元材料帶動，價格才會發生一定的變化。從目前的情況來看，在新能源汽車產業處於短期的低谷情況下，不會有實質性的拉動，而且現在硫酸鈷的庫存相對來說比較多，對價格有負面影響。

（5）您覺得鈷鹽價格對金屬鈷的價格有什麼影響呢？

如果國際價格下跌，國內廠商的資源採購價格也會相應下滑。對應國內的金屬鈷價格，實際上也有一定指導意義，但是所謂的指導意義並不是特別的強，國內金屬鈷的價格現在受到無錫電子盤的操控比較大，價格下滑幅度比較有限，有一些外部資金的支撐，價格的影響還是比較有限的。

需求：

（6）目前庫存情況如何？大概還能用多久？您覺得市場的合理庫存在什麼水平？

從市場合理的庫存水平去看，大廠一般對原料都是備三個月到四個月左右的安全庫存，像主流的廠商，基本上目前都是有三個多月左右，這是他們的安全生產底線。所有的原生鈷庫存都計算在一起的話，目前國內原料整體庫存最少在1.2萬噸左右。

（7）消費電子和新能源汽車對需求的增量分別有多少呢？

①因為5G手機剛剛起步，這種拉動相對來說是比較有限的。明年帶動鈷消費量的話，會有500~1000噸左右的增量。實際上就是對電池的毫安時有一定的提高，從平均3000毫安時到4000毫安時左右。②5G鋪開初期，目前來說還不是高峰期的需求，未來需求還會增長。③新能源汽車市場從高速發展到穩步增長狀態。目前我們判斷不太可能有每年翻番的可能性。再加上工業化趨勢，明年新增的需求量可能也就在4000噸左右。④海外新能源汽車不可能現爆發式的增長，以逐步增長為主。

（8）硬質合金作為鈷的第二大消費領域，您覺得未來硬質合金對鈷的需求帶動如何呢？

國內硬質合金是第二大消費領域，一年的消費量差不多是3200噸左右。但是對於海外，第二大消費領域是高溫合金，全球的一年消費量差不多是18000噸左右。硬質合金全球的消費量，一年差不多是在8000噸左右。

（9）三元材料高鎳低鈷化會對鈷的需求造成什麼樣的影響呢？

①對於國內的需求有一定的負面作用。但是高鎳化只是對國內新能源汽車發展有一定的負面作用，未來需要靠新能源汽車的大幅增量來抵消這方面的影響。②海外的新能源汽車以穩步提升為主，類似於高鎳化發展。③新能源汽車的高鎳化普及得需要一段時間。

供給：

（10）目前的需求端比較萎靡，供給端還在清理庫存，鈷價會不會繼續處於下行的趨勢，未來是否有更多的產能停產？

從目前的環境來看，價格實際上還是處於整體下行的週期。鈷價實際上還是負面影響比較大，因為目前金屬鈷的供應量還是比較高的，供大於求的情況對於鈷價不是什麼好訊息。

（11）明後年鈷的供需缺口將會有多大？

明後年供應量一定過剩。所以對於價格，我覺得不會有太好的影響，價格可能還會繼續下滑。

（12）2020年是否會有新的供給？供給會主要來自於哪些公司？

①新的供給基本上可以與嘉能可停產的量相抵消。②主要是RTR專案，明年從6000噸增長到14000噸。莎琳娜專案有可能會從目前的8000噸增長到12000噸。其他一些小的專案還會有一定的增長，這種增量基本上可以抵消嘉能可停產的影響。

（13）中國目前的廢鈷的回收情況，以及廢鈷回收未來的發展趨勢如何呢？

廢鈷一年回收量差不多是在15000噸左右。因為電池材料的合格率，相對中國產的電極材料合格率相對來說是比較低的，國內是在90%左右，它對於電池的影響還是比較大的。

公司：

（14）華友鈷業、寒銳鈷業等公司有什麼應對鈷價下滑的措施呢？

如果價格繼續下滑，在資金實力比較允許情況下，實際上可以低價買一些成品，像硫酸鈷或者是氯化鈷。在目前情況下去買原料的可能性不是特別大，因為公司都有固定的訂單。

（15）您覺得鈷的提煉成本是否還有下降空間？

沒有太多的降價的空間。目前原料的成本差不多是10美元/磅。國內冶煉成本基本上45000元/噸，沒有什麼降價的空間，而且環保成本也在進一步提高。