全球各產業領域頭部領跑企業，是人類商業社會與科技創新的“頭號玩家”。“頭號玩家”們不斷創新突破、發展壯大，引領整個產業賽道演進與變革，其戰略方向與業務佈局，很大程度上代表未來產業發展趨勢，同時他們持續探索、思考、實踐，也帶領人類社會走進全新、充滿不確定機遇的未來。

全球市值前五大科技巨頭，蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook，不斷變化與趨同，均基本形成軟體+硬體（多終端）+作業系統+雲+AI等全方位佈局，巨頭間的競爭，面向更大層面的全域性、甚至是終局，已升級為全方位、多維度的立體競爭，未來這種競爭與博弈將更趨直接激烈。

隨著中國經濟持續快速發展，大量新經濟企業不斷湧現與壯大，以華為、阿里、騰訊為代表，過去20年已發展為世界級巨頭。面向未來，隨著中國經濟趕超美國，將有更多中國的世界級企業與世界級品牌崛起，未來在全球最頭部企業梯隊，中國“頭號玩家”也將與美國“頭號玩家”一較高下。

“頭號玩家”欄目自2020年1月15日起，每週三更新一期，將跟蹤研究國外蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook、英偉達、Netflix、星巴克、特斯拉、Uber、Roku、Lyft等，國內阿里、騰訊、華為、臺積電、美團、拼多多、小米、位元組跳動、滴滴、舜宇光學、瑞幸、嗶哩嗶哩、虎牙、鬥魚等，未來將持續拓展公司型別，提升豐富度、前瞻性。

目前蘋果、微軟等巨頭企業市值已超過1萬億美元，未來會有更多企業進入萬億美元市值俱樂部，巨頭企業市值將不斷創新高，朝著2萬億美元、乃至10萬億美元邁進，未來我們將共同見證10萬億美元市值企業的誕生。

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公司收入、淨利潤均保持快速增長，三大業務板塊協同發展

公司2020財年Q1（2019年7~9月）收入、平均每股收益均超預期，毛利率、淨利率持續提升。公司2020財年Q1收入331億美元，高於彭博一致預期322億美元，相對2019財年Q1（2018年7~9月）收入291億美元，同比增長13.7%；2020財年Q1淨利潤107億美元，相對2019財年Q1淨利潤88億美元，同比增長21.0%；2020財年Q1平均每股收益1.39美元，高於彭博一致預期1.24美元，相對2019財年Q1平均每股收益1.14美元，同比增長21.0%；2020財年Q1毛利率68.5%，相對2019財年Q1毛利率65.9%，提升2.6個百分點；2020財年Q1淨利率32.3%，相對2019財年Q1淨利率30.3%，提升2.0個百分點。

公司歷年財務簡表（單位：億美元）

注：公司財年為上年7月~當年6月

公司三大業務板塊協同發展，智慧雲板塊收入增長最快。公司業務分為個人計算（包括Windows作業系統、Surface等硬體裝置、Xbox遊戲機硬體與訂閱服務、Bing搜尋等）、生產力與商業流程（包括Office、Dynamics（ERP企業資源計劃與CRM客戶關係管理軟體）、領英LinkedIn、其他軟體產品等）、智慧雲（包括Azure雲端計算平臺、其他雲服務產品、企業服務等）三大板塊。

公司2020財年Q1，個人計算、生產力與商業流程、智慧雲三大業務板塊，收入分別為111億美元（+3.6%）、111億美元（+13.4%）、108億美元（+26.6%），三者收入體量相當，智慧雲板塊收入增長最快；佔總收入比例分別為33.7%、33.5%、32.8%，相對2019財年Q1，佔比分別下降3.3、下降0.1、提升3.4個百分點，智慧雲板塊收入佔比提升明顯。

公司按財年各業務板塊收入情況（單位：億美元）

公司收入季節性較強，第二財季（10~12月）、第四財季（4~6月）收入相對更高。由於客戶年末有增加支出趨勢，及消費者假日消費支出較高，造成公司第二財季收入較高；由於公司在財年最後一個季度，合約簽署與續簽較多，造成公司第四財季收入較高；因此公司2020財年Q1（2019年7~9月）收入331億美元，相對2019財年Q4（2019年4~6月）337億美元，環比下降1.8%。

公司按財季各業務板塊收入情況（單位：億美元）

注：Q1指第一財季，為7~9月；Q2指第二財季，為10~12月；Q3指第三財季，為1~3月；Q4指第四財季，為4~6月。

公司在美國、其他國家市場收入佔比相當，來自美國地區收入略高於50%。公司2020財年Q1在美國、其他國家市場，收入分別為173億美元（+17.2%）、158億美元（+10.0%）；佔總收入比例分別為52.2%、47.8%，相對2019財年Q1，佔比分別提升1.5和下降1.5個百分點。

公司收入按地域構成情況（單位：億美元）

公司雲端計算業務增長強勁，產品間協同效應強

伺服器產品與雲服務是公司第一大細分業務，Azure收入增長放緩，但增速仍高於亞馬遜AWS。公司2020財年Q1（2019年7~9月），伺服器產品與雲服務（Azure雲端計算平臺，及其他雲服務產品）收入92億美元（+30.2%），佔總收入比例從2018財年Q1（2017年7~9月）22.4%，增至2020財年Q1 27.8%，兩年時間佔比提升5.4個百分點。

截至2019年9月，Azure在全球建立54個數據中心，服務超過95%財富500強企業，在全球公有云IaaS市場中份額排名第二，僅次於亞馬遜AWS。公司2020財年Q1，Azure收入43億美元（+59％），相對2019財年Q4增速64%，增長進一步放緩，為三年來最低增速；同時亞馬遜AWS 2019年Q3收入90億美元（+34%），Azure收入增速仍高於AWS；公司表示，由於Azure毛利率實質性改善，雲端計算業務盈利能力將持續提升。2019年10月，公司擊敗亞馬遜，成為美國國防部“聯合企業國防基礎設施”（JEDI）雲服務訂單（為期10年，價值最高可達100億美元）的唯一供應商，Azure得到市場進一步認可。

公司其他雲服務產品，包括SQL Server（關係型資料庫管理系統）、Windows Server（伺服器企業級作業系統）、Visual Studio（軟體開發工具包）、System Center（資料中心管理）、GitHub（軟體專案託管平臺）等。這些產品在雲化之前，以軟體形式服務大量企業客戶，基於此，公司利用Azure雲服務能力，將這些產品遷移到雲端，以付費訂閱模式提供服務，實現產品間強協同效應，促進雲端計算業務持續增長與多元化發展。

亞馬遜AWS、微軟Azure收入對比（單位：億美元，為方便比較，此處使用自然年劃分季度）

Office產品與雲服務是公司第二大細分業務，公司力推Office等軟體產品雲化，提升產品間協同性，增強規模效應。公司2020財年Q1，Office產品與雲服務（Office 365訂閱服務、Office軟體銷售等）收入85億美元（+11.1%）；佔總收入比例從2018財年Q1 26.8%，降至2020財年Q1 25.6%，兩年時間佔比下降1.2個百分點。

公司Office產品過去採用許可安裝模式進行銷售，經過多年發展，成為企業辦公重要工具，具有高使用者粘性；基於此，公司推動Office產品SaaS化轉型，力推Office 365，按照不同版權與訂閱時長收費，隨著使用者規模擴大，帶來持續增長現金流；公司將Office 365與Dynamic 365、領英LinkedIn等更多SaaS產品打通，進一步增強產品間協同效應。

公司2020財年Q1，Office 365收入同比增長25％，Dynamics 365收入同比增長41％；Office產品滲透率持續提升，截至2019年9月，Office 365個人版訂閱使用者3,560萬（公司未披露Office 365企業版訂閱使用者數），相對2018年9月3,250萬，同比增長10%。

Office 365個人版訂閱使用者數量（單位：百萬）

Windows作業系統是公司第三大細分業務，收入基本平穩。公司2020財年Q1，Windows作業系統（包括Windows OEM（Windows作業系統預裝服務）、Windows商業產品（Windows作業系統批量許可、Windows雲服務）、Windows IoT（用於嵌入式裝置的專用作業系統）等）收入54億美元（+9.2%）；2018財年Q1以來，Windows作業系統收入基本平穩，每季度收入均在50億美元左右；佔總收入比例從2018財年Q1 18.9%，降至2020財年Q1 16.2%，兩年時間佔比下降2.7個百分點。

目前Windows作業系統迭代至Windows 10與Windows Server伺服器企業級作業系統，Windows 10支援PC、平板、手機、HoloLens、Xbox等裝置，同時公司計劃通過Windows 10進一步打通各類IoT終端，真正實現多平臺互通。

除伺服器產品與雲服務、Office產品與雲服務、Windows作業系統三大細分業務外，公司其他產品與服務收入佔比約30%，其中游戲業務、硬體裝置收入出現下滑。公司2020財年Q1，遊戲業務（Xbox遊戲機硬體與訂閱服務）收入25億美元（-7.2%），其中游戲訂閱服務收入同比持平，遊戲業務收入下滑主要受Xbox遊戲機銷量下滑拖累，公司預計2020年新一代Xbox遊戲機上市前，Xbox銷量將持續下滑。

公司2020財年Q1，Bing搜尋廣告業務收入20億美元（+11.4%），根據StatCounter資料，截至2019年10月，Bing佔據美國搜尋引擎市場6.3%份額，低於谷歌88.3%的份額，居行業第二；領英收入19億美元（+24.8%），增速僅次於伺服器產品與雲服務，領英是全球最大職業社交網站，會員遍佈超過200多個國家與地區；企業服務（包括高階支援服務、諮詢服務等）收入15億美元（+6.6%）；硬體裝置（Surface筆記本、PC配件、其他智慧裝置）收入12億美元（-4.7%），收入下滑主要由於公司該季度處於“產品空檔期”，未釋出任何新的硬體產品。

公司按財季各產品與服務收入情況（單位：億美元）

微軟2020財年Q1財報電話會議紀要

2019年10月23日，公司釋出2020財年Q1財報後，召開分析師電話會議，CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）、CFO艾米·胡德（Amy Hood）、投資者關係總經理邁克爾·斯賓塞（Michael Spencer）出席電話會議，並現場回答分析師提問。

以下為本次電話會議問答紀要，由騰訊科技整理髮布：

納德拉：謝謝你的提問，總體來說，我們的業務佈局，始終都專注分散式運算組織的構造，我們並未將混合雲解決方案，看做是一種轉型期的措施，而把它看成一種長遠的願景，我們認為運算在未來將滿足真實世界的需求。從長遠角度看，運算將會滲透到任何有資料生成的地方，未來，真實世界的資料將不斷生成。當你想到微軟雲端計算服務，同時你也會想到微軟的Edge瀏覽器，你會覺得這樣一種架構是極其高階的。那麼，大家可以看到，在這樣一種大背景下，它將解決以下幾個痛點。

第一個是，混合雲帶來的好處，這讓消費者不斷為Azure感到異常興奮。此外，他們還意識到，他們可以進行更新，並有一定的靈活度。雲端計算和Edge瀏覽器都是驅動增長的因素。第二個是，我們還因此佔據更多的市場份額。如果大家了解Edge瀏覽器的相關情況，比如我們新增的資料中心產品，它們在市場上極具競爭力。所以，大家可以看到兩個效果的疊加。其實我們認為我們的市場地位不錯，事實上，在我們的Ignite大會（微軟技術大會）上，你將看到我們甚至在包括應用模型在內的架構方面，取得新的飛躍，在未來的分散式計算程式設計模型方面也是如此。因此，我們覺得在這個方面，處於有利地位。

胡德：對我們來說，就像納德拉剛才談到的持久趨勢，就是確保我們的服務，能夠尊重資料與計算需要的長期現實，這就是我們所說的混合價值主張。所以，對於我們來說，你會看到的是卓絕的實力，我們2020財年Q1在SQL和Windows上，都看到這一點，這正是得益於混合雲的價值主張，當然這也源自更廣泛的實力，特別是當人們感到靈活性，且可享受不受限制的授權服務時。

2、高盛分析師：非常感謝，我想向胡德提問。我剛剛在想，你曾經說過，看到Azure的毛利率有了實質性提高，這顯然對商業雲業務毛利增長有很大好處。我想知道，你是否可以和我們分享一下，這些改進中，有多少是與資料中心擴張有關，目前資料中心擴張速度比以前慢，也許你開始意識到，即將到來的折舊和攤銷更少了。其中有多少是由於更好的產能利用率所驅動？我還想知道這種趨勢能持續多久？我猜，你們這些年，一直在把Azure的目標毛利率，提高到你們認為可以達到的水平，就像你們展望未來一樣？謝謝。

胡德：謝謝，我首先要說的是，總體而言，在商業雲毛利率方面，你們看到的是，近兩年收入增長遠遠快於我們的資本支出增長。但如果你仔細審視這個時間框架，會看到我們整個投資組合的整體毛利率，都在提高和改善，這來自幾個方面，這就是你在Azure上看到的結果。它來自於每單位成本的結構性改進，也來自業務向優質混合雲服務的轉移，即能夠銷售更多類似SaaS服務和消費服務，甚至是真正兼具兩者的高階資料服務，這樣做可以獲得更高利潤率，同時也能保持增長方面的目標，然後你會看到這代表了我們的改善目標。

但是，總的來說，團隊所做的事情，實際上已經實現我認為在物質基礎上，提高毛利率的五年路線圖。現在，隨著你繼續看到混合雲服務轉向基於消費的Azure服務，整體雲業務的毛利率，將以同樣速度提高，就像我們已經說過的那樣，未來你也會繼續看到這一點。但是，我們仍然期望Azure，特別是在消費方面的毛利率會有所改善，他們仍然有改進空間，特別是當我們開始看到這些優質服務使用率變得更高時。

3、德意志銀行分析師：謝謝，胡德，我想問你一個問題。當我看你的下個季度（2020財年Q2）營收展望時，它似乎與全年整體營收增長率相差無幾，增速假設中位值在9%~10%之間。因此，當我將其與2020財年Q1 14%的增長率結合在一起時，這意味著2020財年下半年，微軟整體收入增速應該大致保持在10%左右，這樣才能讓你們實現全年兩位數的增長目標，儘管你們目前已經實現一些相當關鍵的里程碑。所以，我想問你，有哪些驅動因素能夠讓你們保持2020財年下半年的增長率，如果你的展望沒有真正反映出整體消費環境的任何惡化，這是公允的嗎?非常感謝！

胡德：總體而言，我們2020財年Q1在商業上是個非常強勁的開端，有些非常強勁的增長趨勢。無論是Azure的絕對規模和數量，Azure增長率，還是在Microsoft 365、Dynamics、Power Platform（企業創新平臺）、以及LinkedIn中看到的跡象，都能說明這是一個很好的預訂（接受訂單）季度，就總合約價值而言，也是一個很好的執行（執行訂單）季度。續約率和回報率都很高，新業務表現也很好。

有了這種信心，上面提及的利好趨勢，也會逐漸在這一年顯現出來，包括Azure絕對規模擴大、客戶消費繼續增長，Microsoft 365、Dynamics、Power Platform、以及LinkedIn都會表現更好。我們試圖在這方面保持一致，更可持續的趨勢是，我們的商業雲總體上為客戶提供顯著的價值和差異化，他們正在做出更長期的訂閱，而我們的ARPU（每使用者平均收入）在繼續增長。所以，當我想到你所說的一些季節性因素時，我認為你會看到2020財年Q2的利潤率，將明顯好於2020財年Q1。整個2020財年下半年，預計Surface新產品，將帶來更多驚喜，我認為這是另一個變化。

4、Bernstein Research分析師：人工智慧顯然是焦點問題，它是智慧雲運營支出增長的一大推動力。納德拉，能否更多透露一些微軟人工智慧的資訊？胡德，這種投資是在產生營收之前，還是人工智慧已經為Azure帶來豐厚收入，我們應該如何考慮呢？

納德拉：這是一個很好的問題，因為我們正從兩個維度，觀察人工智慧正在發生什麼？一是，我想說的是，我們自己使用人工智慧，作為第一方（公司自身使用）SaaS應用程式。當你看到HoloLens帶來的新的轉錄功能或新的計算機視覺功能時，會有一些驚人的突破。所有這些都是由新的人工智慧驅動，這些新人工智慧都是由相同的雲基礎設施驅動。我們在微軟構建一切，第一方等於第三方（用於自身業務的技術與服務，也提供給第三方），並以Azure為核心平臺。

所以，你所看到的實際上是，我們使用自己的SaaS應用程式和技術創新，驅動高階人工智慧能力，然後為企業客戶帶來一流的工具。就像我們已經在機器學習時代的DevOps（促進開發、運營、品質保障部門間溝通協作的工具組合）上進行創新一樣。這是Azure獨有功能，這些創新甚至推動我們企業客戶在Azure上進行的專案。因此，你將看到我們利用總體支出，無論是資本支出，還是運營支出，來完成公司所有工作，然後用我們認為可能在企業市場獲得吸引力的最佳方式，來向客戶展示它們。這是我們取得良好進展的地方。

胡德：對我而言，很難說我們在這裡投資了人工智慧，你就能直接看到它。我想，你從薩提亞的評論中，聽到的事實上是，人工智慧涉及到技術的每一層和每一個元件，這是多麼重要。但對我而言，看到成本和投資幾乎是最基本的，因為你需要在利潤上看到它。坦率地說，我們可以提供與競爭對手不同的產品。

5、Jefferies分析師：鑑於科技產業的一些同行出現疲軟跡象，科技投資者對巨集觀經濟有很多擔憂，但微軟好像沒有什麼事。但是，我很好奇，你們能否從需求的角度，評論所看到的問題。

胡德：我想說的是，對我們來說，把重點放在哪裡有增長和機會，以及投資於那些大規模、廣闊、持久的總體有效市場，是非常重要的。我認為，當你想到我們在哪裡花時間，製造產品、投資營銷、投資銷售能力與技術能力時，涉及的地方很多，但這些不是全部。所以，對我而言，這是關於如何在正確的地方投資，以一種很好的方式執行，客戶需要我們幫助他們創造自己的機會和成長。我認為，我們在正確的地方投資做得很好。

納德拉在電話會議中提到其中一些，但確實有很多。你要考慮安全性、法規遵從性、溝通、工作流程、業務流程再造，這個列表還可以繼續下去。我覺得我們已開始一個多年的旅程，並準備好了。我傾向於把每一個季度、每一年，都看作是一個繼續差異化、投資創新、出色執行並分享的機會。所以，這就是我想我是如何做到的。

納德拉：我認為，坦率地說，這可能是迄今為止所有問題的統一主題，也就是下一步。我們接下來要做的是應用和基礎設施，從第一局到第二局；資料和人工智慧開啟第一局。我們現在能以相當有競爭力的方式，參與其中。我們已建立一些幾年前甚至不存在的東西，例如工作流雲（業務流程雲端處理），這對我們來說是一個巨大的機會。就商業應用而言，我們是一個非常有競爭力和不斷增長的參與者。我看到長期的增長機會，我們將繼續專注確保公司創新，在我們討論的所有層面，都具有競爭力。

6、富國銀行分析師：謝謝你們回答我的問題，祝賀你們又實現一個令人印象深刻的季度。納德拉，我想把重點放在你早些時候在電話會議中談到的戰略合作上，包括與甲骨文、VMware、SAP的合作。我想知道你是否能告訴我們，這些合作背後的戰略思想。然後，由於這些產品上市的時間明顯更長，特別是與VMware和甲骨文合作，客戶的反饋是什麼呢？然後，我想問胡德，你認為這些巨大的戰略佈局，會在財務數字上體現出來嗎？

納德拉：好的，謝謝。總的來說，我認為，這是我們在基礎設施業務方面，參與做的一件事，但我們的足跡相當狹窄，即我們擁有自己的基礎設施，主要支援我們的資料庫和作業系統。然而，隨著客戶不斷遷移到雲端，客戶希望我們成為他們所有基礎設施的提供商。這就是我們在基礎設施層面與VMware和甲骨文，建立合作關係的真正原因。我們擁有對Windows、Linux、Java、Windows虛擬機器管理程式等的一流支援。

因此，我覺得我們現在有能力，利用整個基礎設施產業，整個資料產業，並通過這些合作伙伴關係，真正增加價值。而SAP擁有這些基礎設施，我們現在是客戶首選的雲服務。因此，我認為，對於任何SAP客戶來說，如果他們希望加快向雲端的遷移，那麼他們就需要利用SAP和我們的創新成果，就應該遷移到Azure，這是顯而易見的。這就是這些戰略合作的意義所在。因此，我們非常期待執行這樣的戰略，滿足客戶的需求。

胡德：你實際上會在幾個地方，看到這種戰略差異產生的結果，而不僅僅是在Azure中。但是，我們的核心是幫助客戶更輕鬆、更快速、更可靠地將其資產遷移到雲中，並讓他們充滿信心地進行遷移。所以，當我們做這些的時候，他們就會變成我們的忠誠合作伙伴。實際上，你可以在更廣泛的微軟雲服務財報結果中，看到這一點。因此，我們的首要目標是以客戶為中心，而這些對於我們繼續確保實現這個目標是非常重要的。這就是為什麼我們要繼續朝這個方向前進。

7、瑞銀集團分析師：我想問胡德一個問題。關於Dynamics收入兩位數增長，是否可持續的討論時，我們已經看到它的普及速度在降低，而且價格的提升可能沒有我們過去看到的那麼多，這讓我相信，你們在向企業一線員工普及中獲得成功，也許這才是普及率提高的一個更大驅動因素。但是，在未來，相比更多地依賴一線員工來維持增長，在Dynamics轉型商業雲化，還有多少機會？在將來某個時候，潛在的普及率增長，是否可能侵蝕繼續提升ARPU的能力？

胡德：謝謝。讓我把這個問題分開，因為你實際上問的是一種很重要的動態，我並不總認為這種動態是權衡的結果。因此，我想在我的回答中，更清楚地說明這一點。首先，關於普及率增長的問題。我們有發展空間，不僅僅是面向一線員工。對於中小型企業員工，對於全球範圍內遵循移動優先的員工，我們都有非常廣泛的機會，來幫助客戶在任何大小的裝置上完成任務。因此，我們在這方面有很大的空間，繼續取得進步。

然後，這會不會導致長期的ARPU壓力？當然會。但是，重要的是，我不認為這樣不好。因此，在這些新安裝裝置上，賺的每一美元、幾美元或許多美元，對我們來說都是新的收入、新的機會、新的渠道。我對Microsoft 365和我們繼續提供增值服務的能力，感到非常樂觀。

8、巴克萊銀行分析師：我想問一下有關Azure的問題。如果我比較SAP的財報或行業內其他公司的財報，我該如何衡量你們取得的進步？例如，拓展到不同的行業，圍繞Azure的發展，建立更深的合作關係，以及做一些簡單的基礎設施外包的事情？

納德拉：這是我們深思熟慮的戰略。為了滿足客戶的需求，我們需要在我們的平臺上，擁有他們已經合作並希望繼續合作的合作伙伴。因此，它有時就是從客戶的需求開始，無論是沃爾瑪、Humana（德國知名乳品集團）、Walgreens（美國知名藥品、食品連鎖零售企業）等。它也會從像Nuance（全球最大語音識別、影象處理軟體提供商）這樣的合作伙伴開始，這是我們最近宣佈的另一個合作伙伴。因此，我們的想法是真正確保每個行業，都有合適的客戶和合作夥伴，並有強大的市場佔有率。

我認為市場中的每個人都明白的一件事，就是微軟是一條通往市場的捷徑，特別是從合作伙伴的角度看，應該是這樣。我們有一個平臺，直接與我們的銷售人員和我們的渠道掛鉤，這非常有利於吸引第三方開發人員到Azure上，因為他們會意識到其中的好處。事實上，我們的客戶也將此視為一種福利，因為這有助於他們從合作伙伴那裡，獲得最大的價值。

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