中國通訊業四小龍“巨大中華”中，中興通訊和大唐電信早已在國內上市，巨龍則在四處借殼，只有“龍頭大哥”華為一直遠離資本市場。1999年，華為銷售額首次突破百億元，達120億元；2000年飆升到220億元……以後連年攀升，到2015年，已經接近4000億元。如此好的業績，又承受著巨大的資金壓力，那麼華為為什麼不上市呢？

1998年以前，誰在任正非面前提上市的事情，他就跟誰急，他認為股票純粹是“不務正業”。任正非曾向人民大學金融證券研究所所長吳曉求教授表示：我的公司永遠不會和股票打交道，永遠也不會和證券打交道。據說，中國證監會某負責人曾多次與任正非商議，邀請華為在國內上市，但都被婉言謝絕。

在企業中廣泛流傳著這樣的說法：一直靠自身積累滾動發展的華為從來不考慮上市，因為其自有資金很充裕，根本不需要通過上市去募集資本。華為也時不時有同樣的表示。

第二種說法：華為高層對存在嚴重不規範行為和大量泡沫的中國股市不屑一顧，忽略了上市對品牌塑造、公司治理機制的改善作用。如果在國內上市，可以將員工的股份收集起來成立一個公司，以法人股的身份進入上市公司，但不可以流通。一名華為高層在接受筆者的採訪時稱，華為當初沒有上市的另一個重要的原因是國內股票市場缺乏激勵內部員工的功能。他認為，在當時國家的金融政策條件下，企業上市與否，與公司內部的激勵政策沒有太大關係。在國外，上市公司發行的流通股30%可以留給內部員工，員工股可以上市流通，員工就可以隨著企業的發展而獲利。但是，國內主機板市場並無此功能。加之二板遲遲未開，華為就逐漸放棄了國內上市，轉而考慮國外上市。

第三種說法：處於通訊業鼎盛時期的華為，致力於在國內市場上與海外跨國公司形成競爭態勢，以求得在國內市場上佔據有利地勢，華為一步步編織了一張與各地使用者從高層到執行層密不可分的關係網路。這張網為華為帶來了大量銷售收入，但是也讓華為有太多需要保守的祕密。如果上市，首先要改變的就是遠離公眾、迴避媒體的態度，就會使那些祕密公開，這顯然是華為不願看到的。

最後一個說法是：華為特殊的股權結構非常複雜，國際級券商看了都大喊“看不懂”。多年來，華為為了上市多次嘗試清理股權，但是，無論內部員工持股，還是郵電職工的股份，都已經變成經營模式和資金渠道的重要組成部分，積重難返，強行手術，不免傷筋動骨。但華為公司的幹部則不這樣認為，一名華為中層領導稱，華為的分配製度和財務制度都是參照國際知名公司，嚴格按照國際慣例做的，怎麼會存在“看不懂”？他指出，2003年，華為的財務報表是由國際上五大會計事務所之一的畢馬威嚴格審計的，如果有什麼問題，怎麼可能通過？

2014年6月16日，華為創始人、CEO任正非首次面對國內媒體接受採訪。對於外界關注的資本問題，任正非一再強調，華為不片面追求企業規模，華為的發展不缺資金，因此不會進入資本市場，絕對不上市。“如果大量資本進入華為，就會多元化，就會摧毀華為20多年來還沒有全理順的管理”。任正非還說：“華為上市會造富一大批公司員工，這可能會讓我們越來越怠惰，失去奮鬥者的本質色彩”。

任正非曾經說過，華為上市的那一天，就是他退休的那一天。全員持股過於分散，華為上市必將導致控制權喪失。員工股份大幅度增值，會導致凝聚力渙散，毀掉團隊競爭力。過去，華為老員工離職，股份按1∶1兌現現金，曾遭致訴訟。華為的股權結構、股東組成、股本金擴張、股份析出，存在很大的隱患。這就是為什麼華為能夠成為世界500強，卻不敢輕易上市的根本原因。