據說，很多人認為，非典成就了淘寶，現在的NCP疫情成就了到家業務。我一直覺得這個結論很奇怪，但是又似乎不好反駁。今天看到中信證券商業的林偉強先生的文章，寫出了我的心聲，現在雖然是線上業務的大好時機，但是別錯打了算盤，就算蔬菜米麵糧油業務翻三倍，線下超市和生鮮電商的業務量仍然不及平時，因為往年春節期間，消費者會購買禮盒等高利潤商品，現在的蔬菜和米麵糧油的毛利不太高。不要覺得此時訂單量爆棚，某個業態就是未來的主流，未來肯定不是現在這種家家不出門的情況。

環境是會變的，這篇文章對當前電商環境和發展，給出了辯證思維，值得好好深思。

聊了一圈專家和公司後，想來聊聊我們就疫情對電商影響的想法。“雲復工”的第一週大概是二級市場有史以來最為密集的電話會議周，且90%以上主題都是“疫情下的XX”。筆者也先後聊了阿里、京東、拼多多、蘇寧、每日優鮮、叮咚買菜......等等公司高管和專家朋友（相關紀要觀點歡迎聯絡筆者），輸入太多，嘗試做點消化輸出，如何看待疫情下的電商？我們嘗試探討幾個核心問題：

1）整體判斷：應該被解讀為電商行業的利好嗎？

2）短期來看：能有個疫情影響的測算嗎？

3）長期來看：疫情會成為電商行業和主要玩家的一次新機遇嗎？

1整體判斷：算不上重大利好，只是相比線下好

我們從一個類比開始：2003年的非典誕生了阿里&京東，催生了電商行業；2020年的新冠將帶來新的巨頭，催生中國電商的新時代。這個樸素的類比有兩個核心問題：

1）前者的歸因過於粗糙。

非典肆虐是2003年的二季度，簡單梳理當時的中國電商市場，淘寶網2003年5月上線（確實是非典最恐慌時期），但直到10月上線支付寶解決交易信任問題，淘寶才開始迎來真正的發展；而2003年的東哥還是中關村小有名氣的線下3C連鎖店主，偶爾靠BBS發帖支撐慘淡的生意。直到非典結束半年後的2004年1月，京東前身——京東多媒體網才上線。

彼時中國電商的主要玩家，是2002年剛被ebay拿下的ebay易趣（C2C）和8848（B2C），以及兩家以亞馬遜為榜樣的圖書電商：噹噹網和卓越網（2004年即被亞馬遜收購）——四個主要玩家都沒有因為非典而爆發，更別提尚在襁褓中的淘寶&京東。更合理的說法應該是，非典，進一步促成了先知先覺的創業者對中國電商的想象，而其中的少數人，幸運的搭上了此後的網際網路大潮——CNNIC資料，2003年中國網際網路使用者僅7950萬人，到第一家toC電商公司上市的2010年，已經膨脹到4.57億人。淘寶的GMV，則從2003年約9000萬，膨脹至2007年的433億，四年間一騎絕塵。

2後者所處的大環境已今非昔比。

2020年的電商行業早已不是藍海。①網購使用者滲透率接近見頂。網際網路/電商的使用者滲透率達到什麼程度？CNNIC資料，2019M6，網際網路/電商使用者規模8.5億/6.4億，環比2018年末增速僅1.6%/4.7%；②使用者普遍的網購習慣已經養成。2019年實物社零中電商佔比達到20.7%——不足總人口一半的電商使用者貢獻了超過20%的總社零，直觀理解，就是電商使用者的線上消費已佔據其個人消費的40%以上。邊際來看，電商對社零的增量貢獻也已經達到50%。對於電商大盤來說，使用者數和arpu提升空間均較為有限，缺少行業二次爆發和出現新巨頭的土壤。

疫情對行業最大的衝擊在於短期可選消費的全面抑制。需求端的負面影響一定程度上是無差別的，不管線上還是線下。

簡單劃分疫情對不同性質需求的影響：1）必需，但買不到。比如口罩&75%消毒酒精等防疫用品；2）必需，而且可以買到。比如生鮮水果、米麵糧油等生活物資；3）可選，但延後消費。比如家電&珠寶（婚慶為主）；4）可選，需求消失。比如假期服飾&禮品消費，疫情的影響一目了然。

當然，相比線下，疫情對線上的衝擊顯然要小一些：1）春節假期本身就是線上的淡季，與線下正相反；2）常備和應急調撥的庫存可以賣，還不用打折賣（偷偷漲價也不是不行）；3）個別品類的消費習慣養成。尤其是快消品的線上消費，原本需要“百億補貼”去培養的使用者習慣免費了。當然，得有貨可以賣&配送能力可以用——簡直是自營電商的黃金時代。

需要稍微提醒的是，筆者對投資者普遍樂觀興奮的生鮮到家（對，就是當下最火的賽道）仍有一定的顧慮——源自筆者對假期朋友圈的觀察。上海為例，大量朋友抱怨盒馬、叮咚買菜、每日優鮮火爆到要預約搖號買菜的時候，實際上餓了麼、京東到家、蘇寧易購上的生鮮水果依然可以隨時下單，供貨充足，完全無需搶購，且配送時效基本可靠——前兩家集成了周邊的超市&菜場，蘇寧則是依託旗下家樂福&蘇寧小店。

這背後可能隱含著，並沒有那麼多的新使用者湧入生鮮到家需求（不然不至於連在上海滲透率極高的“餓了麼”也完全沒有擠爆生鮮訂單）。若真如此，意味著短期生鮮到家垂直平臺的火爆主要來自老使用者的活躍度提升，而非新使用者的湧入，對行業快速使用者教育的作用有限。至於客單價的提升則價值更低——顯然，主要源自短期的囤貨需求而非常態。

2短期影響測算：成長中的小浪花，全年電商增速影響預計不超過5%

假期影響1-2%，考慮對節後復工影響，預計全年維度增速影響不超過5%。

疫情對電商行業增速的衝擊分為兩部分：春節假期銷售和節後復工。依照往年規律，春節前一週（農曆臘月二十三）開始，電商進入假期模式，銷售基本停滯。節後農曆正月初七（即法定假期結束）電商發貨基本恢復，正月十五基本恢復常態（中間一週左右是需求和供給兩端的爬坡過程，基本匹配）。疫情影響下，2020年的節後復工2.10（正月十七）才逐步恢復。考慮實際復工率，我們假設2.24（即追加一個14天週期）才達到往年節後復工水平，3.1（供需兩端爬坡）開始基本恢復常態，以此測算疫情對全年電商規模的影響。參考兩個事實資料：

1）依據統計局，2015-2019年，1-2月累計電商銷售規模約佔全年12-13%。其中2018年是一個分水嶺，假設變化主要由於2018年開始，各家電商“春節不打烊”全面鋪開；

2）京東2019Q1自營銷售和平臺廣告佣金收入分別佔全年21.3%和19.2%。由於1P/3P的淡旺季基本一致，兩者一季度的佔比差異主要源自春節假期——運力有限下，假期主要保障自營銷售。

考慮疫情影響主要在1.23（農曆臘月二十九）之後才普遍發酵，綜合以上兩點，全年維度來看，短期疫情造成的假期銷售影響僅1-2%。考慮節後復工延遲，預計對全年銷售影響不超過5%。

2）哪些品類短期銷售受衝擊更大？參考資料威平臺，2019年2月電商整體在全年銷售佔比為4.5%，2月銷售佔比高於大盤的主要品類為電子電器（6.5%）、文教娛樂（5.6%）和美容家化（4.6%）。實際考慮疫情下對必需品的搶購和節後復工的延遲，紡織服裝（3.9%）受衝擊同樣明顯。

（注：2019年春節假期為2.4-2.10）

3結構性機會：自營電商相對受益——源自銷售保證，使用者心智建立和物流價值重估

自營型電商最好的時光——有得賣，而且能賣出合理毛利率。需求端的無差別傷害之外，疫情導致的復工延遲還會帶來生產端和物流運營恢復的壓力，自營動員恢復能力也就成了各個平臺的核心競爭力。

自營型電商的應急庫存備貨銷售、物流運輸保證、大規模採購供應鏈的恢復，都會是一段時間內成為其優於平臺型電商的競爭力所在。草根調研資料也顯示，就疫情期間的銷售和節後復工來看，明顯京東&蘇寧優於阿里&拼多多。且可以獲得非常不錯的自營毛利率提升，以及新使用者的匯入（具體調研交流資料可與筆者聯絡交流）。

更為重要的，疫情推動下，自營電商物流價值重估和使用者心智教育。拉長來看，客觀的說，筆者並不認為1-2個月的疫情會影響中國電商的既有大格局，但足以讓京東&蘇寧獲得足夠的連續曝光和使用者心智重塑，讓部分淘寶&拼多多使用者多下載一個電商app——至少作為應急備用。

而過往為市場所詬病的自有物流體系投入，成為了此次疫情下最為核心的戰略性資產。二級市場是否需要重新審視京東&蘇寧的物流資產價值？

最後，我是飛向，祝福湖北，，祝福所有在這場疫情中受到傷害受到波及的人。疫情儘快結束，繁華盛世就要來臨